新三板掛牌遇寒流 年末政策紅利可期

掛牌企業數量急降、融資陷入谷底、日交易量長期徘徊在五六億元的新三板市場，自9月份以來，迎來了股轉系統關于該市場發展的系列政策、通知的密集發布期。另有政策還在積極醞釀之中，比如私募做市試點、創新層制度供給方案等。年末歲初，新三板市場會否否極泰來？

“剛剛過去的‘雙十一’淘寶電商的成交額超過1200億元。1200億元是什么概念呢？整個新三板市場，從年初到現在，總成交額也就是這個數字。”近日在北京舉行的新三板投資者大會上，當知名自媒體人盧山林說出這番話時，引發了臺下數百名投資人會心的“苦笑”。

去年年初資金瘋狂涌入新三板市場的情景恍如昨日，而當下發生在市場上的一切剛好與之形成鮮明的對比——企業掛牌數量急降、融資陷入谷底、日交易量長期徘徊在五六億元。“我們往往對短期過于樂觀，對長期過于悲觀，這是投資者的大敵。”中信建投董事總經理張昕帆說，對比一年多來的新三板市場，這是市場各方參與者最應該記住的一句話。

上證報記者調研發現，一個多月來，持續了兩年的新三板掛牌公司數量銜枚疾進的步調已經發生顯著轉變，而新一輪的政策正在積極醞釀之中。年末歲初，新三板市場會否否極泰來？

新三板掛牌遇寒流

11月14日，新三板市場迎來了第9545家掛牌企業企業。當天共有28家企業掛牌，僅有1家企業轉為做市交易。“和鼎盛時期比，現在日均掛牌企業數量只是幾分之一，做市交易企業數量連個零頭都算不上。”上海某券商的場外交易部工作人員表示：“去年11月，掛牌企業的內審會一周開三次，現在兩三周才開一次。整個部門都清閑多了。”

數據顯示，在過去的兩年中，新三板市場迅速從1232家企業增加了8313家，總數擴張了近7倍，月均掛牌數高達346家。飆漲的勢頭在今年8月達到單月978家的高位后戛然而止。10月、11月的掛牌數分別降至227家、202家。就11月份掛牌的勢頭看，下降還在繼續。

“新三板掛牌業務9月份以來已經全面放緩。”西部證券副總經理張永軍向上證報記者證實：“我們整個場外市場業務正在進行戰略轉型，從重數量轉向重質量，從重廣度轉向重深度。”

另一方面，新三板市場的融資額也在觸及底部。今年10月，新三板市場完成募資的181家企業共募集資金47.91億元。而上次出現單月募集資金額度在50億元以內的還是2015年3月。如果把當月完成募集的資金和股轉系統公布的募資需求相比較，會發現和10月底企業擬發行募集資金的總量1013.57億元相比，只有4.7%的融資需求在當月得到了滿足。

年末政策紅利可期

如何理解當下的新三板市場？中信建投證券投資銀行部董事總經理李旭東表示，新三板市場在經歷了兩三年的快速發展之后，已經進入了換擋整理期。“過去三年畢竟不是常態，這里面隱含了太多的泡沫，新三板需要恢復到一個常態的發展階段，我們對此不應該抱有悲觀的心態。”

“市場正在進入穩步的鞏固階段。前期隱含的問題逐漸暴露出來，主要體現在公司質量不高、中介機構的專業水平有待提升、項目遴選的質量差異比較大等問題。從市場交易方面看，投資門檻、交易方式目前都存在一些分歧。同時，市場參與者之所以糾結，核心的問題還是市場的定位和發展預期不清晰，影響了市場的信心。同時，在監管升級的情況下，整個風險和收益之比發生了轉變，影響到市場的預期。”李旭東認為，這些問題正在得到解決，政策的時間點沒必要去猜測，制度紅利或早或晚都會到來，需要的只是時間。

資料顯示，自9月以來，股轉系統密集發布了一系列政策、通知，政策發布密度顯著大于此前的大半年。9月8日以來，股轉系統先后發布董秘任職新規、私募做市試點新規、掛牌內核工作指引、終止掛牌實施細則等政策、方案等。上周，股轉系統發布信息稱，將會在年底前出臺創新層制度供給方案。

在分層制度推出不到半年之內再次就分層出臺進一步的政策，顯然超出了市場預期。按照股轉系統公司提供的信息，預計年底出臺的方案將以完善流動性為核心，以市場分層為抓手，主要針對創新層的相關制度進行調整。調整主要包括兩個方面：一是創新層交易機制的優化與改革，其中包括優化協議轉讓、推出盤后大宗交易等，同時為符合條件的創新層企業適當引入價格競爭機制，即在交易過程中引入價格形成的競爭性因素；二是放開定增發行35人限制。上述方案大都集中在市場高度關注的關鍵環節上。

記者還獲悉，私募做市試點已經進入評審階段，預計12月初公布初審結果。

記者從多家私募機構獲悉，上周末之前已將申請材料遞交給股轉系統機構部，正在等待股轉系統就評審打分的情況給予回饋。據悉，共有20多家私募機構遞交了做市試點的申請。大型私募機構如弘毅資本、中科招商、朱雀投資以及思考投資、浙商創投等新三板掛牌的私募公司都在遞交材料的私募之列。按照評審流程估算，私募做市試點的正式啟動預計會在今年年末或明年年初。

記者獲悉，從長期關注三板市場的部分私募機構到保薦機構，都在密切關注新三板市場的最新動向。一些私募機構表示，現在正是逆勢挑選優質企業的好時點。“我們在新三板二級市場上尋找價格低估標的的力度在加大。在我們看來，很多優質公司，尤其是大量做市商被深度套牢的品種陸續跌到位了，現在的價位可以長期拿著了。”

“新三板市場的前景可能要超過納斯達克，這是中國的市場基數決定的。新三板未來應該是一個緩步、穩健、夯實基礎、自然成長的過程。”中信建投董事總經理張昕帆表示：“下一步，會把我們最重要的資源和精力放在新三板市場。”