舉牌資金仍未停歇 地產(chǎn)、銀行等四個(gè)行業(yè)受青睞

在經(jīng)歷了三季度新一輪舉牌高潮后，四季度舉牌資金仍然沒(méi)有止息的勢(shì)頭。10月以來(lái)，又有7家上市公司被舉牌，包括北京銀行這樣的“大塊頭”也成為資金看好的標(biāo)的。

業(yè)內(nèi)人士指出，各路資金舉牌上市公司將成為A股的常態(tài)。產(chǎn)業(yè)資本、私募基金成為舉牌的主力，特別是產(chǎn)業(yè)資本，今年三季度以來(lái)成為舉牌“新勢(shì)力”。各路資金的舉牌動(dòng)機(jī)不同，舉牌特點(diǎn)和偏好也各不相同。從行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)、銀行、商業(yè)貿(mào)易和休閑服務(wù)是舉牌案例集中的板塊。特別是房地產(chǎn)和銀行，無(wú)論是從舉牌數(shù)量還是從金額來(lái)看，兩個(gè)行業(yè)均占據(jù)壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)。

舉牌成常態(tài)

從去年下半年開(kāi)始，二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)歷了三輪舉牌熱潮，并在過(guò)去的一周推向高潮。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，雖然已耗費(fèi)了高達(dá)2000億元的資金，但舉牌資金的熱情仍在高漲。10月14日，首鋼股份披露股東權(quán)益變動(dòng)提示公告，稱(chēng)北京易診科技發(fā)展有限公司等6家公司結(jié)成的一致行動(dòng)人10月13日增持公司539.11萬(wàn)股，占總股本的0.10%，增持完成后，合計(jì)持股數(shù)量達(dá)26469.21萬(wàn)股，持股比例達(dá)5%。

回顧去年三季度，險(xiǎn)資是舉牌的絕對(duì)主力，舉牌資金總額高達(dá)960億元。富德生命人壽自去年8月底第一次舉牌銀行后，開(kāi)啟了連續(xù)四次舉牌浦發(fā)銀行的歷程；去年11月和12月，二級(jí)市場(chǎng)舉牌高潮再起，舉牌資金總額達(dá)662億元，在這一階段，寶能系通過(guò)三輪舉牌成為萬(wàn)科第一大股東，讓市場(chǎng)見(jiàn)識(shí)了險(xiǎn)資“兇猛”的一面，同時(shí)產(chǎn)業(yè)資本也開(kāi)始登上舞臺(tái)。今年三季度開(kāi)始，舉牌資金在蟄伏了半年后再次掀起高潮。這一階段，以恒大為代表的產(chǎn)業(yè)資本和地方金控平臺(tái)取代險(xiǎn)資成為舉牌主力，恒大更是在二級(jí)市場(chǎng)掀起了“掃貨”模式。

從2015年下半年掀起的舉牌高潮很大程度上源于“資產(chǎn)荒”背景下的配置壓力。平安證券指出，2015年三季度開(kāi)始，以險(xiǎn)資為主力的資金掀起了二級(jí)市場(chǎng)的舉牌高潮，這在很大程度上源于保險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入以20%以上的增速快速增長(zhǎng)，萬(wàn)能險(xiǎn)更是以翻倍的速度野蠻增長(zhǎng)。快速提升的保費(fèi)收入帶來(lái)了可投資資金的擴(kuò)張，再疊加資金端高企的結(jié)算利率，為資產(chǎn)端帶來(lái)了巨大的配置壓力。

險(xiǎn)資表現(xiàn)活躍還在于大環(huán)境較為寬松。“2015年6、7月份二級(jí)市場(chǎng)發(fā)生巨幅震蕩后，上市公司股票被大面積低估，這給以險(xiǎn)資為代表的資金提供了抄底良機(jī)。同時(shí)，2015年7月8日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，客觀(guān)上為險(xiǎn)資投資藍(lán)籌股拓寬了空間。”北京某大型私募負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

雖然近期加強(qiáng)險(xiǎn)資監(jiān)管，特別是萬(wàn)能險(xiǎn)監(jiān)管之聲不絕于耳，但平安證券認(rèn)為，未來(lái)各類(lèi)資金舉牌上市公司是A股一個(gè)長(zhǎng)線(xiàn)的邏輯：一方面，需求不振疊加前期產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張導(dǎo)致的供給壓力，使得企業(yè)盈利在2013年以后快速下行，投資意愿也相應(yīng)降低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引資金的能力今非昔比；另一方面，A股上市公司貨幣資金從2014年第一季度起就開(kāi)始快速擴(kuò)張，2016年二季度剔除金融類(lèi)公司后A股上市公司貨幣資金同比增長(zhǎng)23%，傳媒、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)現(xiàn)金增速較快，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)配置的吸引力不斷加大。另外，從日本等海外資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，從資本市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

重組題材受關(guān)注

私募基金也是二級(jí)市場(chǎng)上非常活躍的舉牌力量。各路資金舉牌意圖不同，舉牌的特點(diǎn)和偏好也不同。

險(xiǎn)資舉牌一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從險(xiǎn)資的舉牌動(dòng)機(jī)來(lái)看，一方面是配置壓力，另一方面可供出售金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理方式可以使保險(xiǎn)公司規(guī)避掉股價(jià)的短期波動(dòng)。因此，“低估值、高ROE、高股息率”的大盤(pán)藍(lán)籌股頗受舉牌險(xiǎn)資的青睞，生命人壽舉牌浦發(fā)銀行、“寶能系”舉牌萬(wàn)科A、陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌伊利股份均具有這一特點(diǎn)。

從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，舉牌險(xiǎn)資的偏好也存在一定的分化，安邦保險(xiǎn)、前海人壽等偏好低估值大盤(pán)藍(lán)籌，而國(guó)華人壽等則對(duì)高估值成長(zhǎng)股偏愛(ài)有加。以國(guó)華人壽為例，其今年以來(lái)已經(jīng)舉牌多家上市公司，特別是天宸股份，繼2015年三季度連續(xù)3次舉牌天宸股份后，沉寂一年的國(guó)華人壽在今年10月10日再次舉牌天宸股份，持股比例升至20%。

梳理產(chǎn)業(yè)資本的舉牌案例，其舉牌的目的很大程度上在于尋求產(chǎn)業(yè)協(xié)同。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)股權(quán)分散的上市公司偏愛(ài)有加，通過(guò)謀求控股權(quán)進(jìn)行戰(zhàn)略投資的意圖十分明顯。以今年三季度以來(lái)表現(xiàn)最為活躍的恒大為例，除了通過(guò)舉牌萬(wàn)科A介入“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”，恒大系資本還舉牌了廊坊發(fā)展、嘉凱城等多家上市公司，日前更是再次逼近金洲管道舉牌線(xiàn)。而上述上市公司無(wú)一例外均具備股權(quán)比例分散的特點(diǎn)。恒大在多家上市公司的舉牌過(guò)程中也流露出了明顯的謀求控股權(quán)的意圖。以廊坊發(fā)展為例，今年8月4日第三次舉牌廊坊發(fā)展后，恒大的持股比例已經(jīng)達(dá)到15%，超過(guò)廊坊市投資控股集團(tuán)成為新的第一大股東。

另外，私募資金作為非常活躍的舉牌力量，雖然資金量不大，但因?yàn)?ldquo;博重組”的強(qiáng)烈意圖而受到市場(chǎng)高度關(guān)注，其偏愛(ài)上市公司也以小市值上市公司、特別是“殼公司”為主。對(duì)于舉牌的私募而言，其策略或是選擇耐心潛伏，或是主動(dòng)出擊推動(dòng)上市公司重組。如果選擇潛伏，重組預(yù)期便是其考量的重要因素。不少有過(guò)重組失敗經(jīng)歷的上市公司，由于重組預(yù)期凸顯而頗受私募的青睞。而重組失敗后股價(jià)回調(diào)過(guò)程中形成的“黃金坑”，往往成為舉牌的最佳時(shí)機(jī)，從而引來(lái)大量資金潛伏其中。

部分機(jī)構(gòu)不僅僅滿(mǎn)足于潛伏，而是希望通過(guò)多次舉牌控股上市公司。7月12日，*ST亞星公告稱(chēng)，自7月1日-7月11日，長(zhǎng)城匯理買(mǎi)入公司股票1578.27萬(wàn)股，占公司總股本的5%，持股比例由18.6%上升為23.6%。這已是今年5月以來(lái)，長(zhǎng)城匯理第四次舉牌*ST亞星。與前三次舉牌不同的是，長(zhǎng)城匯理在第四次舉牌后提交的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)里除了繼續(xù)表示出于“投資需要”外，同時(shí)表示“將發(fā)揮控股股東作用，通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、整合等方式改善上市公司經(jīng)營(yíng)情況、提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量”。

地產(chǎn)銀行獲追捧

從行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)、銀行、商業(yè)貿(mào)易和休閑服務(wù)是四大舉牌集中板塊。特別是房地產(chǎn)和銀行，無(wú)論是從舉牌數(shù)量還是從舉牌金額來(lái)看，這兩個(gè)行業(yè)均占據(jù)著壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)。

地產(chǎn)股一直受到險(xiǎn)資的青睞。在房地產(chǎn)行業(yè)被舉牌的公司中，萬(wàn)科A由于受到寶能系、恒大系等多路資金的爭(zhēng)奪引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。按保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值來(lái)看，金地集團(tuán)一直是保險(xiǎn)資金持有房地產(chǎn)行業(yè)市值最大的股票，也是最受保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)青睞的股票之一。但中信證券指出，2016年險(xiǎn)資的亮點(diǎn)是加大了對(duì)電子元器件、汽車(chē)、電力及公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、家電、通信等行業(yè)的投資比重，而對(duì)房地產(chǎn)、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、食品飲料等之前大力追捧的行業(yè)進(jìn)行了減持。以金地集團(tuán)為例，華夏人壽就在2016年減持了所持有的全部3.79%股份，安邦人壽、生命人壽、天安財(cái)險(xiǎn)也都有小幅減持。

銀行股由于牌照價(jià)值、股息率高、估值低、高ROE等特點(diǎn)也吸引了大批資金舉牌。近年來(lái)，民生銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行等股份制銀行紛紛被險(xiǎn)資舉牌。業(yè)內(nèi)人士指出，股權(quán)分散、市值偏小的城商行有望成為新一輪的被舉牌對(duì)象，并吸引除險(xiǎn)資之外的產(chǎn)業(yè)資本入駐。10月12日晚，北京銀行發(fā)布的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)顯示，新華聯(lián)控股通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持1446.4萬(wàn)股公司股票，占公司總股份的0.10%。本次權(quán)益變動(dòng)完成后，新華聯(lián)控股占公司總股份的比例為5.03%。

新華聯(lián)控股方面稱(chēng)，一直看好北京銀行的發(fā)展，北京銀行與同類(lèi)商業(yè)銀行比較，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，不良貸款率低，撥備計(jì)提充足，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，收入和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到持續(xù)優(yōu)化，投貸聯(lián)動(dòng)落地，后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。新華聯(lián)控股旗下的上市公司為持股比例59.79%的新華聯(lián)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。新華聯(lián)半年報(bào)顯示，該公司在銀行、保險(xiǎn)等金融的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均有所布局。其中，通過(guò)全資子公司增持長(zhǎng)沙銀行股份至2.894億股，占比9.40%，成為長(zhǎng)沙銀行第二大股東。通過(guò)舉牌北京銀行，新華聯(lián)控股有望實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)融互動(dòng)”。

另外，零售上市公司也頗受舉牌資金的青睞，其被舉牌的邏輯在于“價(jià)值重估”。中信證券指出，零售企業(yè)普遍擁有大量的自有物業(yè)，包括商場(chǎng)、購(gòu)物中心、寫(xiě)字樓、物流基地等。其中，在百貨子行業(yè)中，國(guó)企占比高，傳承了大量城市核心商圈的自有物業(yè)，經(jīng)多年折舊賬面余額較低而市場(chǎng)價(jià)值不斷提升；部分民營(yíng)商業(yè)企業(yè)通過(guò)拿地自建、收購(gòu)等方式積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)物業(yè)。不同于其他行業(yè)，零售企業(yè)的自有物業(yè)多位于商業(yè)區(qū)或商務(wù)區(qū)，通過(guò)出售或資產(chǎn)證券化回籠現(xiàn)金渠道順暢。