北京廣州深圳成都....多地馳援上市公司，有什么考量？

每經(jīng)記者 梁宏亮    每經(jīng)編輯 楊歡

圖片來源：攝圖網(wǎng)

紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的舉措仍在進(jìn)行中。

10月29日當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，成都建立100億元上市公司幫扶基金，采取股權(quán)、債權(quán)等方式向上市公司及實(shí)際控制人提供資金支持，化解上市公司或?qū)嶋H控制人流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

就在剛剛，又有媒體爆出“湖南馳援方案已由財(cái)信金控牽頭在近日上交省政府，湖南省內(nèi)馳援總資金規(guī)模或?qū)⒊^百億元。”

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有浙江、深圳、山東等20余個(gè)省市設(shè)立了上市公司紓困基金。紓困，旨在針對(duì)融資難和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等問題的民營上市公司，暫時(shí)化解流動(dòng)性危機(jī)。

從年初至今，大盤目前的累計(jì)跌幅一度創(chuàng)下了2008年以來的最大年度跌幅記錄，“跌跌不休”不僅影響著上市公司的市值，還令進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押的上市公司實(shí)際控制人處于被平倉的風(fēng)險(xiǎn)中。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止10月17日，兩市共有2422家上市公司大股東存在股權(quán)質(zhì)押未解押，占全部A股68.2%。質(zhì)押總股數(shù)5984.73億股，較2018年初總質(zhì)押4197.03億股出現(xiàn)增長。一旦強(qiáng)平，不僅會(huì)對(duì)二級(jí)市場股價(jià)形成直接沖擊，還會(huì)造成公司管理層的變更，市場的信心也會(huì)更加削弱。

股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)性加劇，高層重視，地方馳援。

初招：國資接盤民企

今年開始，廣東、四川、河南、福建、北京等省級(jí)國資平臺(tái)，通過產(chǎn)業(yè)資本的方式入股、控股民營上市公司。

早些時(shí)候，四川國資平臺(tái)公司接手了盛運(yùn)環(huán)保和新筑股份，深圳國資平臺(tái)公司大比例入手科陸電子、夢網(wǎng)集團(tuán)、怡亞通等上市公司股權(quán)，受到市場廣泛關(guān)注。

浙江國資平臺(tái)公司擬以戰(zhàn)投身份入股英唐智控，山東省和江西省的國資平臺(tái)公司則分別“拿下”了當(dāng)代東方和國旅聯(lián)合。近幾個(gè)月，河南國資平臺(tái)也頻頻出手。

國資平臺(tái)接手上市公司控股權(quán)、出手買殼，標(biāo)志著國資監(jiān)管從“管資產(chǎn)"向"管資本"轉(zhuǎn)變。

除了省級(jí)國資平臺(tái)，部分市縣級(jí)國資公司也紛紛進(jìn)場A股。北京海淀區(qū)國資公司繼持有翠微股份29.71%股權(quán)、三聚環(huán)保33.96%股權(quán)之后，又拿下了金一文化的控股權(quán)。天海防務(wù)控股股東則將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給揚(yáng)中市金融控股集團(tuán)有限公司。

針對(duì)這種地方國資大規(guī)模入股民營上市企業(yè)的行為，有一些聲音認(rèn)為，國資是在“抄底”收購公司。

對(duì)此，國務(wù)院國資委副秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗在央企前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)上表示，“這只是在當(dāng)前環(huán)境下國企和民企的一種正常的市場化行為，是國企和民企互惠共贏的一種市場選擇，不存在誰進(jìn)誰退的問題。”

紓困：基金新打法

地方國資平臺(tái)公司援助上市公司后，十月的A股，整體行情依然保持著下跌趨勢。于是，各地開始嘗試新的、更為主動(dòng)也更為全面的“營救策略”，這就是建立“紓困基金”。

出手最快的，是民營上市公司云集地——深圳。

10月13日左右爆出消息，深圳市政府出臺(tái)了促進(jìn)上市公司健康穩(wěn)定發(fā)展的若干措施，已安排數(shù)百億的專項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，降低深圳A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

從深圳此次政策的亮點(diǎn)來看，是股權(quán)質(zhì)押率十分優(yōu)惠。深圳市高新投的專項(xiàng)資金利率，不超過9%，股權(quán)質(zhì)押率為6-7折，而目前券商質(zhì)押比例平均為3.5折。

繼深圳之后，廣州、佛山、江門等市先后發(fā)布了國資馳援上市公司相關(guān)政策。

不只是這些廣東的城市，北京的海淀區(qū)、西城區(qū)也相繼發(fā)起設(shè)立100億規(guī)模的“紓困基金”，幫助民營上市公司化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

目前來看，這些基金主要投向?qū)Ｗ?shí)體經(jīng)營、業(yè)績良好、出現(xiàn)暫時(shí)流動(dòng)性危機(jī)的優(yōu)質(zhì)民營上市公司。采取股權(quán)、可轉(zhuǎn)債等方式向上市公司提供資金支持，紓解上市公司或?qū)嶋H控制人流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，該基金的設(shè)立不謀求控股權(quán)，不干預(yù)企業(yè)正常經(jīng)營活動(dòng)，一旦企業(yè)化解流動(dòng)性危機(jī)后將適時(shí)退出。

浙江成立的紓困基金目標(biāo)規(guī)模同樣是100億元。浙江還明確表示，收購股份原則上不以控股“拿殼”為目的，不改變實(shí)際控制人對(duì)上市公司的控制權(quán)，根據(jù)投前約定協(xié)議實(shí)現(xiàn)資本退出。目的在于緩解上市公司階段性現(xiàn)金流緊張和大股東股質(zhì)融資平倉壓力。

在中西部地區(qū)中，成都率先采取措施馳援上市公司，出臺(tái)上市公司紓困幫扶八條政策措施，同樣也建立100億元上市公司幫扶基金。

不同的是，成都的“幫扶基金”會(huì)以市場化的形式運(yùn)行——政府相當(dāng)于中介機(jī)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)和上市公司之間搭建橋梁，經(jīng)過篩選后，再將相關(guān)上市公司推薦給機(jī)構(gòu)。

效果：還需市場檢驗(yàn)

深圳宣布馳援上市公司次日，深圳板塊掀起了漲停潮。10月15日，滬指低開震動(dòng)下行，午盤時(shí)三大股指全線飄綠，而深圳板塊卻逆勢上揚(yáng)，成為當(dāng)日市場最大亮點(diǎn)。

不過，對(duì)于各地政府組建“紓困基金”的做法，各種聲音的反應(yīng)不一。

在深圳拿出百億資金改善上市公司流動(dòng)性之際，《證券時(shí)報(bào)》編委辦主任儲(chǔ)著勝撰文指出，
需要有一股外部力量來打破由股權(quán)質(zhì)押等多因素所導(dǎo)致的上市公司流動(dòng)性不足的惡性循環(huán)。由地方國資出手，來改善上市公司的流動(dòng)性，這種做法是可取的。
在儲(chǔ)著勝看來，由國資平臺(tái)用市場化的方式進(jìn)行運(yùn)作，既有利于被施救的上市公司得到有效救助，又能確保政府部門不濫用公眾資源。并且，所選擇的上市公司都是行業(yè)屬性好、質(zhì)地優(yōu)良、有較好發(fā)展前景的公司，保證了國資平臺(tái)的資金投入，不管采取的是過橋貸款、委托貸款的形式，還是債權(quán)收購、股權(quán)收購形式，都是一種投資行為，而不僅僅是一種救助行為。

新京報(bào)快評(píng)則指出了一個(gè)不得不考慮的問題：從長遠(yuǎn)來看，這會(huì)不會(huì)鼓勵(lì)上市公司實(shí)際控制人在未來更加冒險(xiǎn)？
因此，這篇文章認(rèn)為，要根本解決問題，還得靠改善上市公司生存、發(fā)展的環(huán)境，改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體環(huán)境。

城叔認(rèn)為，此次地方政府馳援上市公司，不單單是“接盤”股票，而是直接將資金注入到了公司里，幫助改善公司的經(jīng)營情況。在目前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這種打法也許更加能夠起到“治本” 的作用。