從三季報讀出真實的A股：錢沒少賺但增速放緩，還有個重要問題讓中小創頭疼

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每經記者 王硯丹 每經編輯 謝欣

A股上市公司的2018年三季報披露落下帷幕。從定期財報的重要性來看，三季報僅次于年報，因上市公司一年的業績情況已大體可以一窺端倪。  

今日，火山君（微信公眾號：huoshan5188）為大家解讀三季報整體情況。從整體情況來看，全部A股上市公司仍然維持了兩位數的業績增速，但相比去年是有所放緩。另外，從一些細化的財務指標來看，上市公司中尤其是中小企業，要想獲得高速增長，仍然是任重而道遠。 

上市公司總體業績增速較去年同期下降

火山君（微信公眾號：huoshan5188）通過東方財富Choice金融終端統計數據看，今年三季報顯示，上市公司總體業績仍然穩中有升。3556家可比上市公司實現營業收入31.89萬億元，較去年同期的28.19萬億元增長13.13%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.91萬億元，較去年同期的2.62萬億元增長11.01%。

扣除金融和兩桶油，其余3460家可比上市公司實現營業收入22.95萬億元，同比增長13.97%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.39萬億元，同比增長14.44%。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，相比去年三季報顯示的全部上市公司凈利潤累計同比增速18.3%，今年上市公司凈利潤增速出現放緩，究其原因，中小企業盈利增速下滑是拖累A股全部上市公司業績的重要原因。

中小創凈利潤增速大幅低于收入增速

火山君（微信公眾號：huoshan5188）請各位首先看下圖，中小板、創業板、深圳主板和上證的A股業績概況。

（數據來源：東方財富Choice）

擁有“兩桶油”和大金融的滬市主板今年前三季度實現營業收入23.54萬億元，同比增長11.63%；實現凈利潤2.31萬億元，同比增長11.04%。

深市主板今年前三季度實現營業收入4.11萬億元，同比增長10.96%；實現凈利潤2898.27億元，同比增長10.31%。

中小板今年前三季度實現營業收入3.26萬億元，同比增長19.85%；實現凈利潤2311.98億元，同比增長8.51%。

創業板今年前三季度實現營業收入9345.07億元，同比增長18.18%；實現凈利潤849.49億元，同比僅增長2.54%。

由此可以看出，主板公司相對營業收入和凈利潤增速基本一致，而中小板、創業板公司凈利潤增速大幅低于收入增速，從而拖累了A股全部上市公司的整體業績增速。

中小創難題：經營成本增長過快吞噬業績

火山君（微信公眾號：huoshan5188）對成本和費用進行了分解，這就更容易看出，中小板、創業板經營成本增長過快，是吞噬業績的重要原因。

中小板2018年前三季度營業成本為2.49萬億元，同比增長21.19%；創業板營業成本為6584.87億元，同比增長18.89%。而深市主板和滬市主板的營業成本增長率只有11.69%和12.89%。

從三項費用方面看，火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，所有板塊的上市公司總體控制良好，創業板三項費用增長率只有0.25%；中小板、主板的費用增長率都在3%以內。

另一個重要數據，也說明中小企業正面臨收益率下降的挑戰。2018年前三季度，中小板整體凈資產收益率為7.21%，較去年同期減少0.44個百分點。創業板整體凈資產收益率為6.16%，較去年同期減少0.40個百分點。與此同時，深市主板、滬市主板整體凈資產收益率均高于中小板、創業板，且保持了穩中有升。深市主板凈資產收益率達到7.73%，較去年同期上升0.01個百分點；滬市主板凈資產收益率達到9%，較去年同期上升0.03個百分點。

所有企業的終極問題：如何提高經營效率

從三季報的統計數據看，幾乎所有企業面臨的最大難題就是資產周轉效率的下降。火山君（微信公眾號：huoshan5188）提示，應收賬款周轉天數和存貨周轉天數就是反映資產周轉效率的重要指標。

應收賬款周轉天數是指企業從取得應收賬款的權利到收回款項、轉換為現金所需要的時間。周轉天數越短，說明流動資金使用效率越好。類似的指標還有存貨周轉天數，是指企業從取得存貨開始，至消耗、銷售為止所經歷的天數，周轉天數越少，說明存貨變現的速度越快。

2018年前三季度，中小板和滬市主板的存貨周轉天數小幅減少。中小板存貨周轉天數從101.83天減少至101.50天；滬市主板從126.39天減少至123.90天。但創業板和深市主板存貨周轉天數均上升明顯。創業板的存貨周轉天數從110.05天增加至120.37天，增加了10.32天。深市主板A股從215.77天上升至242.93天，增加了27.16天之多。

從應收賬款周轉天數方面看，中小板、創業板、滬深主板都出現上升。中小板從76.44天上升至81.03天。創業板從118.20天上升至120.59天，深市主板從40.17天上升至42.85天；滬市主板從40.85天上升至43.48天。

當存貨周轉天數變慢，上市公司會面臨存貨跌價等風險，同時將增加倉儲成本；應收賬款周轉天數變慢，則會影響到企業資金使用效率，同時增加壞賬風險。

中小板、創業板、滬深主板構成企業各不相同，所屬行業千差萬別，存貨管理、信用管理也各不相同。總之，從三季報數據來看上市公司經營總體正常，業績增速有所下滑，但仍然沒有大的出格。如何保持可持續發展并提高經營效率，這是擺在所有公司管理者面前的永恒話題。