金富科技IPO背后：“瓶蓋”撐起九成業績，毛利率連年下滑

每經記者 劉玲    每經編輯 陳俊杰    

從賣手機殼的杰美特，到“插座一哥”公牛，再到連鎖饅頭鋪巴比饅頭……越來越多“小買賣”開始沖擊資本市場做“大生意”。如今，東莞一家做瓶蓋的公司——金富科技股份有限公司（以下簡稱金富科技）也要IPO了。

不過，《每日經濟新聞》記者通過金富科技的招股書（申報稿，下同）發現，公司業務較為單一，近九成業績都是來自賣“塑料防盜瓶蓋”，這讓金富科技難以抵抗原材料價格上漲的壓力，近年來毛利率持續下滑。

另外，金富科技也存在過度依賴大客戶的情況，第一大客戶華潤怡寶“撐”起了公司近一半營收。不同于其他行業，金富科技的客戶有極大的話語權，能夠影響其供應商的選擇，因此也導致了金富科技的供應商過度集中。

“瓶蓋”撐起九成業績

數據來源：招股書（申報稿）

金富科技（原為金富有限）起源于1991年，最初是一家生產打火機零配件的小廠，后于2001年開始進軍瓶蓋行業。

經過多年發展，金富科技業績不斷增長。招股書數據顯示，2016年-2018年金富科技營業收入分別為4.56億元、4.98億元和5.68億元。不過，從營收構成來看，金富科技業務較為單一，雖然其主要產品包括塑料防盜瓶蓋、提手和其他產品，但近九成營收都是來自“塑料防盜瓶蓋”。

據招股書，2016年-2018年金富科技塑料防盜瓶蓋貢獻的營收分別達到4億元、4.37億元和5.03億元，占總營收比例分別為88.6%、88.7%和90.4%，占比呈逐年上升趨勢。

對于業務的單一，金富科技似乎并未引起重視，而是認為瓶蓋行業存在較高的行業準入壁壘。金富科技在招股書中表示，塑料防盜瓶蓋是包裝飲用水、包裝飲料的必需部件，客戶一般會因為采購量較大而選擇具備一定生產規模和生產能力較強的生產商。

不過，一位業內人士指出，瓶蓋行業目前已經是比較充分競爭的行業，而且在技術方面的門檻并不是很高，因為只要有資金就可以買到生產設備、聘請相關技術人員，基本就可以達到生產條件。瓶蓋行業也不是有專利、有獨家技術，只能你生產別人不能生產的行業。

《每日經濟新聞》記者注意到，金富科技在招股書列出的主要競爭對手業務則較為多元化。就連金富科技自己也表示：“公司主要競爭對手包括紫江企業、珠海中富、宏全國際等，均為生產包括塑料瓶、瓶蓋等多種塑料產品，在瓶蓋市場具有較高份額的包裝企業，并且均具有較強的綜合實力。”

在競爭對手多元化發展的背景下，金富科技此次擬上市募集資金仍是為了擴大塑料防盜瓶蓋的產能。招股書顯示，金富科技此次擬募投“塑料瓶蓋生產基地擴建項目”、“飲料塑料防盜瓶蓋生產線技改項目”、“研發中心建設項目”和“補充流動資金”等4個項目，擬分別投入2.93億元、1.03億元、4516萬元和5000萬元。

高度依賴大客戶怡寶

數據來源：招股書（申報稿）

在客戶方面，金富科技存在集中度較高的風險。招股書顯示，2016年-2018年，金富科技前五大客戶分別為華潤怡寶、景田、可口可樂、達能和惠州寶柏，合計銷售金額分別為4.14億元、4.59億元和5.16億元，占營業收入的比例分別為90.73%、92.13%和90.74%。

換句話說，金富科技超過90%的營收來自前五大客戶。值得一提的是，這五大客戶中，怡寶又是重中之重。2016年-2018年，金富科技對華潤怡寶的銷售收入分別為2.67億元、2.58億元和2.7億元，占營業收入的比例分別為58.45%、51.70%和47.47%。

對于客戶集中度較高的原因，金富科技表示，公司主營產品塑料防盜瓶蓋的下游客戶主要集中于瓶裝水、飲料等行業，而我國瓶裝水市場中，包括華潤怡寶、景田、可口可樂在內的前六大品牌占據瓶裝水合計超過80%的份額，下游客戶市場集中度較高導致公司客戶集中度較高。

但是，過度依賴單一客戶，該客戶的區域性則會限制金富科技的全國性發展。金富科技大客戶華潤怡寶和景田等品牌在華南地區占有較大的市場份額，因此在報告期內，金富科技的五成營業收入都來自于華南地區。金富科技若想向華中、華北地區發展，除了寄希望于大客戶的業務發展，就只能依靠自己不斷開辟新的客戶，而金富科技也說過，新進入企業存在一定的客戶壁壘。

另外，不同于其他行業，塑料包裝行業公司的大客戶對供應商的選擇有極大的話語權。金富科技在招股書中提到，公司供應商的選擇是受客戶認可的原材料牌號范圍所限制的。

因此，高度集中的大客戶，也使得金富科技存在供應商集中度較高的風險。招股書數據顯示，2016年-2018年，金富科技向前五大供應商的合計采購額分別為1.67億元、2.16億元和2.45億元，占原材料采購總額的比例在八成左右。

在前五大供應商中，其對泰國PTT（泰國國家石油公司）采購占比最大，并且比例逐年增加，2016年-2018年，金富科技對泰國PTT的采購額占比分別為43.31%、40.96%和51.75%。可見，第一大供應商的占比和第一大客戶的占比不相上下。而且，若未來客戶發生變化，原材料供應商也可能需要隨之改變。

毛利率連續下滑

正如前文所述，單一的業務、集中的客戶和供應商，金富科技的發展多少會受到一些影響。原材料價格上漲，若企業自身無法消化原材料價格變動帶來的不利，毛利率將會“首當其沖”。

金富科技在招股書中提到，塑料包裝行業屬于傳統制造業，原材料成本是包裝材料成本的主要構成部分。金富科技主要產品塑料防盜瓶蓋的主要原材料為HDPE（高密度聚乙烯），報告期內，其對HDPE采購比重達80%。

可是，2016年-2018年，受原油價格上漲波動影響，HDPE薄膜通用料價格也波動上漲。招股書數據顯示，受此影響，金富科技同期HDPE采購平均單價分別為8.25元/千克、8.92元/千克和9.83元/千克，2017年度、2018年度HDPE采購平均單價漲幅分別為8.12%、10.20%。

在原材料成本上漲的背景下，金富科技主要產品的銷售單價并未提升。其中，塑料防盜瓶蓋2016年-2018年的平均單價分別為392元/萬個、383.23元/萬個和385.02元/萬個。雖然2018年塑料防盜瓶蓋的單價有所回升，但整體呈下降趨勢。

除了塑料防盜瓶蓋，金富科技提手類產品價格下降明顯，2017年-2018年，平均單價同比下滑5.65%和3.74%。對于提手價格下降主要原因，金富科技稱，系公司爭取主要客戶更高的提手采購配額主動進行降價，以及受行業競爭日趨激烈影響。

原材料價格不斷上漲、行業競爭日益激烈，對于業務較為單一的金富科技來說，可能很難迅速消化原材料價格上漲帶來的影響，也無法很好應對激烈的行業競爭，這導致主營業務產品的單位成本“水漲船高”，毛利率一降再降。

據金富科技招股書，2016年-2018年，綜合毛利率從37.59%降到33.35%，最后跌到29.81%，公司塑料防盜瓶蓋毛利率從38.22%到33.56%，最后降為29.8%。

金富科技在招股書中也做了測算，公司產品售價平均上升1%，可能導致公司主營業務毛利率上升0.7個百分點，反之亦然，總之公司主營業務毛利率對產品售價變動較為敏感。金富科技表示：若未來出現市場競爭加劇、原材料價格及相關費用上漲、產品價格下跌等情形，將會對公司主營業務毛利率產生不利影響。

對于業務較為單一、客戶和供應商過度集中、毛利率連續下滑等問題，《每日經濟新聞》記者致電金富科技方面，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：攝圖網