外盤殺跌，先看幾個不慌的理由——道達對話牛博士

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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

上周，A股接連兩次被錘，好在周五指數探底回升，讓市場氛圍稍有緩和。然而，當我們還在歡度中秋的時候，外圍市場卻出現了劇烈波動，一片慘烈，恐慌情緒又來了。

這個小長假，消息很多，A股走勢究竟該何去何從？今天，牛博士與達哥就大家關心的話題展開討論。

牛博士：達哥，你好，中秋期間A股休市，港股被重錘，外圍市場經歷“黑色星期一”，明天A股開盤大概率也要被錘了，對此你是怎么看的？

達哥：的確，在A股休市的日子里，外圍市場集體上演一場腥風血雨，港股市場地產金融殺跌帶動富時A50期指大跌，歐美股市、國際油價、數字貨幣等都出現了集體大跌，據說加密貨幣的爆倉金額已經高達86億了。

這次外圍市場殺跌，主要是多個利空消息共振：港股市場大跌引發外圍市場避險資金提前離場；目前美國兩黨對債務決議出現了分歧，耶倫警告債務違約將引發“經濟災難”增加了市場不確定性。

與此同時，美國的議息會議將在未來兩天舉行，市場普遍預計美聯儲即將擰緊“水龍頭”，貨幣政策可能會收緊，美股本來就在高位，“灰犀牛”的風險一直存在，只要有一點風吹草動，股市就會出現劇烈波動。

A股休市，外圍大跌，一股熟悉的味道。富時A50期指的大跌，部分因素來源于一些投機資金做空套利行為，一般外資通過在節假日大幅做空A50指數期貨，節后A股通常都會大幅低開，外資就可以以更便宜的價格買入A股股票，以這樣方式進行套利。當然，這其中也有一部分中長線資金，由于擔心A股節后走勢不確定，也會通過做空A50指數期貨進行對沖，減少持有股票的損失。

其實從去年到現在，A50逢節必跌的情況，已經出現過很多次了。最嚴重的一次要數去年春節，期間A50期指累計跌9%，節后A股開盤直接低開8.7%，眾多個股以跌停的形式開盤。

回頭看，A股那么多“危機”時刻都走過來了，現在也不算什么。更何況從近段時間來看，港股和富時A50期指對A股的影響一直都在減小。

以最近三個月走勢為例，A50期指月跌幅分別為-13.45%、-1.47%、-0.5%，上證50指數為-10.5%、-1.1%、2%，上證指數為-5%、4%、2%。很明顯，A50期指對上證50指數的影響力下滑，對上證指數的影響也不是那么強。

看了這組數據，不知道你還慌不慌？總之，達哥沒有那么緊張了。

港股和A50期指今年以來一直都是弱勢，一波快速的調整反而有利于他們朝好的方向發展，畢竟快速調整總好過陰跌。

當然，也不是說這種連帶效應對A股就沒有影響了，明天最直接的影響就是開盤要承壓了。至于全球市場后面更長期的影響，還得看美國債務和貨幣政策的走向。

但是無論如何，A股具備的一些特征，意味著A股定價權牢牢掌握在國內機構手中，A股走出一定的獨立性走勢并不意外，所以上證指數圍繞3300點到3700點的箱體震蕩的基調大概率不會改變，而在震蕩中的結構性機會，也會層出不窮，我們大可不必過于恐慌。

相比之下，達哥短期反而有些擔心量化交易，市場波動太大會不會觸發這里面的風險呢？趨同化的交易會成為短期下跌的推手嗎？畢竟目前量化交易已經不再是一股可以忽視的力量了。如何控制量化交易的風險，可能是個值得思考的新問題，這一點稍微留意一下。

牛博士：大家都很擔心地產問題，節日期間一直在被熱議，投資者擔心波及A股，達哥是如何看待這個問題的？

達哥：地產巨頭危機事件發酵，是這次港股大跌的導火索，市場擔憂地產巨頭的危機如果擴散，會對金融系統帶來一定的影響。

這種擔憂更多是情緒層面的，周末中國平安已經回應了，地產投資敞口可控、風險可控，對于現在市場關注較多的房企，平安險資無論是股權還是債權都是0敞口。

上周三國家統計局還回應了地產問題，一些大型房地產企業現在運營過程中面臨了一些困難，對于整個行業發展的影響還需要觀察。從整個房地產行業運行來看，未來隨著國家堅持房住不炒的原則，持續穩定價格預期，運行整體上保持平穩態勢。

房住不炒的大環境已經定了，違背這個方向去做高杠桿的地產企業，曾經有多風光，現在就有多痛苦。政府對房地產這頭“灰犀牛”，既然敢于維持長達幾年的調控政策不松手，對于最后導致的結果也不會意外，所以我相信管理層對整個局面心中是有數的，我們的情緒就不要隨著K線跑了。

其實，地產問題可以和上一個問題聯系在一起分析，對A股的影響，我想可以從大、中、小三個層面來說。

從大的方面分析，放在全球背景之下，雖然目前A股表現不是很強，但是正因為我們的股市沒有處于高位，美股還沒出現但是必然出現的暴跌“灰犀牛”沖擊力，對我們就會有限。只要我們堅持做好自己的事，做好自己的經濟轉型，不僅能中國制造，而且能中國創造，那么整體運行將是一個良性發展的趨勢，最終A股是會反映這種基本面的。

從中的層面分析，對于國家來說，地產的陣痛、壟斷的監管、教育醫療方面的改革等等，都只是經濟轉型過程的一個動態體現，目的都是為了高質量發展，讓更多人享受發展紅利。在一些傳統優勢行業出現問題和調整的同時，我們也看到一些新興行業在不斷崛起，而以芯片技術等硬科技為龍頭的行業，只要政策大方向不變，最終會成為拉動經濟高質量發展的引擎，因此在經濟轉型中的“結構性機會市”就不會結束，每年總有一批業績增速領先、市場前景良好的行業和公司跑出來。

從小的層面分析，細化到股市層面，地產的陣痛，對于A股來講反而是長期利好，相較于炒房，這么多年炒股買基的人都很憋屈，但是未來可能不一樣了。資金無論是流入實體經濟還是分流到股市，都是一個做大蛋糕的機會。

所以總體來說，目前A股雖然不是一個皆大歡喜的牛市狀態，但是對于未來，也不是一個悲觀的熊市預期，依然處于一個“結構性機會市”的特點。

牛博士：外圍市場有一種“山雨欲來風滿樓”的味道，眼下距離國慶節，A股還有七個交易日，按照以往的經驗，市場會呈現一個低迷的狀態，是不是該持幣過節？

達哥：今年的時間點確實有些特殊，中秋節過后緊接著就是國慶節，國慶節A股休市七個交易日，外圍市場一股 “山雨欲來風滿樓”的味道的確增加了很多不確定性，眼下距離國慶節A股還有七個交易日，這不是一個適合大資金大規模做多的時間窗口。

從歷史數據來看，過去10年國慶長假前A股市場往往都會出現市場流動性收緊，成交量萎縮的格局，同時市場也面臨調整風險，直到節后風險釋放后市場情緒才出現明顯回暖，投資者節前可以保持適度謹慎。

9月份公布的很多數據都顯示經濟運行出現了壓力，國家近期也出臺了一系列托底政策，包括新能源汽車下鄉、收儲“托市”、繼續向市場投放物資儲備、刺激消費等等，預計這些政策產生的正面效應，會在接下來幾個月逐漸顯現。

即便國慶節期間外圍市場真出了什么岔子，對目前位置的A股影響也有限，預計也會在10月逐步完成筑底。不要問為什么，只用關注國家大事就行，11月中央將在北京召開中國共產黨第十九屆中央委員會第六次全體會議，重點研究全面總結黨的百年奮斗的重大成就和歷史經驗問題。

牛博士：北京證券交易所（以下簡稱北交所）的推進速度很快，政策連續超預期，目前投資者的門檻是50萬，達哥怎么看？

達哥：上周末，北交所發布重磅新規，精選層投資者門檻從100萬降低到50萬，創新層投資者門檻從150萬降低到100萬。這是送給當前精選層和未來北交所二級市場的“大禮包”，增強流動性。

精選層由于流動性問題，估值比科創板和主板同行業公司便宜不少，這樣門檻一放開，中長期北交所和科創板股票的估值會看齊，畢竟兩個市場的投資者門檻也都是一樣的。目前精選層66只股票整體的市盈率是33倍，如果向科創板看齊，其中會有不少套利機會。

短期而言，對于科創板來說是一個利空，A股歷來都有一個炒新的傳統，更何況30CM的漲停，北交所顯然會分流市場一部分資金，不過由于精選層的整體市值并不高，分流的資金量有限，影響也有限。

從中長期來說，北交所體現的是國家對于建設制造業強國和科技強國的迫切愿望，中長期利好高端制造業。

再換一個視角，對于金融行業而言，這說明高層對于金融的政策是放松和改革的，只要改革和放松，這就是重大利好。

至于個人投資者，資金量夠大的，可以考慮開戶新三板去捕捉這波制度紅利，而沒有這么大資金量的，現階段可以適當配置新三板基金參與分享其中機會。

（張道達）

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