每日經濟新聞 2021-07-22 22:09:42
國際實業公布了出售萬家基金40%股權的最新進展，交易標的估值9.84億元，最終交易作價定為9.5億元，買方為山東省財政廳控股的新動能基金，分三次向國際實業支付股權轉讓價款。
每經記者 任飛 每經編輯 葉峰
7月22日，國際實業公布了出售萬家基金40%股權的最新進展，交易標的估值9.84億元，最終交易作價定為9.5億元，買方為山東省財政廳控股的新動能基金，分三次向國際實業支付股權轉讓價款。
這意味著，市場給予萬家基金最新的估值刷新至24.6億元，相比于2018年2月發生的11%股權對價0.82億元的轉讓歷史，彼時7.45億的總估值目前已升3.28倍。值得關注的是，對于此次股權估值的評定，特別提及基金子公司萬家共贏的兩起委貸，或對估值評定有重大影響，均因擔保人無力承擔而最終計提壞賬準備。
萬家基金估值刷新至24.6億
時隔近一個月，新疆國際實業股份有限公司（以下稱"國際實業"）與山東省新動能基金管理有限公司（以下稱"新動能基金"）關于前者持有萬家基金40%股權的轉讓事宜最終確認交易價格和實施方案。
根據經辦估值方銀信資產評估有限公司（以下稱"銀信"）出具的權益資產評估報告，萬家基金40%的股權估值定為9.84億元（截至評估基準日為2020年12月31日），經國際實業和新動能基金協商，最終交易作價定為9.5億元，后者將分三次向前者支付股權轉讓價款。
按照本次估值確權，萬家基金總體估值已來到24.6億元，根據銀信在實際評估中參考的往期股權交易歷史，萬家基金在2018年2月也曾發生股權轉讓，彼時11%的股權價格定為0.82億元，即當時基金公司估值或在7.45億元。這樣看來，這三年多來，萬家基金的估值已提升3.28倍。
此次估值的確認是按照市場法評估的，將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進行比較。銀信參考往期7項可比案例，包括民生加銀、萬家基金（2018項）、金鷹基金、興銀基金、中信建投、廣發基金和摩根士丹利華鑫基金歷史股權交易記錄，最終統計可比交易案例市盈率的平均值在15.98倍，中位數為9.68倍。萬家基金此次40%股權的轉讓交易價格對應的市盈率為10.84倍。
基金公司目前還沒有獨立上市的案例，有投資界人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，對于公司估值的參考意義更多體現在業績的回報方面，高估值意味著基金公司的業績相對出色。按照此次10.84倍的市盈率指標，萬家基金的估值水平處于可比交易案例市盈率的中位數和平均值之間。天相投顧數據統計顯示，萬家基金2021年季內公募基金利潤達100.63億元。
大概率引入董監事會新成員
按照股權轉讓協議，新動能基金將分三次向國際實業支付股權轉讓價款，待交割完成之后，新動能基金將成為繼中泰證券之后又一持股比例達40%以上股東。外界同時關注萬家基金隨后的高管及董監事會成員變動。
萬家基金相關人士在回應記者時表示，目前尚未接到通知，且主要股東未發生變化，以萬家基金股權交易事宜相關公告為準，公司治理和經營層均穩定，不受影響。但在業內人士看來，類似調整大概率存在。
啟信寶數據顯示，目前萬家基金的主要人員共12名，除董事長方一天外，有6名董事，5名監事。記者在監事成員名單中發現，丁治平現為國際實業的法定代表人，隨著股權的轉讓，前述投資界人士表示，新動能基金或派董監事會成員進駐。
"對新動能基金而言，100%全由國資控股，屬于國有資本運營平臺，此類新股東接受股權，雖然不會派業務高管，但不排除派駐董監事進駐，甚至出于對國資安全的考慮，也不排除會派財務高管進行監管。"北京某投資界人士在接受記者采訪時表示。
需指出的是，在新動能基金受讓股權之后，萬家基金近90%的股權將由魯系國資持有，對于未來機構投資端的影響，萬家基金相關人士表示，仍會保持獨立性。其實，券商和基金的業務雖然在投研方面互補性很強，但對于單純的國資投資平臺來說，協同空間有限。前述投資界人士表示，"畢竟第一大股東還是中泰證券，而資金份額的來源也不一定全部來自山東省內。"
萬家共贏已對兩項委貸計提壞賬準備
本次估值的評定雖按照市場法對照同業，但在預測范圍方面，納入的仍是萬家基金系，包括萬家共贏資產管理有限公司，萬家基金持股60.80%；萬家財富基金銷售（天津）有限公司，萬家基金持股100%；上海萬家樸智投資管理有限公司，萬家基金持股60%。
從統計的溢余、非經營性資產及負債中，記者發現，萬家基金其他資產中列入壞賬準備的賬面值為-9328萬元，全部納入評估值范疇。轉讓公告中指出，來自萬家共贏2013年-2014年間的委貸項目，或已對此次估值產生影響。
委貸是通過銀行放貸的特殊形式，由于基金公司沒有放貸資格，可以就資金委托銀行向指定對象放貸。上述兩項即通過萬家基金子公司"通道"間接實現，但借款方最終因資金周轉不靈導致委貸計劃無法最終向投資人兌現。
其一，萬家共贏于2014年設立唐山國泰項目（一期和二期），委貸金額共計8890萬元，貸款期限一年，貸款利率為11.95%，由河北融投及唐山國泰實際控制人彭國昌提供連帶責任保證擔保；其二，萬家共贏于2013年至2014年間設立了安陽德寶資管計劃（共三期），委貸金額共計2.915億元，貸款期限為18個月，由河北融投、安陽德寶實際控制人王太敬擔保。
截至2020年12月31日，萬家基金已為前者項目代墊8029.92萬元，并按85%比例計提6825.43萬元壞賬準備；為后者代墊7150.24萬元，并按35%的比例計提2502.59萬元壞賬準備。前述投資人表示，此類委貸是通過基金設立集合計劃的形式進行放貸，而當銀行、借款人無力償還時，基金公司為原參與集合計劃的投資人補償損失。"由于委貸涉及的利息較高，因此在投資人和借款方都具有較高的風險，此類業務也在資管新規之后陸續被冷藏。"萬家基金相關人士表示，目前對子公司參與項目的投研情況不甚了解，但公司一直保持嚴格的風控把關。
封面圖片來源：攝圖網
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