本月公開市場“投放季”進入尾聲

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19日，央行逆回購交易量降至600億元，等量對沖到期的央行逆回購，終結了9月12日以來連續的凈投放。市場人士稱，此前央行凈投放資金規模較大，而稅期因素影響正消退，配合國庫現金定存等操作，預計央行將有序減少公開市場操作力度，本月“投放季”可能在稍后結束。

終結連續凈投放

19日，央行繼續開展逆回購操作，但交易量從上一日的2000億元降至600億元，其中7天期逆回購400億元，14天期逆回購200億元，中標利率分別持穩在2.55%、2.70%。19日正好有600億元央行逆回購到期，故此次操作實現等量對沖。

此前，央行已連續5日通過逆回購或MLF操作實施流動性凈投放。據統計，9月12日至18日，央行公開市場操作分別實現凈投放600億元、1200億元、1500億元、2650億元和2000億元，累計凈投放7950億元。

近一兩年，央行素有在月中實施流動性“填谷”、在月初和月末實施“削峰”的慣例。因此，當9月12日央行重啟逆回購操作，市場即判斷本月的“投放季”已拉開帷幕。但這一次的投放力度在一定程度超出預期。上個月的15日至21日，央行也曾通過公開市場操作連續實施凈投放，凈投放總額為3465億元。

業內人士表示，9月下半月，影響流動性供求的因素較多，且造成了一定的疊加影響。據了解，本周一（9月17日）既是9月份主要稅種申報納稅截止日，又是例行法定準備金繳退款日，當天還有超過1500億元的政府債券繳款。多因素疊加作用下，流動性波動加大，由此不難理解央行為何會持續開展大力度的公開市場操作。

料央行有序降低操作力度

隨著稅期高峰、債券繳款高峰過去，資金面壓力正減弱，從而為央行降低公開市場操作乃至停止資金投放創造了條件。

從19日的資金市場表現來看，雖然央行停止了凈投放，但是市場資金面仍呈現邊際趨緩的態勢，主要期限的回購利率有所下行。銀行間市場上，存款類機構債券回購利率漲跌互現，但1個月（含）以內各品種下行居多。其中，隔夜回購利率跌近10BP至2.56%，7天回購利率跌近5BP至2.66%，14天回購利率上漲9BP至2.87%，21天和1個月回購利率分別下跌約2BP、7BP。

分析人士稱，周初考驗資金面的兩大主要因素的影響正在減弱：一方面，本月稅期高峰已過，影響正在消退；另一方面，地方債雖保持高頻發行，但單日繳款高峰可能已經出現，后續壓力將有所下降。不過，債券繳款的影響不會消退，今后兩日還有2100億元央行逆回購到期，隨著季末臨近，監管考核因素的影響可能加大。總的來看，央行繼續開展適量流動性投放操作存在一定必要性，但操作力度可能減弱。9月21日，財政部、央行將開展1200億元國庫現金定存操作，也會緩解央行公開市場操作壓力。進入下周，隨著季末財政支出增多，資金面恢復寬松是大概率事件，屆時央行可順勢暫停資金投放操作。