每經熱評｜清除偽市值管理、鎖倉代持等行業潛規則

每經特約評論員 熊錦秋

近日，證監會通報“中源家居”“利通電子”個股操縱案。經查，2020年9月至2021年5月，史某等操縱團伙控制數十個證券賬戶，通過連續交易、對倒等違法方式拉抬“中源家居”“利通電子”股票價格，交易金額達30余億元，相關行為已達到刑事立案追訴標準，涉嫌構成操縱市場犯罪。

案件的起由，是葉飛在微博爆料稱，中源家居等找“盤方”做市值管理，“盤方”讓其找公募基金和券商資管買入代持，但后續公司股票持續下跌，“盤方”賴賬不給支付代持尾款。后來證監會快速響應立案調查，并約談葉飛。從目前通報的內容來看，葉飛所稱的盤方（操縱者）應是確實存在的，但上市公司是否參與、鎖倉代持機構是否存在，目前尚無確切消息。

對偽市值管理一查到底

葉飛只是“偽市值管理”案中聯系盤方與代持機構的掮客，既然其爆料情況部分得到調查證實，那么相關個案到底是“偽市值管理”案，還是簡單的市場操縱案，監管部門有必要進一步查證。若只是簡單的市場操縱案、葉飛自稱的掮客并不屬實，那他又是如何獲知市場操縱線索；如果確認是偽市值管理案，那么對其他相關涉案主體，也應予以嚴懲。

在筆者看來，偽市值管理、鎖倉代持，這些可能存在的行業潛規則，或許才是市場最為關注的焦點問題，應該予以堅決清除。

偽市值管理與普通的市場操縱案有很大區別，偽市值管理參與方眾多，既包括莊家盤方，也包括上市公司以及資管機構，投資者擔心上市公司與盤方相互勾結、利用信息發布主體地位配合操縱者披露信息公告，盤方與機構利用信息優勢地位進行市場操縱、內幕交易，后知后覺的散戶處于博弈劣勢地位。而若機構投資拿公眾資金為莊家接盤，買股不是基于股票的投資價值，而是基于盤方給予的回扣，這將嚴重扭曲市場價格信號和影響投資者的投資行為，市場就會成為利益輸送市，毫無游戲規則可言。

此前有報道稱，玩偽市值管理的圈子很小，風險很大，“黑吃黑”是常有的事。偽市值管理是否存在、其中機制如何，市場上下無不盼望監管部門一查究竟。零容忍，顯然應該是對所有違法違規主體都零容忍，不管涉及到誰，都要一查到底。應該說，上市公司或資管機構參與“偽市值管理”或只是個例，只有及時發現并清除這些老鼠屎，才能提升投資者對資管等行業的信心。

多為證監部門提供線索

中辦、國辦發布《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》之后，證監會集中部署專項執法行動，從嚴從快從重查辦四方面共16例典型案件，其中一類就是偽市值管理，“中源家居”“利通電子”是否納入其中尚未見報道。筆者期望將這些案件也納入偽市值管理案予以查辦，目前葉飛爆料線索重點指向應是偽市值管理。

葉飛作為污點證人，雖然參與本案，且本案涉嫌構成操縱市場犯罪，但或許無需承擔太大法律責任。比如《刑事訴訟法》第177條第二款規定，“對于犯罪情節輕微，依照刑法規定不需要判處刑罰或者免除刑罰的，檢察院可作出不起訴決定”，這又被稱為酌定不起訴制度，一方面葉飛在其中起次要或輔助作用，另一方面葉飛還有爆料“立功”表現，或屬酌定不起訴制度的適用情形。

但葉飛爆料舉報相關個股涉嫌股價操縱，也或難由此獲得舉報獎勵。2020年《證券期貨違法違規行為舉報工作暫行規定》大幅提高舉報獎勵額度，規定內部知情人員提供重大違法案件線索、最高獎勵額度為60萬元；但同時規定，舉報人本人參與其舉報的違法違規行為的，不予獎勵。

歸結來看，本案還是由爆料舉報而引發，證監部門零容忍快速跟進調查，說明對舉報線索高度重視。各類主體可以通過證券期貨違法線索網絡舉報系統進行實名舉報，也可通過信函方式向證監會證券期貨違法違規行為舉報中心實名或匿名舉報，為證監部門提供更多違法線索，從而對證券違法違規形成無所不在的監督和嚴打壓力，或許也還可由此獲得舉報獎勵。