蘋果擬自謀研發芯片 供應商面臨股價暴跌風險

每經編輯 方正稿件

每經記者 黃修眉 每經編輯 余冬梅

自蘋果公司的產品在全球走紅以來，一票生產鏈上的企業大紅大紫，其中上市公司股票價格更是坐地起價。每當蘋果公司公布利好財報或發布新產品時，生產鏈公司股價就多半受益大漲。但這對那些業務高度依賴蘋果公司的企業來說，這不一定是好事。

隨著對自主研發核心技術興趣的大增，以及隨著產品技術的迭代，蘋果公司會“無情拋棄”某些供應商，而那些高度依賴蘋果公司的企業，迎來的就是股價暴跌，甚至經營無門被收購。比如在自主研發新片技術方面，蘋果近期系列動作不斷，可能就會導致曾經的供應商面臨利空。

當“寵兒”不容易 高依賴性供應商或被出局

據全美廣播公司財經頻道（CNBC）報道，蘋果公司在近期不斷尋求能自主研發核心芯片技術。本月初，蘋果公司宣布將在15個月到兩年的時間里，停止使用英國芯片供應商Imagination Technologies的GPU（圖形處理器）。英國當地時間4月3日，該公司股票經歷斷崖式滑坡，當天大跌60%，從頭一交易日的268.25英鎊直接下跌至4月3日收盤的105.25英鎊。此后至今，該公司股票都只維持在100英鎊左右。

而近日，當分析師僅僅分析指出有兩家公司可能遭遇同樣被出局的情形，便引來投資者恐慌，引發公司股價一日間暴跌。一家公司是電池電源管理芯片商Dialog，以及被分析師在4月12日評定為極有可能被蘋果拋棄的顯示驅動供應商Synaptics。

“有足夠證據表明，蘋果公司正在設計自己的電源管理集成電路，從而至少代替一部分Dialog提供的產品，目前Dialog74%的營收來自于蘋果公司，”4月11日，德國私人投資銀行Bankhaus Lampe分析師卡斯滕·埃爾特根（Karsten Iltgen）一則分析報告，讓Dialog股價當天暴跌盤中一度暴跌36%，創2000年12月18日以來最大盤中跌幅。而當天晚些時候，該公司股價跌幅收窄，最終下跌20%至38.26歐元。

就在12日，太平洋皇冠證券分析師約翰·凡（John Vinh）一紙分析再掀波瀾，震動顯示驅動供應商Synaptics，理由是顯示驅動行業正進行一場革命：越來越多的制造商傾向選擇OLED顯示屏，而蘋果公司也在幾日前宣布下單三星，生產7000萬塊OLED屏幕。蘋果公司實際上也希望減少對競爭對手三星的依賴，逐步實現自己擁有核心技術。目前，Synaptics公司股價還未暴跌波動，但4月12日已經收跌2%至50.6美元，并在12日盤后再跌0.2%。

蘋果風險折現屢現 蘋果供應商估值打折扣

實際上，《每日經濟新聞》記者注意到，蘋果公司確實一直在重金投入芯片自主設計。2016年，蘋果斥資100億美元進行研發，遠高于2015年的80.7億美元和2014年的60.4億美元。蘋果首席財務官盧卡·梅斯特里（Luca Maestri）今年早些時候就承認，大部分研發費用都耗在了芯片上。

為了自家產品的迭代或自主研發，蘋果公司早已不是第一次反水，拖累供應商股價暴跌。早在2005年時，向iPod提供音頻技術的PortalPlayer公司就是早期的犧牲品，該公司產品高度依賴蘋果公司，當年大約90%的營收都來自于蘋果。一旦蘋果中斷合作，對公司的打擊可想而知。

2005年12月份，PortalPlayer因蘋果MP3播放器的成功而業績表現不俗，該公司首席執行官當時表示，得益于與“主要客戶”的“牢固關系”，PortalPlayer“已經為未來幾年的成功做好了充分準備”。但在四個月以后，蘋果轉投另一家供應商的懷抱，PortalPlayer市值一夜之間蒸發掉一半。結果，PortalPlayer在2007年被圖形芯片廠商英偉達收購。

分析師們表示，那些將蘋果作為客戶的上市公司的股價往往比同行低了好幾倍。而這種現象早已被華爾街稱為“蘋果風險折現”（Apple risk discount），例如聲卡驅動公司Sigmatel、半導體芯片公司 Wolfson（歐勝微電子）都遭遇過類似被棄用的情況。

摩根士丹利分析師本周在一份投資報告中寫道：“這并不是蘋果供應鏈第一次遭遇這樣的狀況了，這件事提醒我們，應該調低對蘋果供應商的估值。”去年9月份，加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）分析師注意到，在11家營收嚴重依賴蘋果的供應商當中，有10家的毛利率下降。該公司當時在一份投資報告中寫道：“我們認為蘋果一直在推動多家供應商在價格上做出讓步”，由于匯率波動，蘋果希望借此來緩解成本上升的壓力。

全美廣播公司財經頻道（CNBC）12日在文章中就列出了營收高度依賴蘋果公司的企業。其中絕大部分都是美國和日本公司。前五大企業分別是，美國柔性面板生產商Multi-Fineline Electronix，其最近一季度75%營收來源于蘋果公司。值得注意的是，該公司已在去年7月被東山精密（002384，收盤價21.49元，總市值182億元）100%收購；模擬和混合信號集成電路開發供應商Cirrus Logic，66%營收來源蘋果公司；日本顯示面板廠商Japan Display53.7%營收依賴蘋果；無線終端游戲開發公司和游戲發行商Glu Mobile 52.7%營收來源蘋果；日本在線娛樂公司Gungho Online Entertainment 51.7%營收來源蘋果。