造星民企頻頻融資，衛星互聯網成“新寵”，有投資人卻要進行“反向操作”？

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

繼星際榮耀上月完成近12億元B輪融資、九天微星衛星工廠開建之后，天兵科技近期宣布完成數億元A輪投資，再度引發投資界對衛星產業投資的關注。

資本助推下，國內商業航天領域單輪融資規模屢創新高。但事實上，由于“造星市場”成本高企，小衛星市場的規模效應正在萎縮。據每經記者了解，目前已有投資先鋒停下腳步進行“反向操作”，等待下一輪市場啟動再做布局。有業內人士也坦言，賽道擁擠下的“0商業”投資容易陷入“一地雞毛”的估值陷阱。

造星民企異軍突起

馬斯克的造星計劃揮金如土，僅SpaceX估值就達到333億美元，甚至一度超越了同期的特斯拉。不過，比造星計劃更“燒錢”的是衛星互聯網產業——麥肯錫在一份報告中指出，預計2025年前，衛星互聯網產值可達5600億美元至8500億美元。

而在中國，圍繞衛星互聯網展開的人力物力財力大比拼早已拉開序幕。令人意外的是，民企成了絕對的主力。9月初，星際榮耀宣布完成11.925億元人民幣B輪融資，創下國內商業航天領域單輪融資的最高紀錄。

除了星際榮耀，以藍箭航天、星河動力、翎客航天等為代表的民營航天公司，也在不斷進行新的探索和嘗試。近日，天兵科技宣布完成了數億元人民幣的A輪融資，這也是該公司半年以來獲得的第二筆過億元融資。

不難發現，資本正在逐步重視民營衛星領域內的初創公司，經緯、晨興、高榕、IDG、順為、險峰等知名基金紛紛進入。在資本的推動下，民營衛星的創業浪潮正在加速。

此前，民營衛星企業九天微星、銀河航天、微納星空、千乘探索、國星宇航、天儀研究院、珈和科技、零重力實驗室、宇航智科等，都獲得了融資。而遙感衛星小型化在近年來成為新技術方向，極大降低了衛星應用門檻。

在今年9月舉辦的“中國航天大會·商業航天產業國際論壇”上，中國航天科技集團有限公司八院科技委秘書長表示，保守估計未來5~10年，我國商業小衛星的發射需求超4000顆。隨著新基建的逐步推進，商業航天上下游賽道已成為創投圈最火爆的賽道之一。

不少投資界人士表示，衛星作為承接上游火箭與下游應用端的載體，將享受到行業迅速發展帶來的紅利。前瞻研究院數據統計顯示，僅從投資商業航天的機構數目而言，就從2015年的24家增至2018年的90家。而此前連續四個月取得融資的星際榮耀，連續獲得華創、高榕、晨興、IDG、順為、險峰、復星等機構的投資。

機構開始躲避估值陷阱

探究衛星產業投資潮涌的原因，除了軍民融合大勢下的商業前景外，資本的蓄水效應已逐漸將衛星及衍生賽道注入強大吸力，使得國內商業航天領域單輪融資規模屢創新高。

有投資人坦言，投的錢越來越多，估值也越來越高，如果企業盈利跟不上，到后來就是“一地雞毛”。事實上這并非空穴來風，此前熱衷航天領域投資的休斯頓創投機構SpaceFund專家梅根·克勞福德就公開表示，市場規模現在“遠遠小于”小型衛星發射企業的“主觀估計”。她認為，由于成本高企，目前小衛星市場的規模效應正在萎縮。

而這樣的擔憂也在國內投資人中開始出現，澳銀資本董事長熊鋼近期在接受記者采訪時表示，大量資本投向衛星產業有些盲目。“行業中的技術創新一直在發展，但匹配技術落地的商業發展卻很緩慢，甚至沒有充分激活市場需求。”

熊鋼告訴記者，目前做衛星的公司很多，發衛星的火箭公司也很多，不過衛星的應用少、用戶少，“包括高級返回式衛星，以及其他衛星工業技術等都很有技術優勢，但用戶的教育還沒有到位。本來是基于商業前景開發早期的投資項目，現在的估值高得可怕，并不符合早期投資的邏輯”。

2019年發布的《關于促進商業運載火箭規范有序發展的通知》就曾提到，積極推動政府與社會資本合作，完善政府采購商業航天產品與服務機制，創新政府服務模式，引導民間資本和社會力量參與相關航天活動。不過，一些具體細節的落地仍然需要時間。

由此可見，政策和資本對技術改造方面的重視很足，但基于技術落地的商業場景以及后續的變現盈利模式亟待進一步開發。熊鋼告訴記者，對于“有價無市”的項目寧可停下腳步先等等，而不去做“接盤俠”。在他看來，在市場沒有啟動之前，僅對存量項目做好投后管理即可，盲目占位或會失去市場真正啟動前的投資底氣。

不過，對于衛星產業的未來，熊鋼表示遲早會爆發。記者也了解到，機構圍繞衛星配套的部件生產、科技研發等方面一直沒有停止關注，通過產業稟賦的分工，上游企業目前仍是資本重點關注的范疇。

封面圖片來源：攝圖網