未來供應或極度緊張 鈀金笑傲金屬品種之巔

2018年至今，鈀(俗稱鈀金)上漲逾8%，成為所有貴金屬、基本金屬中唯一保持上漲的品種。

2017年，鈀金以超過50%的漲幅名列金屬交易品種的冠軍。自2016年以來，鈀金的漲幅達到105%。

上周，鈀金價格一度沖上歷史新高每盎司1186美元，距離另一貴金屬——黃金價格只有一步之遙。11月21日，鈀金價格仍穩定在每盎司1150美元之上。

鈀金主要用于汽油車的催化轉化器中，可把汽油車尾氣中的有害氣體轉化。需求強勁，供應短缺成就了近年鈀金的瘋狂漲勢。分析人士預測，鈀金價格有望在近期超越黃金價格，隨著供應緊張的狀況中期難以緩解，鈀金的牛市仍將持續。

汽車減排助推鈀金需求

鈀是鉑族金屬的成員，為銀白色過渡金屬。其具有極佳的物理與化學性能，耐高溫、耐腐蝕、耐磨損，同時具有極強的伸展性。作為世界上最稀有的貴金屬之一，鈀金在地殼中的含量約為一億分之一，世界上只有俄羅斯和南非等少數國家出產，每年總產量不到黃金的5%。。

鈀金在化學中主要用于制催化劑，是航天、航空、航海、兵器和核能等高科技領域以及汽車制造業不可缺少的關鍵材料，還可用于制造牙科材料、首飾和外科器具等。自2000年以來，鈀金的工業需求(包括催化劑和其他工業需求)始終占總需求的60%以上。隨著全球汽車銷量不斷上漲以及排放標準的提高，鈀金的催化劑需求大幅提升，在2015年之后鈀金的催化劑需求已占80%以上，并對其他需求產生擠出效應，牙科、首飾以及其他工業需求逐年下滑。

據分析，鈀金主要用于汽油車的催化轉化器，也可用于日益流行的混合動力汽車。由于各大經濟體，特別是中國致力于減排，執行更嚴格的汽車排放標準，這意味著汽車制造商需要更多的鈀金來生產催化轉化器。另外，自2015年大眾被揭露柴油車“排放門”的丑聞后，柴油車的核心產銷地——歐洲，開始向汽油車轉向。加之一系列自然災害令車輛損毀，美國消費者更換汽車的需求近年開始增加，這些因素都導致對鈀金的需求越來越旺盛。

牛市有望持續

世界鉑金投資委員會(WorldPlatinumInvestmentCouncil)在上周發布的最新報告中表示，中國新的汽車排放標準可能會推動對包括鈀金在內的鉑族金屬的需求。該委員會投資者發展部門負責人克利福德表示：“排放標準收緊與持續的汽車產量增長，這兩大因素相結合，意味著中國的(相關)需求有很大的增長空間。”

與此同時，鈀金上漲還存在地緣局勢的溢價。全球只有俄羅斯和南非等少數國家出產鈀金，俄羅斯諾里爾斯克鎳公司(NorilskNickel)是全球最大的鈀金生產商。該公司兩個主要股東是俄羅斯寡頭，分別握有至少25%的股份。近年來，西方世界與俄羅斯的關系起起伏伏，令市場對于鈀金供應擔憂始終未能消除。

業內機構認為鈀金價格仍具上漲空間的理由有三：一是鈀金下游應用占比最大的部分為催化劑，在下游汽車產量回升的大邏輯下，鈀金需求有望逐年提高；二是未來礦產供給(主要是俄羅斯和南非)仍將維持下滑態勢，地緣局勢緊張造成市場對于供給穩定的擔憂，南非的礦山受罷工、設備陳舊以及開采成本上升等原因導致產量大幅下降；三是受各金融機構陸續推出相關交易所交易基金(ETF)影響，鈀金將更具有金融投資品的屬性。

貴金屬咨詢機構GFMS預計，2018年鈀金將供給短缺132.7萬盎司，且供不應求將持續至少兩年。花旗集團也預計，鈀金供應“極度緊張”，未來將出現更多產量缺口，明年上半年將漲至每盎司1300美元。

法國興業銀行分析師表示，鈀金的強勁基本面應該使它變得比黃金更貴，鈀市場相對較小且流動性不足，這意味著投機性擠壓能夠持續推高價格。

來自美國商品期貨交易委員會(CFTC)的最新數據顯示，在截至11月13日的一周內，以對沖基金為主的機構持有鈀金倉位為凈多頭，達到12837手合約，為8個多月以來最高水平。

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