又見名企爆雷！多只存續債跌至地板，紫光系全線暴跌30%，連帶清華控股債暴跌！明年信用偏緊，拋售已開始？

又見多家知名企業爆雷，導致旗下多只處于存續期的債券發生暴跌，引發債券市場一片驚恐。有專家認為，這主要是明年偏緊的信用預期所致，已有投資者提前在開始拋售。

11月12日，紫光集團存續債全線大跌30%左右，三只債券盤中二次臨停，百元面值債券報價僅15元，而清華控股公司債盤中跌幅一度超30%。當日，已宣告違約的永城煤電控股集團有限公司兩只存續債均大跌超90%，河南能源化工集團有限公司存續債大跌超86%。

多只債券的頻頻爆雷，讓市場風險偏好明顯下降。盡管從數據看，年內信用債違約情況較去年同期有所下降。據東方金誠統計，今年前三季度新增違約主體18家，同比少增12家。其中，三季度新增違約主體6家，數量與二季度持平，7~9月份各月均為2家。

但是，違約率降低得益于寬松的融資環境。但是5月份以來，債市融資環境收緊，整個信用債市場利率出現持續走高的局面。更重要的是，投資分析人士普遍對于即將到來的2021年，融資增速持有謹慎觀點。

在信用環境收緊的預期下，投資者正在密切關注信用風險的演化，尤其是弱資質、高杠桿企業在邊際緊信用下面臨較大的償付壓力下，投資者已經開始拋售這些債券，為明年的收緊融資環境做準備了。

紫光集團存續債全線大跌30%

11月12日上午，紫光集團“19紫光01”（155169）交易出現異常波動，跌幅明顯放大，9時40分交易所開始暫停19紫光01(155169)交易，隨后在10時10分起恢復交易。當天上午，紫光集團存續債延續跌勢，“19紫光01”跌超22%，“18紫光04”跌超20%，“19紫光02”跌超22.5%。

在午后交易時段，跌幅進一步加大，上述三只債券，跌幅均超過30%，盤中二次臨停。從“19紫光01”、“18紫光04”和“19紫光02”，三只債券走勢來看，跌幅異常兇猛，三只面值百元債券目前報價均在15元左右。截至收盤，“19紫光01”跌超36%，“18紫光04”跌超34%，“19紫光02”跌29%。

數據顯示，3天后，紫光集團又要面臨13億元債券到期兌付。Wind數據顯示，“17紫光PPN005”將于11月15日到期，規模為13億元，剩余期限只有4天。

自10月底以來，紫光集團存續債異動頻頻，個別債券單日跌幅甚至超過57%。10月29日“18紫光04”和“19紫光02”盤中一度下跌20%，觸及臨時停牌，至尾盤跌幅收窄，分別報收下跌15.2%和13.25%；11月5日，“19紫光01”跌超20%盤中臨停，價格報25.02元；“18紫光04”跌超10%，報31元。11月10日，集團債券又因跌的太多盤中觸發臨時停牌，其中“19紫光02”跌幅超過36%，“18紫光04”跌幅超過22%。

以10個多交易日來看，“19紫光01”永續債從89元下跌到了14元附近，跌幅超84% ；“19紫光02”永續債從80元跌到了20元附近，跌幅75%；“18紫光04”永續債從60元跌到了14元附近，跌幅也接近80%。

清華控股公司債跌幅近30%

與此同時，清華控股公司債“16清控01”跌幅一度超10%，價格報53元，續創紀錄新低。“16清控02”則出現放量大跌，跌幅一度超過30%，截至收盤價格為43元，跌27.14%。

中誠信國際已于11月5日將集團AAA的主體信用等級以及“16紫光01”、“16紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AAA的債項信用等級列入可能降級的觀察名單。

數據顯示，目前紫光集團存續12只境內債券，存量規模約177.46億元，其中的“17紫光PPN005”將于今年11月15日到期；存續一只境外美元債，將于12月10日到期。市場人士透露，紫光集團母公司于今年年底前將有一只13億元和一只4.5億美元的債券即將到期；2021年上半年，即將到期或面臨回售的債券規模為50.96億元和10.5億元。

11月10日，紫光集團在官方網站表示，清華控股宣布進一步加強本集團公司治理，優化董事會和經營管理機制，同時引入專門工作團隊，以有效推動校企改革工作，促進企業穩定運行，積極穩妥化解經營風險，實現產業戰略發展。

永煤控股10億債券違約

11月12日，永城煤電控股集團有限公司和河南能源化工集團有限公司存續債大跌。CFETS債券數據顯示，“20永煤SCP007”最新凈價跌逾90%報8.61元，“19永煤CP003”最新凈價跌逾93%報6.36元；“18豫能化MTN002”最新凈價跌逾86%報13.96元。

11月10日，永城煤電控股集團有限公司公告稱，因流動資金緊張，截至當天終，公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，違約本息金額共計10.32億元。

永煤控股表示，后續公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。“20永煤SCP003”發行金額為10億元，期限為270日，信用評級機構為中誠信國際信用評級有限責任公司，主體信用評級結果為AAA，主承銷商為光大銀行，聯席主承銷商為中原銀行。

隨后，11月11日，中誠信國際決定將永城煤電控股集團有限公司的主體信用等級由AAA調降至BB，并列入可能降級的觀察名單，并將“18永煤MTN001”等多只債券信用等級由AAA調降至BB，并列入可能降級的觀察名單。

此外，永煤違約后煤企債券遭遇拋售，平頂山天安煤業“13平煤債”連續兩日下跌，12日跌幅近10%，報76.8元，冀中能源“16冀中01”跌幅8.14%。

顯然，在紫光集團流動性緊張和永城煤電違約之后，對資質較弱的國有企業能否獲得政府支持的擔憂上升，正在影響了整個國企債市場情緒。信用風險事件不僅會影響債券的二級市場估值，也會對相關發行人的一級發行產生負面影響。當違約等信用風險事件處于高發狀態時，市場風險偏好明顯下降，會影響到整個信用債市場的發行規模和發行結構。

融資環境收緊，信用債利率持續走高

不僅僅是個別債券出現違約，最主要是債市融資環境收緊，整個信用債市場利率出現持續走高局面。而且，分析人士普遍對于即將到來的2021年，融資增速抱有謹慎觀點。

興業證券債券分析師黃偉平表示，2021年經濟前高后低、社融增速回落，意味著對信用債的進一步利好非常有限。債券市場處于熊市末期到牛市初期的切換過程，該階段信用利差走闊的經典路線將再次演繹。2021 年債務集中兌付推升信用債違約沖擊的可能性。

黃偉平認為，緊信用環境下，信用風險的暴露雖然不一定會演繹為信用債違約，但緊信用對信用市場的沖擊在定價上會有所反映。當前信用利差的保護空間不足，在 2021 年信用環境收緊的預期下，投資者需要持續關注信用風險的演化，尤其是弱資質、高杠桿企業在邊際緊信用下面臨較大的償付壓力，投資者需要謹慎擇券。

東方金誠分析師王青表示，今年四季度信用債發行利率難有明顯下行，企業的債券凈融資需求難有明顯回升，同時還需警惕中期政策再度收緊的風險。

王青認為，今年以來資本市場改革大力推進，利好相關企業股權融資。在“推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元”政策指引下，企業貸款利率下行趨勢有望延續。這意味著，債券融資相對貸款的成本優勢或將繼續減弱，這將導致企業利用債券融資替換貸款的意愿進一步下降。

統計顯示，在經歷了5月份以來的利率持續回升后，目前債券融資相對貸款的成本優勢已顯著收窄。建行萬得主要產業債一年期到期收益率已經達到了3.7%，而上海銀行間拆借利率3個月期水平，已經超過了3%。

總體違約率不升反降

需要強調的是，盡管個別違約事件頻發，但是到從數據看，年內信用債違約情況較去年同期有所下降。

根據中金固定收益研究研報數據顯示，截至10月底，今年信用債市場新增首次違約發行人共29家，違約債券105只，涉及本金金額1144億元。今年新增違約發行人數量有所下降，違約債券只數和金額也低于2019年同期。

另外據東方金誠統計，今年前三季度新增違約主體18家，同比少增12家。其中，三季度新增違約主體6家，數量與二季度持平，7~9月份各月均為2家。

今年上半年，新冠肺炎疫情對實體經濟和信用基本面產生不利沖擊，但債券違約風險并未大幅暴露。對此，王青認為，關鍵原因在于上半年貨幣財政共同發力，紓困企業融資困境，各資質發行人的融資情況均得到不同程度改善。三季度以來，盡管信用債償付壓力上升、債市融資環境收緊，但因整體信用環境保持擴張，加之前期寬松的融資環境有利于發行人為下半年償債做好準備，三季度信用債違約風險也并未出現明顯上升。

11月5日，彭博推出一只新指數——中國高流動性信用債（Liquid China Credit, LCC）指數。該指數追蹤中國銀行間信用債市場中以人民幣計價的具有較高流動性、可交易的債券。業內人士表示，該指數的推出是中國境內信用債市場開放的重要一步，有望吸引更多海外投資者真正進入到中國信用債市場。

LCC 指數的編制基于與彭博巴克萊中國綜合指數的相同規則，同時采用全國銀行間同業拆借中心(以下簡稱交易中心)的債券成交金額和全球三大評級機構的發行人評級確定可被納入的債券。使用截至2020 年10月30 日的數據，LCC 指數納入了 48 家發行人的 125 只證券，依據BCLASS分類包含政府相關債券和公司債。納入該指數的債券的平均收益率約為 3.4%，平均久期為1.9年。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：長留

封面圖片來源：攝圖網（圖文無關）