生物科技港股相繼“破發” 高風險投資偏好趨于理性

每經記者 郭榮村    每經實習記者 劉晨光    每經編輯 胥帥    

圖片來源：攝圖網

“發展的道路是曲折的，前途是光明的”這句話用在港股的生物科技板塊或許十分恰當。

今年4月份，港交所對主板上市規則進行了較大修訂，允許尚未盈利的生物科技公司以及同股不同權的新經濟公司在港上市，其中歌禮制藥（歌禮制藥-B 01672，HK）和小米集團（小米集團-W 01810，HK）分別作為首批政策受益公司登陸港交所。

不過事情發展并非一番風順，今年以來港股次新股屢屢發生“破發”現象。《每日經濟新聞》記者注意到，在生物科技板塊中，自歌禮制藥上市后，百濟神州（百濟神州-B 06160，HK）以及華領醫藥（華領醫藥-B 02552，HK）相繼登陸港交所，不過這三家股票均遭“破發”。信達生物（信達生物-B 01801，HK）擬于10月31日在中國香港主板上市，將成為第四家登陸港交所的尚未盈利的生物科技公司。根據公司披露，信達生物定價為每股13.98港元。

如今港交所的“新政”已經實行了半年之久，遞表排隊上市的新經濟公司亦不在少數，面對屢屢“破發”的現實，港股生物科技板塊的成熟尚需時日。

多股股價“破發”

這波生物科技公司上市潮來得洶涌，不過在屢屢“破發”的情況下，市場也日趨理性。

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，除了上述四家生物科技公司，依然有盟科醫藥、方達控股等近10家生物科技企業排隊IPO，這些公司多專注于腫瘤免疫、疫苗、單克隆抗體藥物等研發領域。

不過自第一家生物科技公司歌禮制藥上市后，該板塊“破發”似乎已經成為常態，截至目前，已經上市的三家生物科技公司全部“破發”。

或許是“不破不立”，破發之后，生物科技公司的發行定價也日趨理性。

時間回到今年7月31日，歌禮制藥配售結束，配售招股價區間為12~16港元/股，最終定價14港元/股，首日開盤，其股價一度漲到14.9港元/股，但此后震蕩下行，截止到10月26日，股價幾乎“腰斬”。

另一家生物醫藥公司百濟神州上市首日報收107港元/股，當日即跌破發行價108港元/股，截止到10月26日，股價已經跌去了近40%；第三家上市的華領醫藥股價跌幅較小，雖然上市首日一度破發，但截至到10月26日，較發行價8.28港元/股跌去了將近兩成。

資深醫藥分析師葉聰認為，頻繁破發與生物科技公司本身的特質密切相關，“生物醫藥公司上市之前的估值，取決于市場對他們的預期，會受到很多因素的影響，因為幾乎都沒有業績支撐，完全取決于風險偏好的預期，股價出現一定的波動比較正常。”

值得關注的是，從已經上市的生物科技公司股價跌幅程度來看，生物科技公司對于股票的定價日趨理性，市場對于股價的反應程度也趨于緩和。

“破發”頻現，對于意圖登陸港交所的生物科技企業來說，選擇有利的上市時間點顯得尤為重要。

據此前《時代周報》報道，半年前傳出登陸港交所的上海復宏漢霖生物技術股份有限公司擬推遲上市時間，意在選擇一個合適的時間點。

另一方面，新三板擬登陸港股資本市場的生物科技企業也似乎并沒有實質性進展。

今年4月21日，全國股轉系統與港交所簽署“新三板＋H股合作備忘錄”，為新三板公司奔赴港交所上市開了“綠燈”。

記者注意到，自該政策頒布以來，新三板生物科技板塊中已經有包括成大生物（831550，OC）、君實生物（833330，OC）等多家公司公開表示要登陸港交所。此前不久，澤生科技（871392，OC）董事會審議通過首次公開發行H股并在港交所上市議案。

據《每日經濟新聞》記者了解到，雖然目前有多家新三板生物科技公司宣布擬登陸港交所，但是目前只有君實生物一家公司遞交了招股書。

一位資深的新三板分析師對《每日經濟新聞》記者表示：“港股前幾家登陸的創新藥企業股價表現不好，破發甚至一度‘腰斬’，導致現在部分創新藥公司對于港股上市持觀望態度。”

板塊成熟尚需時日

從“幼稚”走向“成熟”需要時間，港交所的生物科技板塊也不例外，投資者也是在這一過程中逐漸熟悉生物科技板塊的運作和盈利模式。

事實上，由于采用的是新的上市標準，擬上市的生物科技公司甚至沒有主營業務收入，很多投資者對此保持謹慎的投資態度。

華南某投資機構的一位分析師對《每日經濟新聞》記者表示，最新的一批生物科技公司都是非盈利的上市企業，不能按照常規方式來估值，“這些企業主要偏向創業階段的投資，如果后期產品不能突圍而出，就很難成功，屬于風險偏高投資類型。”該分析師表示。

針對投資風險問題，李小加在今年5月份曾表示，“生物科技不同于一般的行業，由于新產品的研發成敗與否等決定著生物科技公司的生死，任何有關產品研發與監管審批進程的信息都容易給股價帶來劇烈波動。”換句話說，生物科技公司的研發數據具有高度敏感性。

今年9月份舉辦的第三屆醫藥創新與投資大會上，李小加認為新的政策對生物科技公司來說無疑是“雪中送炭”，不過他也屢次強調投資人對此要提高警惕。對于生物科技板塊成熟的時間，李小加預計至少需要3~5年，或者5~8年的時間。

發展需要時間，發展的過程也需要不斷向成熟市場借鑒經驗。

作為一個技術密集型的產業，生物科技板塊的產業結構像金字塔一樣，需要有非常多的研發團隊與資金支持，特別是需要給研發人員試錯的空間。

香頌資本執行董事沈萌認為：“美國的產學研融聯合體系非常完整，無論是學術領域，還是風險資本的金融資源，以及大企業與大學等機構的配合，都對生物科技這個新興產業提供了最好的支撐，可以給我國生物科技產業發展提供借鑒。”

葉聰指出，目前美國生物科技市場形成了“小藥企研發，大藥企收購”的模式，創新藥通過大藥企的商業化能力迅速向全球市場進行推廣，這或是以后我國生物科技領域的一個發展方向。

對于如何進一步規范生物科技板塊的市場發展，葉聰認為還是要依靠市場，市場才是最有效的方式，“醫藥研發是高風險的行業，生物科技企業經營失敗是正常的，但從監管上的角度上來講，數據造假要有嚴肅的處罰機制，監管要跟上行業的發展。”葉聰說。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年4月份上市新政公布不久，港交所宣布經由來自生物科技業的資深人士成立生物科技咨詢小組，成員最初有13名，每人任期兩年，此舉是為了對上市的生物科技企業進行技術性把關。

作為一個“舶來品”，近年來生物科技公司在我國得以迅速發展，不過任何新興事物的發展都要經歷一個由不成熟到成熟的過程，陣痛或許在所難免。

未來港股生物科技板塊將會面臨怎樣的發展軌跡，還需要通過市場和時間來檢驗。