關于美聯儲加息的影響 你真的完全理解嗎？

經過這么多年，終于看到有人把這事兒說清楚了。

1998年，初入期市，適逢美聯儲降息。按一般人的想法，降息之后商品應該上漲。但是魯道夫·沃爾夫公司的一份報告令我印象頗深，報告的結語是：過去30年里，美聯儲每次降息以后，銅價都是跌的。

彼得·林奇在他的書中說道：“邏輯學教我認識清楚了華爾街特有的不合邏輯性。事實上華爾街的思維方式就跟古希臘人一模一樣，早期的古希臘人習慣于好幾天坐在一起爭論一匹馬到底有多少牙齒，他們認為只要坐在那里討論就可以得到答案，并不用找一匹馬親自數數……”

看來認為降息之后商品會上漲的觀點有點古希臘人式的想當然。后來我分析經濟數據時，都會把馬牽過來數一數有幾顆牙齒。于是發現：過去60年里，美聯儲基準利率的調整與美國通脹變化是高度相關的。也許應當這樣解釋：通脹數據是美聯儲調整利率的原因。

前陣子看人賣書，介紹了薛兆豐老師《經濟學通識》里幾個案例還挺有意思，便買來一讀。里面有一篇談利率的文章（寫于2005年）把這事兒總算解釋清楚了，摘錄如下：

商業銀行每當需要流動現金時，一般都是向同行商業銀行借，而不向格林斯潘借。這是因為，盡管商業銀行間借款利率高，但手續簡便；而向老大哥格林斯潘借錢，雖然利率略低，但手續比較繁瑣。

在這個問題上，格里斯潘是被動的：他盯著“商業銀行之間的貸款利率”的變動，相應調整“聯邦儲備銀行貸款率”的高低，使后者保持略低于前者的水平。為什么？因為聯邦儲備銀行的貸款利率太低，人們就會把聯邦儲備銀行當提款機，向他廉價地借來資金，再以市場的高利率借出去套利；反過來，如果聯邦儲備銀行的貸款利率太高，那么它就不能發揮為商業銀行提供緊急流動現金作用。

格林斯潘宣布調整“聯邦儲備銀行”貸款的利率，只是跟在市場后面亦步亦趨，只是匯報市場的變化情況，而不是相反，不是決定市場的走向。

美聯儲調整其利率是大新聞，因為他匯報了最近市場的走勢。我們也可以對造成這個最新市場走勢背后的原因作出分析。我要說的是，那些認為美聯儲“應該這樣調”或“不應該那樣調”的評論，還有那些認為格林斯潘調整利率是“為了這個結果”或“為了那個結果”的評論，都是不著邊際的。

難怪格林斯潘要說：“如果你認為已經清楚地明白了我的意圖，那我可以告訴你，你一定誤解了我的話。”原來他也只是個市場的追隨者，而并不是意圖干預市場。

對了，本月美聯儲加息基本已是板上釘釘，應當如何分析這一事件，我想你懂的。

（作者系資深個人投資者）