科創板大數據報告

每經記者 孫嘉夏    每經編輯 張海妮    

序言

期待科創板“行穩致遠”

期待科創板飛出金鳳凰！

259天！

自習近平主席在2018年11月5日宣布在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，至2019年7月22日，首批25家公司鳴鑼上市，僅僅耗時259天！

在這259天中，完成了規則制度設計、組織架構落地運行、受理審核注冊工作有序推進、技術準備工作就緒、380余萬投資者開通交易權限只待開市指令，這一切，無疑體現了科創板速度。

當此科創板交易大幕開啟之時，我們的關注點，暫從“科創板速度”轉向如何“行穩致遠”。

設立科創板是深化資本市場改革的具體舉措，作為資本市場改革的試驗田，科創板的發展需堅持市場化、法治化的方向，在發行、交易、信息披露、退市等各個環節進行制度創新，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度，形成可復制、可推廣的經驗。

“堅持市場化、法治化的方向”，亦絕非簡單口號，市場形勢瞬息萬變，尤其在開市交易初期，過往交易陋習一時難改，首批上市企業家數較少造成的供需不平衡，由此出現暴漲暴跌的局面，或非杞人憂天。新制度、新規則能否推動市場各方形成改革合力，能否凝聚各方共識，都需要交給市場來檢驗，而如何細化相關制度安排，加強投資者教育，注重各市場之間的平衡，考驗著監管層的智慧；如何完善風險應對預案，能否妥善應對或有極端情況的出現，能否堅持市場化、法治化改革方向不動搖，更考驗著監管者們的定力。

對于可能出現的種種情況，相信管理層已有預案，但也需要市場參與各方體現出較強的包容性，在相對較長的時間周期內，來觀察、分析科創板改革得失。

以科創企業而論，其自身既有著投研資金投入大、盈利周期長、技術迭代快等風險，尤其在市場化定價之下，今后出現破發現象也是題中應有之義，退市制度更會常態化，需要投資者理性研判，審慎決策。

我們通過掃描科創板已受理企業全景，在多個維度的透視之下，不僅僅是致力于反映科創企業的現狀，也希冀能借此反映在全球主要經濟體激烈競爭的當下，我們亟須補強的短板。

這應當也是設立科創板的長遠目標：此時此刻，我們期待著科創板能平穩運行，未來，我們期待著科創板能飛出金鳳凰！

科創板·地圖

針對科創板已受理企業地域分布的分析，為我們清晰地展現了中國科技創新力量分布的版圖。

29家已受理企業讓北京市當之無愧地占據了這份榜單的榜首。作為首都，這里集中了一眾優質高校、科研院所。2018年,北京全社會研究與試驗發展(R&D)經費投入強度居全國之首；每萬人發明專利擁有量111.2件,位居全國第一；69項成果獲國家科學技術獎,占全國通用項目獲獎總數的30.8%；全市高新技術企業累計達2.5萬家,創歷史新高。

緊隨北京之后的，是廣東、江蘇、上海和浙江。顯然，京津冀、珠三角、長三角地區的企業占據了已受理公司數量的近八成。

這也是中國經濟最為發達的區域，擁有著產生科技創新企業的良好土壤，依托區域內的政策優勢、雄厚的科創基礎、良好寬松的科創氛圍、規劃合理的產業布局、充裕的人力資本和資金支持，未來，這里依舊更有希望跑出具備全球競爭力的自主研發、自主創新能力的企業。 

科創板·行業

在已受理的企業中，處于新一代信息技術行業的有63家，占比超四成。從這63家企業的情況來看，也基本囊括了上交所《科創板企業上市推薦指引》中要求優先推薦的細分行業，如浙江企業杭可科技即屬于新一代信息技術產業之“電子核心產業”之“新型電子元器件及設備制造”，而在半導體和集成電路等亟須補短板的領域，也均有不少企業被受理。

在新一代信息技術行業之外，已受理企業所處行業比較集中的還有生物醫藥和高端裝備制造領域。

以生物醫藥企業為例，這類公司往往研發投入極大，但是研發結果存在較大的不確定性，研發周期長，失敗風險高，盈利時間難以推測。以往，受制于上市條件的限制，這類企業也無由得到資本市場的青睞，但科創板極具包容性的上市條件設置，無疑將讓急需長線資金支持的生物醫藥企業得到資本市場的扶持。 

科創板·募資

 

在市場化定價機制之下，超募已是偽命題，公司價值交由市場發現，價格的高與低自有市場調整。從首批上市的25家企業來看，既有實現“超募”的公司，也有募資不足的企業，這正是市場化改革成效的顯現。

從已受理企業的全景來看，申報時擬募資超過100億元的僅有一家，即中國通號，募資額105億元，而募資額小于10億元的，也有114家公司。 

科創板·營收&凈利潤

雖然有114家公司擬募資額小于10億元，但科創板也并非都是“小而美”的企業。

在科創板，中國通號是當之無愧的“大藍籌”，作為國內軌道交通控制系統行業的絕對龍頭，截至2018年末，國內高鐵市場按照中標里程統計，中國通號的市場份額超過60%，在城市軌道交通市場按中標合同金額計，市場份額約為40%。

上交所發布的發行上市審核問答稱，為增強科創板的包容性，《上市規則》以市值為中心，結合凈利潤、營業收入、研發投入和經營活動產生的現金流量等財務指標，設置了多套上市標準。這些指標無疑有助于投資者對公司市值作出比較準確的判斷。 

科創板·專利&研發

從科創板已受理企業的情況來看，企業研發投入占比明顯高于現行其他板塊，科創屬性已經顯露無遺。

中國通號在研發投入上位列第一，但由于公司體量較大，其研發投入占比相對較低。而研發投入占比榜單上排名第一的微芯生物，其研發投入占比達到了55.85%，前七名也均超過了三成。

需要注意的是，無論是企業擁有專利數量的多少，抑或是研發投入占比的高低，均無法作為衡量企業科研創新能力的唯一標準。例如在專利數量的考量上，也需要考慮專利所對應的核心技術權屬是否完整清晰，企業是否依靠核心技術開展生產經營，其專利是否具有較高的市場價值等。

以研發投入而論，也還需要與同行業、或是同周期內的企業做進一步對比，綜合考量企業的科技研發能力，并同樣需要考慮企業的研發成果是否會被市場所接受。 

科創板·上市標準

 

上交所為科創板設定了極具包容性的五套上市標準，對紅籌企業、存在表決權差異安排的企業也有相應的標準可供選擇。

從統計情況來看，絕大部分企業在申報時都選擇了第一套標準，相較之下，選擇第五套標準上市的，僅有2家公司。

此外，優刻得是首家被上交所受理的設置“特別表決權”的公司，公司共同實際控制人合計持有9768.82萬股特別表決權股份，剩余2.66億股為普通股份，特別表決權股份擁有的表決權是普通股的5倍。

紅籌公司方面，2011年，華潤微電子從港交所私有化退市，此次則選擇擬于科創板上市。公司選擇的上市標準為“預計市值不低于人民幣50億元，且最近一年收入不低于5億元”。 

科創板·保薦機構

 

從受理數量來看，中信建投、中金公司、中信證券保薦公司數量居前。其中，中信建投保薦的沃爾德、天宜上佳、新光光電、西部超導等公司均已“注冊生效”。

另一方面，在監管機構多次強調壓嚴壓實中介機構責任的情況下，保薦機構也需要提升工作質量。此前，中金公司、中信證券已分別因擅自改動發行人注冊申請文件、擅自刪減科創板保薦項目招股說明書注冊稿內容等原因，收到證監會的警示函。

 

封面圖片來源：攝圖網