“假章門”踢爆債券代持風險 券商人士：監管恐要求機構加強自查

每經編輯 每經記者 張喜威 每經編輯 姚茂敦    

每經記者 張喜威 每經編輯 姚茂敦

近日，國海證券“假章門”事件持續發酵。國海證券12月20日公告稱，廣西證監局已經介入，檢查組已于12月15日進場開始對其債券等相關業務進行現場檢查。該公司在12月19日的公告中表示，“正在積極與涉事金融機構溝通核實情況，并對我司有關管理制度進行自查。相關事件核查清楚后，依法應由我司承擔的責任，我司絕不推諉。”

此次“假章門”事件，也讓機構之間的債券代持業務被推上風口浪尖。那么，債券代持究竟是咋回事？隨著監管的介入，代持業務會不會迎來一波監管風暴？

一位熟悉相關業務的券商人士向《每日經濟新聞》記者表示，國海證券的“假章門”事件很可能會引起監管部門對機構債券代持業務的關注，并進行一些規范。但不太可能因為這件事對整個行業進行大規模整頓。從業務角度來說，債券代持很難實施有效的監管，很可能會要求機構加強自查和內控。而機構短期在進行代持交易時應該會更加謹慎，比如在交易頻率和估值上加強保護。

“假章門”擾動市場情緒

12月14日，市場傳出“國海證券債券團隊負責人張楊‘失聯’，廊坊銀行代持的100億元債券浮虧巨大”的消息。當晚，廊坊銀行發聲明澄清，稱與國海證券并無業務往來。而《每日經濟新聞》記者也從國海證券內部人士處了解到，張楊曾為國海證券資管分公司負責人，但已經離職，而其所在團隊成員也基本先后離開國海。

12月15日，國海證券發布停牌公告稱，經核查，張楊、郭亮所涉業務相關協議中加蓋的“國海證券股份有限公司”印章純屬偽造。

國海證券“假章”事件疊加美聯儲加息，12月15日當日開盤，國債期貨曾一度全線跌停。截至收盤，仍有T1709和TF1706兩張合約跌停(10年期國債期貨和5年期國債期貨漲跌停幅度分別為2%和1.2%)；T1706收盤下跌1.99%，TF1709收盤下跌1.08%；而10年期和5年期國債主力合約（T1703和TF1703）雖未跌停，也均錄得上市以來最大單日跌幅，并刷新歷史低位。

12月16日，市場暫時平靜，國債期貨大幅反彈。周末，一份關于國海證券相關債券違約處理的商討會“會議紀要”流出，銀行間相關機構的情緒被再度點燃。

12月19日，國債期貨市場的反彈趨勢很快結束，10年期國債期貨主力合約T1703低開低走，收盤下跌1.15%。10月20日，T1703大幅跳空低開。但在央行通過公開市場凈投放1650億元的情況下，國債期貨逐漸反彈，收盤翻紅報94.750元，上漲0.17%。而國債期貨市場其他各合約也均錄得小幅上漲。

華東地區一位機構交易員在社交群內表示，12月20日的資金面相比前幾個交易日稍顯寬松。上午，資金面依舊緊張，但央行開展公開市場操作后有所緩解，不過跨年資金依舊高價難尋。

各機構風控標準不一

根據國海證券12月20日發布的公告，“廣西證監局決定對我司債券等相關業務進行現場檢查”。檢查組已于2016年12月15日進場開展工作。該公司將積極配合廣西證監局的現場檢查工作，并嚴格按照相關法律法規和《公司章程》的規定履行信息披露義務。

上述券商人士則告訴記者，國海證券的“假章門”事件很可能會引發監管部門對代持業務的規范。但從監管的角度來看，或許也只能要求各家機構加強內控。不過，針對“假章”這種事，每次交易都去驗公章不太現實。

“對于債券代持業務，每一家機構的風控標準是不一樣的。有的機構要求簽協議，有些就不要求簽。其實，這種代持很多都是憑信任關系進行的。就算有協議、有章，但這種交易行為太頻繁了，不太可能每一筆業務都去找對方驗公章，根本沒有這個時間和精力。”上述券商人士表示，要想完全規避這種風險很難，“比如理論上可以通過區塊鏈技術使每次交易都留下痕跡，沒辦法作假。但對于代持交易而言，這種技術的工程量太龐大了。”

上述券商人士認為，債券代持業務本身的規范難度很大。比如，監管要求有代持協議，但時間長了機構可能就不出協議，交易雙方憑信用。這種情況下，交易就沒有痕跡，怎么去監管？只能讓交易機構在代持的頻率上和估值上進行一定的保護。“一旦你覺得交易已經不合適，就馬上要求對方買回去。因為這個時候價格偏離的還不算多，還相對容易解決。一旦偏離很多，機構承受不了就不愿意接了。”

代持已是家常便飯

隨著多家媒體連續跟進報道，此次涉及機構逾22家的“假章門”事件的來龍去脈日漸清晰。而隨著事件的不斷發酵，債券市場代持的“癥結”也開始引起各方的再次審視。

實際上，為債券投資增加隱形杠桿的“代持活動”在行業內并不鮮見，特別是2015年以來的“資產配置荒”，資金流向債市的力度有所加大。

“債券代持其實可以理解為‘開放式回購’，即機構A把債券轉讓給機構B，過一段時間機構B再以事先約定的價格返售給機構A。”上述券商人士告訴《每日經濟新聞》記者，這一期間，代持方只收一定的資金利息。實際上，這是一種資金轉移行為，機構通過代持業務可以實現調整報表的目的。

上述券商人士表示，國海證券這個事情之所以會引爆，主要還是因為市場情況不好。如果債券市場持續上漲，那肯定是會買回去的?，F在就是因為市場變化太大，導致這段時間債市大幅下跌，并且預期接下來還會再跌。這個時候，買方就不愿意買回去承受損失。再加上國海證券這個事，用的公章還是假的，這樣買方就更不愿意買回去了。

該券商人士表示，“對于這類風險事件，市場上并沒有一個完整的風險和責任的分擔機制。債券代持業務本身太普通了，對于金融機構來說就是家常便飯。”

該券商人士還表示，“假章”事件走到現在的地步，第一是因為這個代持的量太大了，在業內的確比較罕見；第二就是近期債券市場持續走低，跌得太厲害，而涉及的債券跌得也比較多，大家都不太愿意承擔這個損失。