券商行業如何在逆境中突圍？國泰君安半年報折射兩大行業趨勢

每經記者 王海慜    每經編輯 何劍嶺    

圖片源自：視覺中國

8月24日晚間，國內頭部券商之一的國泰君安向市場交出了2018年中期成績單。據披露，今年上半年，國泰君安實現營業總收入114.6億元，同比增長3.21%，歸屬于上市公司股東的凈利潤40.09億元，同比下降15.71%；實現基本每股收益0.43元，實現加權平均凈資產收益率3.27%。同時，自去年公司凈資本規模超越中信證券來到行業首位后，今年上半年繼續保持了第一的位置。

近年來，由于A股市場整體表現低迷，讓通常要“靠天吃飯”的券商行業持續面臨逆境。在逆境之下，如何突圍、謀求更可持續的發展呢？國泰君安的這份中報，就可以折射出目前一些頭部券商為此在風控、創新業務、金融科技等方面所做的努力。

穩健風格延續

回顧今年上半年券商行業的經營情況，總體上，行業的各項業務都面臨著一定下行壓力。具體而言，市場低迷導致經紀業務收入下滑；權益類自營在行情持續走低之下經營環境不佳；投行業務繼續調整但集中度有所提升；嚴監管背景下資管業務規模下滑；股票質押規模也同樣回落。

國泰君安半年報業績

據中國證券業協會的數據顯示，2018上半年，全行業131家證券公司實現營業收入1265.72億元，同比下降11.9%；實現凈利潤328.61億元，同比下降40.5%。而就國泰君安的中報來看，雖然今年的中報業績有一定下降，但表現仍要好于全行業整體水平。

根據證券業協會統計，2018年上半年，國泰君安實現營業收入、凈利潤、總資產及凈資產均排名行業第2位。另外，自去年公司凈資本規模超越中信證券來到行業首位后，今年上半年繼續保持了第一的位置。

值得注意的是，今年上半年，國泰君安主動收縮了面臨風險的股票質押和兩融業務，上半年同比負增長。據披露，截止今年上半年，國泰君安買入返售金融資產規模為745.41億元，同比下降11%，較上年末減少19.5%；公司融出資金規模為621.5億元，較上年末減少15.97%，同時這也是融出資金規模自今年一季度環比收縮后的進一步收縮。

長期以來，國泰君安給市場的印象是經營穩健、注重風控。有關風控，在中報中國泰君安指出：“報告期內，集團落實并表管理、強化全面風險管理體系，集團化合規風控管理能力進一步提升。迄今，本集團已連續11年獲得中國證監會授予的A類AA級監管評級”。

獲多項創新業務資格

目前，國內券商數量已多達131家，行業一直面臨業務同質化的問題。前些年，由于資本、通道業務的快速發展，行業的日子整體過得不錯。但隨著去杠桿和競爭的日趨激烈，中小券商生存的壓力不斷加大，行業必將迎來供給側改革和集中度的提升。未來只有那些可以將創新業務落地、擺脫同質化競爭的券商才可以突出重圍。

相比波動較大的零售業務，相對穩定的機構業務成為各大券商近年來追逐的方向。從國泰君安的中報也可以反映這一趨勢。今年上半年，公司機構業務的兩大主線——投行業務和機構投資者服務業務——都有同比增長的勢頭。

其中上半年，國泰君安證券主承銷金額1425.08億元，同比增長11.34%。其中，股權融資主承銷金額563.59億元，同比增長81.28%。PB業務方面，今年上半年，國泰君安資產托管及外包業務累計存量產品數量6680只，較上年末增長12.7%；業務規模8639億元，較上年末增長14.42%。

此外，從國際經驗來看，FICC業務是行業發展的趨勢，一些國際大行的FICC業務是收入的主要來源。據披露，今年上半年，國泰君安“堅持發展各類低風險、非方向性業務，量化對沖、外匯、大宗商品、貴金屬等業務的貢獻度顯著提升”。目前，國泰君安的權益及股指類場內期權做市規模排名行業首位。

雖然今年來，市場整體表現不佳在相當程度上制約了券商的業績擴張，不過行業的創新業務卻不乏亮點。今年初，證監會時隔兩年后重啟了券商創新業務資格批復，這讓市場對今年券商創新業務的恢復有了預期。

而證監會的分類評級制度也決定了，部分頭部券商在創新業務的各條賽道上具有一定的先發優勢。在中報中，國泰君安稱，今年上半年，公司先后獲得跨境業務、人民幣利率互換清算代理業務、信用違約互換集中清算業務及場外期權一級交易商資格，并首批擔任公募基金結算參與人。

金融科技成未來支點

金融科技對券商行業的趨勢性變革已不可逆轉，高盛已明確提出其“未來是一家科技公司”。近年來國內券商也在運用人工智能、大數據等金融科技手段，開展了不同程度的金融服務創新。

已經披露中報的頭部券商，諸如中信證券、國泰君安都在中報中對自家在金融科技的進展上多有著墨，可以看到積極發展金融科技已經成為一些券商未來戰略的支點。中信證券指出，其另類投資在策略開發上大量運用人工智能、機器學習的最新技術，取得了成效；未來將繼續在人工智能、機器學習上加大投入。

而據國泰君安中報披露，公司“高度重視對科技的戰略性投入”，2018年4月，在第六屆證券期貨科學技術獎評選中，國泰君安共有4個項目獲獎，排名行業第1位。另外，截止今年上半年；國泰君安手機終端君弘APP用戶近2500萬戶，較上年末增加12%，月活躍客戶排名行業首位。