恒指高位下挫逾20%，如何看待港股技術性熊市

每經記者 袁東    每經編輯 肖芮冬    

9月11日，恒生指數以26422.55點報收，較年初的歷史高點33484點已經累計下跌超過20%，進入了技術性熊市。

市場認為，從純技術角度考慮，下跌20%就進入了技術性熊市。而技術性熊市是市場在持續上漲之后，出現的一個回潮。

《每日經濟新聞》記者多方了解到，目前市場分析人士普遍對港股大市的走勢呈謹慎保守態度。不過，從過往歷史看，此前的技術性熊市之后都會蘊藏著較大的機會。

市場人士近期持保守態度

今年以來，港股市場基本呈現震蕩下行走勢，至今仍受諸多客觀因素影響。在此背景下，市場分析機構及人士紛紛發表了一些較為保守的言論。

申萬宏源表示，鑒于港股市場流動性的緊張環境等，對未來兩個月的港股市場仍持謹慎態度。不過，他們仍認為出現大幅度資本外流的可能性仍然較低。

興業證券全球首席策略分析師張憶東也指出，新興市場匯率的大幅波動影響了港股市場，資金流出新興市場股市。從資金面來看，外資及內地資金在近期都有流出港股市場的跡象。

第一上海首席策略分析師葉尚志指出，目前港股仍在尋底，并且有尋底尾聲越跌越急的特癥。新興市場貨幣貶值壓力未除，對港股構成壓力。事實上，港股在過去兩周已累計下跌2000點，對于負面消息已有一定反應。如果港股出現進一步放量拋售下跌，估計將可找到階段性底部位置。

葉尚志還指出，根據過往經驗，每波尋底跌浪最終都以放量拋售來劃上句號。因此，目前除了要觀察港股的跌勢發展之外，大市成交量的變化也是重要觀察指標。以港股在第一季見頂時的日均成交量1453億元來參考對比，如果港股目前這一波跌浪要見底，相信大市成交量要增加至1500億元的級別，才可以看作為有效的放量。

尋找更高安全邊際個股

在疲弱的大市下，需要作出有效的投資策略。

申萬宏源認為，當前建議投資者控制倉位，在一個完整的市場調整周期中，大盤股比小盤股有著更高的安全邊際。目前，該券商首選與基礎設施建設相關的行業，如建筑材料業，對保險、石油和天然氣行業持積極態度，對消費行業的保守態度仍未改變。

張憶東則指出，中短期來看，以低倉位抵御系統性風險。在低倉位的基礎上，擁抱有安全邊際、性價比更好的優質資產。建議全球配置投資者，基于分散風險的角度，按照嚴格的估值和盈利的性價比，配置今年以來調整充分、估值在全球有吸引力的中國各行業龍頭；建議對沖基金采取多空組合的策略，在前期強勢行業以及受政策風險沖擊大的行業，重點挖掘個股間的差異。

不過可以看到，雖然港股今年受外部影響較大，但自身業績并不差。

廣發證券表示，港股今年中報不差，但同比增速呈現高位回落。建議投資者緊扣中報，把握確定性。

上次技術性熊市后大漲一萬五千點

縱觀恒生指數，經歷了太多技術性熊市，最近的一次發生在2015年~2016年年初。該次技術性熊市下跌幅度大于目前，但是在技術性牛市后展開了波瀾壯闊的大牛市，并創出了歷史新高。

在2015年4月底，恒生指數在一度大漲后到了28588點的高度，已經逼近了歷史新高。不過隨后，恒指開始快速下跌，到2016年2月初，已跌至18278.8點，下跌時間長達九個多月，跌幅達到了34.72%。當時，市場氛圍也是極為低迷。不過，從2016年2月份~2018年1月份，恒生指數一路上漲了一萬五千多點，時間也長達兩年。

而再上一次的技術性熊市發生在2011年，該次技術性牛市后，恒生指數還是上漲了一萬點以上。

《每日經濟新聞》記者也注意到，目前恒生指數的市盈率已經跌至了11.76倍。雖然與歷史最低點還有一定距離，但是也屬于歷史較低位置。