新三板為企業規模增長添動力 中小型企業凈利潤增幅更大

新三板市場掛牌企業數量超過1萬家以后，市場仍保持擴容態勢。全國股轉系統最新披露的統計數據顯示，截至2016年年末，新三板掛牌公司達到10163家。按國家統計局企業劃型標準，大、中、小、微型企業數量分別為545家、3103家、6362家和153家，占比5.36%、30.53%、62.60%和1.51%。對比統計數據發現，新三板市場中的大型企業發展相對成熟，中、小型企業成長性好，微型企業整體盈利有待加強。

目前新三板掛牌企業因所處發展階段不同，其經營狀況、股權結構和市場功能享有程度存在明顯差異，部分企業通過掛牌實現跨越式發展，其中，中、小型企業經營增長明顯,中、小型企業整體凈利潤增幅高于大、微型企業。

四類企業經營各具特點

新三板市場中的大型企業存在盈利面高、經營穩健、股權結構分散、成交活躍度高等特點。從經營情況看，年掛牌大型企業平均總資產16.04億元，同比增長35.73%；營業收入8.06億元，同比增長15.85%；凈利潤5670萬元，同比增長42.72%，盈利面高達92%，利潤和營業收入增長家數占比分別為76%和81%；凈資產收益率11.02%。

從股權結構看，大型企業平均股東人數123人，股東人數50人以上的占38.35%，200人以上的占11.38%；前2大股東持股比例80%以下有405家，占比74.32%。

而新三板市場中的中、小型企業具有經營增長明顯、股權集中度有所升高兩大特點。中、小型企業整體凈利潤增幅49.05%，較大、微型企業高出6.33個百分點、43.67個百分點。中、小型企業分別有88%和84%的公司實現盈利，其中71%和76%的中型企業實現盈利和營業收入增長，盈利和增長情況不及大型企業但明顯優于微型企業。

從股權結構看，中型企業平均股東人數50人，股東人數50人以上的占21.85%，200人以上的占5.00%。小型企業平均股東人數26人，股東人數50人以上的占10.01%，200人以上的占1.59%。大、中、小型企業股權集中度依次升高。

特別需要關注的是，新三板市場中的微型企業股權集中度高，經營不確定性較大。

從交易方面來看，微型企業整體交易活躍度較低，有成交家數占可交易公司家數比例和有成交股票平均成交天數均較低，分別為60%和14天。但股權被收購情況較多，19家微型企業被收購，占比12.42%，交易也多為協議方式下大額成交，換手率相對較高。

企業掛牌后整體規模增速快

從整個市場看，新三板企業掛牌后整體規模增速較快，部分公司實現跨越式增長。以2006年至2015年掛牌的5032家掛牌公司為樣本，掛牌以來總資產、凈資產、營業收入年平均增長率為正的分別有4141家、4461家和3587家，占比分別為82.29%、88.65%和71.28%；均為正的3111家，占比61.82%；三項指標年平均增長率均大于20%的共1543家，占比30.66%。

樣本中793家公司2016年企業類型與掛牌當年相比有了變化，占比15.76%。71%（564家）的公司掛牌后有明顯發展，48家微型企業成長為中、小型企業，占有變化企業的比例為6.05%；428家小型企業成長為大、中型企業，占比53.97%；88家中型企業成長為大型企業，占比11.10%。

比較突出的問題是，企業融資成本和三費占比均隨企業規模減小而提高，微型企業融資成本高，各項費用負擔重。大、中、小、微型企業融資成本分別為5.20%、5.60%、6.37%和6.43%，銷售費用、管理費用、財務費用占營業收入比例分別為16.13%、16.53%、19.57%和38.24%。

另外，與同類別上市公司相比，新三板掛牌公司規模小，但盈利能力強。截至2016年12月30日，上市公司中大、中、小、微型企業分別有2124家、611家、106家和10家，占比分別為74.50%、21.43%、3.72%和0.35%。從公司規模來看，中型上市企業總資產、凈資產、營業收入分別為中型掛牌企業的9.08倍、10.37倍和4.31倍；小型上市企業總資產、凈資產、營業收入分別為小型掛牌企業的27.06倍、22.68倍和10.15倍。從盈利能力來看，中、小型掛牌企業凈資產收益率分別比同類型上市企業高5.46和5.86個百分點，凈利潤率基本持平。

業內人士普遍認為，企業掛牌新三板后，其資本圈知名度獲得一定提升，同時企業可以獲得低成本的資金，但掛牌企業仍需要在公司治理以及主營業務上不斷施力，形成登陸資本市場以后的良性循環。