深創(chuàng)投總裁孫東升退休離任 過去18年探索本土創(chuàng)投專業(yè)化轉(zhuǎn)型

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

深創(chuàng)投近日公布了總裁孫東升退休離任的消息，由左丁接任。

過去十八年，孫東升倡導(dǎo)探索本土創(chuàng)投專業(yè)化轉(zhuǎn)型，漸成包含直投及母基金投資的多元化資管格局。截至今年5月，深創(chuàng)投的投資企業(yè)數(shù)量、投資企業(yè)上市數(shù)量均居國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)前列。

十八年投了443億元

7月3日，深創(chuàng)投董事長倪澤望在集團第四十七次股東會暨六屆七次董事會會議上宣布了總裁孫東升因退休離任的消息，左丁接任。至此，深創(chuàng)投的創(chuàng)新價值探索進入“左丁時間”。

回顧孫東升在職的十八載，歷任研究策劃總部和國際業(yè)務(wù)總部部長、投資決策委員會秘書長、集團副總裁等職務(wù)；2013年5月~2019年7月3日任集團總裁。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這些年，孫東升似乎在致力一件事情——探索本土創(chuàng)投專業(yè)化轉(zhuǎn)型。

中國創(chuàng)投的發(fā)展上經(jīng)歷過大約兩次風(fēng)潮，一次是2000年前后的科技信息概念爆發(fā)，一次是2009年創(chuàng)業(yè)板開設(shè)后的PE造富黃金期，深創(chuàng)投都趕上了。不過對新經(jīng)濟的認(rèn)識上，孫東升其實早就表過態(tài)，稱本土創(chuàng)投和外資創(chuàng)投有明顯差距。“相較外資機構(gòu)，我們投資互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟的數(shù)量較少，成功率也沒他們高。”

典型案例如騰訊，2000年馬化騰的創(chuàng)業(yè)團隊無法回答盈利模式的問題，因此在與深創(chuàng)投的融資商洽中被拒，而外資創(chuàng)投機構(gòu)則緊緊抓住了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展趨勢大賺了一筆。對此，孫東升曾公開表示，當(dāng)時時點更看重投資穩(wěn)健性，對于看不懂的模式謹(jǐn)慎為之，并坦言，“趨勢投資上我們還是要不斷學(xué)習(xí)”。

當(dāng)然，錯過騰訊的深創(chuàng)投并沒有在接下來的投研中落后，隨后投資的一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，深創(chuàng)投嶄露頭角。比如投資了早期的樂視網(wǎng)，還投資了騰訊音樂以及游戲、電商等。

如果說首個十年是探索期，那么從2010年開始，深創(chuàng)投開始進入高光時刻。彼時迎著創(chuàng)業(yè)板的紅利，深創(chuàng)投投資企業(yè)26家IPO上市，當(dāng)中有11家登陸了創(chuàng)業(yè)板。據(jù)清科集團研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這一年全部PE/VC在中小板和創(chuàng)業(yè)板項目上的總投資回報高達687.5億，其中深創(chuàng)投賺得44.3億在本土PE中為領(lǐng)先收益。

據(jù)官方統(tǒng)計，截至2019年5月底，深創(chuàng)投投資企業(yè)數(shù)量、投資企業(yè)上市數(shù)量均居國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)前列：已投資項目1002個，累計投資金額約443億元。其中，145家投資企業(yè)分別在全球16個資本市場上市，252個項目已退出（含IPO），包括濰柴動力、酷狗音樂（騰訊音樂）、歐菲光、邁瑞醫(yī)療、信維通信、中新賽克、寧德時代等多個知名上市企業(yè)。

不過，隨著二級市場在2015年前后經(jīng)歷重大震蕩，一批以風(fēng)口經(jīng)濟、概念經(jīng)濟為估值續(xù)命的企業(yè)不斷被市場證偽，私募股權(quán)也受影響。圍繞企業(yè)科技技術(shù)核心競爭力這件事，一級市場投資機構(gòu)開始重新審慎“價值投資”命題。孫東升曾公開表示，不追風(fēng)口，有主動的一面，也有被動的一面，但對一個領(lǐng)域All in的心態(tài)恰恰是做投資的大忌。

孫東升曾指出，早期的本土創(chuàng)投機構(gòu)基本都走過“廣種博收”的階段，上市成功率也很高；而現(xiàn)在如果繼續(xù)走“廣種”卻不注重專業(yè)性的投資路線，團隊看到什么項目做什么項目，結(jié)果只會造成“搏收”。

因此在探索基金投資專業(yè)化方面，深創(chuàng)投已經(jīng)在孫東升的轉(zhuǎn)型思路下進行多元、專業(yè)化探索。其官網(wǎng)顯示，深創(chuàng)投目前管理的基金包括12只股權(quán)投資母基金，131只創(chuàng)投基金（含108只政府引導(dǎo)子基金、4只中外合資基金、天使基金、并購基金等），9只專項基金（不動產(chǎn)基金、定增基金、PPP基金）。

探索母基金發(fā)展之路

從深創(chuàng)投的投資布局中不難發(fā)現(xiàn)，除了直投基金外，集團也在母基金上發(fā)力。要知道在當(dāng)前市場環(huán)境中，做母基金常被業(yè)內(nèi)稱為費力不討好的事情，但就在去年，由深圳市政府引導(dǎo)基金出資設(shè)立、首期規(guī)模為50億元人民幣的天使母基金交由深投控與深創(chuàng)投管理。

事實上，深創(chuàng)投除自有資金外，最早就是從管理政府引導(dǎo)基金起家的。有分析指出，中國創(chuàng)投行業(yè)的第一只政府引導(dǎo)基金是深創(chuàng)投通過多輪和不同地方政府磋商，最終在蘇州落腳的。

但孫東升和他的團隊卻對做母基金這件事有著一番謹(jǐn)慎的態(tài)度。深創(chuàng)投的一位高管對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，根據(jù)以往的經(jīng)驗，做母基金往往會受到來自投資一方的壓力。

“有的甚至提出要年化10%的門檻收益率要求。”該高管告訴記者，以政府引導(dǎo)基金為代表的母基金投資結(jié)構(gòu)中，本身就應(yīng)該將LP和GP的職責(zé)分開，作為專業(yè)決策者，不能受到GP的干擾。

該高管還坦言，母基金不是受深創(chuàng)投一家主導(dǎo)，而是利用全社會對集團管理能力的認(rèn)可去進行管理工作，母基金的募投管退也是要遵循市場規(guī)則的，如果基金團隊做不好，就該由市場自然淘汰。“給了錢之后還要去參與管理，我們推薦的好項目，那LP說不同意，他們硬要投，那最后表現(xiàn)不好算誰的呢？”

其實，對于投資機構(gòu)發(fā)展母基金遇到的掣肘，特別是來自政府引導(dǎo)基金的壓力，孫東升也曾公開表示，對政府引導(dǎo)基金的績效評價要進行年度的評價，如果投資效果不好，也會影響后期的投資；另外，對基金結(jié)束之后要有綜合評價，建議選擇第三方中立機構(gòu)對基金做出客觀評價。

孫東升強調(diào)，在各地政府拿出大筆資金做母基金或者做直投基金的同時，也不能從一個極端走向另一個極端。過去政府出資是對一些中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)有無償資助，如果政府把這些錢都拿來做市場運作，可能對一些真正創(chuàng)新的東西，商業(yè)機構(gòu)不愿意投。對于這樣的項目，還是建議政府基金無償投資他們，尤其是對一些天使項目或者是一些重大創(chuàng)新的項目，并不一定是完全從以前的無償投資轉(zhuǎn)向全市場化的方式，避免走向另外一個極端。

當(dāng)然，以創(chuàng)投的專業(yè)眼光來選擇項目，投資標(biāo)的相對匱乏，投資進度難以滿足政府的要求也是現(xiàn)實困惑。尤其是在欠發(fā)達地區(qū)設(shè)立一個基金，本身當(dāng)?shù)氐捻椖抠Y源有限，投資監(jiān)督的效果時刻考驗著機構(gòu)的投后管理能力，也是其自身風(fēng)控能力的試驗機會。

而即將接任孫東升的左丁曾任中國證監(jiān)會國際合作部境外上市處副處長、國際組織處處長，稽查總隊第七支隊黨委委員、副支隊長，深圳監(jiān)管專員辦事處黨委委員、副專員，深圳證監(jiān)局黨委委員、副局長。兼具稽查、風(fēng)控和投資經(jīng)驗的他能為深創(chuàng)投接下來的價值投資注入多少能量引人關(guān)注。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)