重磅：安信證券失一員大將，非銀冠軍趙湘懷加盟光大證券！

圖片來源：攝圖網 11月原本是新財富季節。今年的新財富評選因故取消，但有關券商分析師的江湖故事依舊精彩。 11月15日，有“非銀之王”稱號的原安信證券研究中心副總經理、非銀行業首席分析師趙湘懷官宣，已經正式加盟光大證券，任職光大證券戰略發展部總經理兼非銀行金融行業首席分析師。 原安信證券研究中心副總經理、非銀行業首席分析師趙湘懷 2016年，趙湘懷獲得新財富最佳非銀金融行業第一名，在今年剛剛公布的金牛獎評選中，趙湘懷拿下“最具價值金牛分析師”和“最佳行業分析師”雙料大獎。 火山君（微信公眾號：huoshan5188）關注券商江湖、資本市場多年，和趙湘懷打了多年交道。本次趙湘懷跳槽，火山君不僅想起了他多年以來在非銀行業方面的精彩觀點，也想起了和他打交道的一些趣事。 一次印象深刻的專訪 第一次見趙湘懷，是2016年12月在安信證券上海辦公室。之前他剛剛拿到當年新財富非銀第一名。 火山君奉BOSS之命，要對趙湘懷進行專訪，聽他談談對次年非銀行業的看法，并寫進《每日經濟新聞》一年一度的年末特刊。 那是一次令火山君印象深刻的專訪。原因無他，是因為趙湘懷——摔斷了腿，正在帶病堅持工作。 “不好意思，不方便站起來，你的問題我已經看過，現在就開始吧。”這是火山君和趙湘懷網友見面后的第一句話（之前一直有事網上聯系）。 火山君（微信公眾號：huoshan5188）當時心理是這樣的：哎喲，這真是一次“身殘志堅”的專訪啊。 其實對于2016年的非銀分析師而言，并不容易。 2014年4月10日，趙湘懷還在國泰君安期間，發布了一篇《非銀金融否極泰來》，全市場率先推薦非銀金融板塊，主推中小券商和受益于壽險復蘇的中國太保和新華保險。 半年后，券商板塊異軍突起，打響了2014年下半年至2015年上半年大牛市的第一槍，保險板塊也順勢大漲。 2015年6月，大牛市戛然而止，之后至今長達三年，A股并無像樣行情。2017年作為藍籌股的保險板塊隨著權重股出現上漲，但券商信托等板塊明顯受到大盤影響而長期低迷。 但他依然憑借多年經驗和扎實的研究功底嗅到了大牛股的氣息。2015年11月2日，他在市場首推了海德股份，2016年2月舉辦了公司調研，讓30多位基金經理深入了解國內唯一的民營AMC平臺。海德股份成為2016年非銀金融板塊的第一牛股，自他2015年11月2日推薦后最大漲幅超過100%。另外有關2015年年末的寶能萬科股權之爭沙盤推演，2016年2月業內首篇轉型金融研究報告《轉型金融，大浪淘金》亦獲得了極高關注。 在2016年12月，火山君第一次對趙湘懷面對面進行專訪時，非銀金融形勢較2014年下半年、2015年上半年單邊牛市發生了很大變化，不過，他一些觀點依然鮮明且邏輯嚴密論據清晰。 以下為火山君翻出的《2016年年末特刊》中《新財富非銀冠軍趙湘懷：“券商板塊應關注定增和次新股”》一文： NBD：您認為券商行業2017年的投資機會主要在哪些地方？有哪些個股可以重點關注？ 趙：首先，由于券商行業杠桿率下降，一些公司亟需補充資本金，因此建議關注定增題材個股。一般而言定增前后和解禁期間會帶來交易性機會。第二，建議關注次新股的機會。2015年以來第一創業、華安證券和華創證券等券商成功登陸A股，未來天風證券、財通證券、中泰證券、東莞證券、長城證券和華林證券等正積極籌劃A股IPO。 NBD：能否詳細闡述一下保險股2017年的投資機會？您比較看好哪些個股？ 趙：要看保險股的投資機會，我們需要從負債端和資產端兩個方面來考慮。 根據我們的測算，從負債端來看，預計行業原保險保費增速10%，行業負債成本將保持穩定，但下降空間有限。這個原因在于，2015年保監會已取消萬能險不超過2.5%的最低保證利率限制；2016年保監會規定要求保險公司最低保證利率高于3%的人身保險產品需報送保監會審批，萬能險最低保證利率已處于較低水平。新業務價值增速約12%。 資產端方面，根據我的測算，2017年保險業整體投資收益率在5%左右，投資收益企穩，總體來看對于保險股投資有利。 ——摘自《新財富非銀冠軍趙湘懷：“券商板塊應關注定增和次新股”》 火山君那次的專訪時間約一個小時，但由于篇幅有限，當時稿件并未寫出所有采訪內容。而令火山君感動的是，在采訪結束時，他還將所有回答的內容整理了書面版本，給到火山君手里。 “待會兒我還有個路演，腿不方便就不送你了。”這是那次專訪趙湘懷的告別語。 火山君畫外音：真是“身殘志堅”的路演啊。 專訪后續：火山君回去后滿心歡喜以為可以不用整理錄音，直接改改格式就成文了。結果發現他給的書面版本和面訪時說的有所區別，極度專業，滿篇飛舞的數學公式標準差相關系數和各種金融專業術語。火山君無奈只好老老實實聽了錄音，才算把這年末特刊給搞定。 七年非銀金融分析師生涯 之后，趙湘懷繼續搞非銀研究，火山君繼續碼字，有不懂的或是需要他說觀點的，就跑去找他，一來二去倒是熟絡了，也知道了一些他的經歷。 2003年，他保險專業研究生畢業進入中國太保，做過秘書等。2008年，自虐跑去英國學了一年精算，登陸英倫的第三天雷曼倒閉，西方最嚴重的金融危機來臨。可是綠野仙蹤日子不長，又回到太保董辦，任資本運作高級經理，協助推進上市工作。 2009年12月，中國太平洋保險集團H股上市。他在維港聽了一首張雨生的《我的未來不是夢》，想換個新的環境，于是2010年春天跳槽到了平安證券開始了七年非銀金融分析師的生涯。 2011年，他離開平安證券，又先后待過國際知名投行UBS和國泰君安。2015年3月，他任安信證券副所長兼金融行業首席分析師。 要當新財富第一，勤奮是必不可少的。火山君查了查東方財富Choice金融終端數據，光是2018年以來，Choice就收錄了他108篇研究報告。 但光有勤奮也是不夠的，還需要對行業深刻的了解和對數學模型的準確運用。 于是，基于從事精算的經歷，他發明了一個MOIC模型——即保險集團=銷售公司（Marketing）+運營公司（Operation）+投資公司（Investment）+資本公司（Capital），將保險公司的資產負債表拆分成四張表，觀察保險公司四個維度的變化，從而更精確地判斷公司的盈利預測。 可是眾所周知，IT行業盛產極客，金融行業盛產文藝男。別看他精算出身癡迷數學，有時候還是很文縐縐的。 比如2014年11月29號的新財富最佳分析師論壇上，趙湘懷提出了“保險股是銀行股的平方，券商股是銀行股的立方”、“券商股保險股是變形金剛”等論斷。券商板塊確實充當了那一波牛市的急先鋒；但每每想起這句話，火山君總在琢磨，這券商股保險股到底是擎天柱還是大黃蜂呢？ 只不過，對于賣方分析師而言，數學也好，文藝也好，不能把握市場機會，那么一切都是鏡花水月。 非銀金融其實很雜，有保險股、券商股、信托股、創投股、租賃股、互聯網金融股、轉型金融股等。以他耕耘最久的保險為例，2017年，他提出從“消費品”視角看保險，喊出平安下一個茅臺，目標價70元；保險股去年果然大漲。2018年1月4日，他發布報告，提示保費開門紅下滑風險，隨后的《灰犀牛》系列引發市場廣泛關注，保險板塊的階段性拐點隨之出現。 現在來看，他在行業趨勢性大機會來臨時把握最為精準。但干了七年分析師，臨近年末又去光大證券戰略發展部總經理兼非銀行金融行業首席分析師，火山君還是有點小吃驚。 前幾天，火山君（微信公眾號：huoshan5188）又有問題向他請教，一點風聲都沒有。他說：我在國外休個假。 火山君本覺沒啥，但之后他繼續在他的微信公眾號“湘懷看非銀”上發研究報告。11月7日凌晨兩點還發了個關于小贏科技的報告（以安信非銀的名義）。 火山君本想默默關注，但還是忍不住，于是有了下面跨越半個地球的對話。 火山君：這好不容易今年沒了新財富，你還不好好休個假，還發研報。你吃好喝好，萬福金安，就別再折騰了。 趙湘懷：度假是度假啊。你看看這報告你有沒有用。 火山君：...... 因個人轉型加盟光大 而在趙湘懷官宣加盟光大證券后，火山君要寫這篇文章于是去采訪他。 火山君：您是基于什么原因從安信到光大，并且出任了戰略發展部總經理兼金融行業首席分析師呢？ 趙湘懷：因個人轉型原因。 火山君：好吧，真的言簡意賅。 文章結尾，火山君得特別圈出他曾說過的一句話，希望對讀者自己的投資研究亦有幫助： 證券研究的三種思維：預期思維、交易思維、邊際思維，價值其實是基于心理、信息和邏輯的主觀預期。——趙湘懷