專訪番茄資本創始人卿永：去年數十家資本追同一個餐飲項目的比比皆是，二級市場頭部效應顯著

每經記者 舒冬妮    實習生 程雅    每經編輯 陳俊杰

“目前整個互聯網和醫療高科技的格局已經基本形成，可投資標的稀少，醫療科技類企業投資判斷門檻高，大量資本開始拉高新消費投資配比，餐飲食品產業的投融資熱潮開始拉升，這種變化在未來5~10年都會持續，明年下半年可能會出現短期估值回落，但整體仍呈上升趨勢。”5月20日，Foodaily FBIC2021全球食品飲料創新大會在上海召開第二日，番茄資本創始人卿永接受了《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者專訪。

番茄資本創始人卿永 圖片來源：受訪者供圖

強勢品牌形成，規模效益凸顯，部分品類創業窗口期正在關閉？

NBD：聚焦過去、現在和未來，餐飲行業的投融資有哪些變化？

卿永：在2014和2015年，因為雙創的關系，整個餐飲投融資的數量較多，但這并不是只針對餐飲行業，各行各業的投融資數量都很多。2016年起，餐飲行業的投融資數量開始回落，中國餐飲過去的投融資狀況不太多，事件、金額非常有限。

但從2019年開始，基于海底撈、九毛九、絕味等企業的上市，餐飲投融資市場發生了一些微妙的變化。

一方面，A股市場十多年來終于又有餐飲類新公司上市，且區別于過去上市的大都是國有餐飲企業。另外一方面，在港股上市的餐飲企業市值過去都很低，長期大概在8-10倍的PE，但因為九毛九和海底撈等企業上市，把PE拉升近百倍，再由于財稅、供應鏈等各種問題的解決，以及線上用戶流量增長放緩，讓全國一些老牌投資機構及包括騰訊、阿里都開始關注投資布局線下餐飲，爭奪流量IP。

2020年，餐飲投融資事件開始上升，僅餐飲行業的投融資事件就接近140起，單筆融資金額甚至最高達數十億，一些頭部高勢能品牌在融資時用“搶”字毫不夸張，數十家資本追同一個項目比比皆是，很多不知名的、不能賦能的小機構根本搶不到份額。

2021年的數字和金額則變得更大，我們預判餐飲投融資事件的數量和金額會逐年上升。

NBD：具體來看，餐飲行業出現了哪些明顯的變化？

卿永：目前最大的變化是移動支付的普及解決了收支透明性的問題，此外上游供應鏈平臺的批量出現、食品加工企業的規范與規模化，也極大地改善了支出端的財務規范。

第二個問題是冷鏈倉儲、食品加工技術、保鮮技術發生重大變化，冷鏈配送范圍甚至已經可以覆蓋大部分的鄉鎮村，很多可以做到日配到店，配送頻次和品質進一步提高。這使企業在全國范圍內擴張時，產品體驗不會存在過大的差異，這是一個超級變化，解決了過去開店的最大障礙。

同時外賣服務平臺、SaaS服務與前臺中臺后臺的信息化服務的普及，一座座數據孤島基于物流、資金流、信息流的全面鏈接，各類數據都被記錄并變得更加透明，你可以輕松擁有各個品類數據、餐飲行業數據、城市數據、食材數據、供應商數據、用戶畫像、競爭對手監控等等，這些數據的透明性讓競爭更加高維度，用戶消費需求、行為、趨勢可被預測。線下商業實體已具備早期互聯網的屬性，因此它的發展速度也會更趨近于互聯網。會出現高質量的創業者和創業模型，將獲得飛速的發展并形成超級規模。部分品類當做得足夠大時，也會形成供應鏈上游的采購掌控力、規模化生產的效益和品牌溢價力等，這種變化是很可怕的，最終會導致小餐飲企業的生存越來越艱難，大的企業變得越來越強大。

NBD：除了上述變化外，詳細來看，您認為二級市場的餐飲企業又呈現出哪些特點？

卿永：相對而言，整個餐飲二級市場的標的特別少，還看不出大的數據，但是我們看到的是越來越頭部化。目前低于100億市值的餐飲公司市盈率還很低，像味千拉面、唐宮、小南國等企業在港股中的表現一般，部分可能市值只是凈資產的一半。

但那些相對比較頭部的企業，像海底撈、九毛九等的市盈率甚至高達數百倍，原本的規模達到一定基礎，市場的預期就會更高。未來注冊制全面開放之后，它的價值也會逐漸向頭部靠攏。

NBD：目前餐飲行業的一級市場投資是更傾向于成熟期投資還是天使投資？

卿永：存量的頭部企業投資還是我們投資的主流。可能三五年之后，我們的投資主流會發生變化，因為存量的頭部企業是有限的，我們也會關注創新型的創業者和創業模型。在最近幾年里，哪怕你做了十幾個億，如果沒有足夠的自我迭代成長和門店發展速度的保持，其實跟剛剛起步的人的差距也不是太大。看似不是站在同一起跑線，過去要用幾十年的時間才能夠達到的規模，現在可能幾年就可以追趕上。所以一些好的極具特色創業模型及一些頂級的創業者，哪怕在初始階段，我們也會特別關注。

NBD：品牌投資和供應鏈投資誰更有價值？

卿永：我們投資品牌和供應鏈各占一半，早期可能聚焦品牌，但這些年我們會在品牌投資后對其背后的供應鏈端做更多的延伸布局,我們認為，一個品牌本身可持續的發展和它的競爭壁壘的建立，決定其能否持續做大、壁壘是否足夠高，能否真的守住成果，并繼續變得更大的核心就在于供應鏈能力。如果不做供應鏈及擁有強大的供應鏈能力，前面做到的大是短期的、不可持續的、是很容易被挑戰的。

所以我們在投資品牌的時候，對品牌本身的供應鏈能力也有要求。看似投資品牌，其實也看中它背后的供應鏈能力。同時我們也會尋找重要的品類、品牌背后做得最好的核心供應商進行投資，包含了服務類供應商和產品類供應商，這對于我們而言也更容易看到和深度賦能。當然，餐飲連鎖集中化的加速也使得to B的供應鏈服務商的營收出現持續高比例增長。

“餐飲行業今年的增速或超過以往任何一年”

NBD：疫情下餐飲行業經歷了新一輪洗牌，未來餐飲企業的機會在哪里？

卿永：第一，我覺得對所有的創業者、供應鏈從業者、投資人而言，整個餐飲行業就是一個巨大的機會。在巨大的機會里面，勢必又會存在更多的機會劃分，比如食品安全。中國的食品安全在過去其實還是比較落后的，且過去用戶感知相對較弱，不太愿意去為食品安全買單。但隨著疫情發生、國家要求和消費者的期待，我們覺得在食品安全方面做出巨大成績的公司可能會有很大的價值。

第二，具備更高品質、文化屬性更強、更國潮風、更健康、更高效率的品牌在未來都會呈現很大的價值。

此外，還有一個更大的機會存在于“人”中，過去的餐飲從業者更多的是依靠專注聚焦和長期堅持的品質，但未來認知水平上有差異的高質量創業者越來越多的進入行業，這也是他們的一種機會。

NBD：您覺得疫情后的餐飲行業會迎來哪些新的增長點？

卿永：餐飲行業今年的增速可能會超過以往任何一年。一方面由于疫情影響，把部分增長放到了今年。另外一方面，總量在增長，部分家庭客戶變成餐廳客戶，這是核心的增長，其次消費升級的影響導致人們對吃迸發出更高層次的需求。例如文化屬性、品質、健康、可玩性、精神的需求等。

此外，還會出現替代現象。這種替代基于連鎖化，原來低效、低品質、低創新力的零散小餐飲會逐漸被具有連鎖化能力的餐飲品牌取代。隨著底層食品的加工技術、保鮮技術、倉儲冷鏈技術的進步以及企業的數字化變革，餐飲會越來越連鎖化，逐漸向各品類的頭部企業靠攏，頭部前五或前十的企業可能就會占據整個市場全部增量，這是代替性的增量。

而且，未來餐飲連鎖化范圍也會越來越大，除快餐外會有更多的品類能夠連鎖化，可復制性也越來越強，茶飲、咖啡、烘培、小吃、休閑餐廳、火鍋、燒烤……剩下很難被復制的就只剩下高端的正餐了，像米其林餐廳這種嚴重依賴廚師烹飪技法、保持著非常傳統技藝的餐廳，相對而言比較難以連鎖化。但這個部分的品類會越來越少，現在大面積產品都具備了連鎖化基礎。

NBD：現在的餐飲行業已經出現了零售化趨勢，您對這個趨勢怎么看？餐飲企業如何在趨勢下制勝？

卿永：餐飲零售化的核心是效率升級，其實我早在兩三年前就說過，未來整個餐飲食品的邊界會越來越模糊化，餐飲會逐漸食品化，食品也會逐漸餐飲化。在餐飲零售化過程中，第一階段的產品體驗較差，只滿足了人們對效率的期待和要求。但食品加工技術還不成熟，可能會有大量的防腐劑。保鮮技術也不成熟導致還原度相對較低，但是我們會發現，越來越多的企業技術升級的速度極其之快。

很多產品體驗的還原度已高達90%以上，平均水平已經遠高于過去手工、現場制作，且更穩定。在未來10年的時間里，餐飲零售化的增長規模會極大，像預制菜我們認為未來在中國至少是20~30倍的增長空間。

把握餐飲零售化機會的核心障礙是思維的局限。很多人活在過去的固有認知里，認為餐飲零售化產品難吃，但技術性進步會隨著時代的發展而發生改變，但背后最大的原則不會變，食品加工產業一定會從低效走向高效。

而影響這一切的最大障礙其實還是人，人的思考方式。其實市場中絕大多數的問題都早已經有非常成熟的基礎技術的存在。相比醫藥領域的生產技術，食品加工技術算是更初級的能力了。解決各種問題的技術可能絕大多數早已經存在，我們不需要去重新創造和發明，而是學會應用轉換。它挑戰的不是科研技術，而是“人”更深刻的思考。