債轉股企業全名單：規模達3270億 建行拿下七成

時隔17年在去年卷土重來的債轉股，之所以受到市場如此之高的關注，絕不僅僅是因為它的作用可以幫企業降杠桿、幫銀行保全資產。 一定程度上，它受矚目的地方在于模式本身——在目前的分業監管格局下，股權投資業務和銀行債權業務此前清晰隔離的界限，將在怎樣一種運作下被逐漸打破?又怎樣在現有的商業銀行法律框架、高發的企業信用風險、銀行在投資業務受到的制約等多重因素疊加下，發揮它應有的作用? 債轉股在加速落地，三個月不到簽訂的項目總規模已經達到至少3270億元。我們嘗試歸納這些落地項目，為上面的問題找到些答案的輪廓。 最新債轉股規模有多大？ 去年牽動了市場關注一整年的債轉股，擱置了17年重啟后，勢頭簡直太猛——首單不超過百億的市場化債轉股項目落地的不到三個月，目前債轉股的協議總規模就已經超過了3270億。 我們做了目前為止最為詳實的統計，目前18單項目合同，涵蓋27家企業;已經披露金額的17單，項目金額高達3270億元。 注：史上最全的債轉股項目表格，根據公開披露信息整理，僅六枝工礦和農行的債轉股協議沒有公布具體金額。 哪家銀行業務量做多？ 如圖所示，建行干的最多，目前拿下的有據可查的項目總額，高達2350億元。客戶包括武鋼集團、云錫集團、廣晟集團、廣州交投、廈門海翼、重慶建工、山東能源、山西焦煤、陜西煤化工集團、陜西能源集團、陜西有色等。 其次是工行，但與老大建行差的不是一點半點，共550億元，客戶包括山東黃金集團、冀東集團、太鋼集團、同煤集團、陽煤集團、越秀集團。 四大AMC的參與感幾近沒有，本輪債轉股全由商業銀行主導。 轉股的主體，都是些啥企業? 券商中國記者梳理發現，當前27家簽署債轉股相關協議的企業均為國有企業，以地方大型龍頭企業為主，屬于周期性行業，近九成企業旗下有上市公司平臺。這些企業的資產負債率都高達50%以上。 民生銀行分析師李鋒認為，這與銀行優選債轉股標的有關，被選擇的企業有三大主要特征為： 1)具有發展前景的龍頭企業； 2)拉動當地經濟、占據重要地位的龍頭； 3)周期性行業。 中信建投證券宏觀與債券研究團隊首席分析師黃文濤則認為，地方龍頭受債轉股支持明顯，建議投資者關注其投資價值。地方支持當地龍頭企業的做法，未來這種做法很可能會在各地鋪開，因此挖掘各地重點支持的龍頭國企比較有投資意義。 據黃文濤團隊測算，新一輪市場化債轉股規模可達1.7萬億元。 黃文濤將“債轉股企業特征”主要概括為以下9點： 債轉股企業資質存在一個上下限，不能太好也不能太差，而銀行訴求決定下限，企業訴求決定上限； 大型龍頭企業將是主要特征之一； 擁有優質資產是必要條件； 純粹的城投平臺和國有資產運營公司債轉股的可能性很小； 未來債轉股可能也會有民企，但同樣資質下國企債轉股概率更大； 周期性行業的企業債轉股的可能性較大； 有上市平臺更有利于債轉股，但并非債轉股的必要條件； 債轉股企業杠桿高于行業平均但沒有資不抵債是第一財務特征，而企業盈利沒有參考價值； 債務違約的企業債轉股可能性較小。 轉的到底是什么債？又轉成了什么股? 按道理來說，債轉股的范圍其實是所有類型的貸款都是可以的，包括不良貸款。上一輪債轉股，四大承接的其實都是不良貸款。而目前這一輪，銀行更多的還是聚焦在正常貸款的關注類貸款上，可疑和次級好像還占比很少。 最重要的是，現在好幾個案例顯示，不僅僅可以轉本行的關注類貸款可以轉股，他行的關注類也可以轉股。比如云南錫業的債轉股，首批就并不涉及建行他們自己的貸款。 總之你就記住一句：債轉股的“債”，目前還是自家行和他行的關注類資產占主流。而銀行將這種隱性的(之所以是隱性的是因為它還沒有轉為實質損失)資產轉為股份，其實也有助于改善市場對銀行資產質量的預期。 講完了“債”，我們再來看“股。這些關注類貸款，其實不僅僅可以轉為股權，還可以仍舊轉為“債”。什么意思?有銀行業人士告訴記者，這些貸款還可以轉為正常貸款、其他銀行貸款，甚至是優先股。 銀行的錢從哪里來?運作模式分幾種? 目前的主流債轉股操作方式，是銀行通過旗下現有子公司設立基金并作為基金管理人的方式，募集社會資金;并且正籌備設立專業子公司，也就是媒體鋪天蓋地報道的銀行系AMC作為實施機構。 資金的主要來源是以市場化募集資金為主，所以呢，即使持有債轉股股權將占用銀行風險資本，但好像對銀行影響不大。表格其實很明顯顯示了，現在很多銀行都是采納“子公司設立基金”的模式，這種模式的優勢是，風險可以得到防火墻隔離，另一方面債轉股的利益可以留在銀行自己的口袋里。 民生證券分析師的歸納更為詳細，我們把他們的呈現出來。 置換債務主要分為三種模式： 1)高息短債置換為低息長期債，主要以賬面價值置換； 2)債轉可轉債。即中鋼集團債轉股方案中將部分債權轉為可轉債，第四年可開始轉股； 3)投資子公司。資金投資于集團下較為優質的資產，用于償還集團層面的債務。銀行設定一定的業績和改善公司治理的要求，以保證自身利益。 社科院金融所銀行研究室主任曾剛提了一點，其實就現在現有機制，去細究商業銀行如何操作債轉股沒有太大實際意義，去質疑債轉股里面的風險點更加沒有意義。因為市場現在確實發出了這個需求，而在實際的操作中，商業銀行完全是風險自擔。尤其是多個銀行參與一個債轉股項目，高層后續肯定出臺更為細化的指導意見。 做信貸的怎么判斷僵尸企業？ 已經有多名受訪對象告訴記者，不要用持續虧損的年數判斷是否為僵尸企業。而曾剛指出，單從財務指標，確實很難判斷僵尸企業的。但篩選好的企業不是最重要的，重要的要保證一個承擔風險和損失的機制。