同業存單指數基金密集申報，貸款利率下調趨勢波及同業存單銀行間流通效率，公募再添助力

每經記者 任飛    每經編輯 吳永久    

自今年8月27日多家公募基金首次上報跟蹤“中證同業存單AAA指數”基金后，國慶前后再現公募申報熱潮，前后逾40家機構的產品密集申報，也讓市場再次聚焦此類投資工具的配置價值。

《每日經濟新聞》記者從大型國有銀行內部人士處了解，隨著貸款的利率有下調趨勢，波及同業存單利率，銀行間“協定利率”的分歧正在導致此類債券流轉受制，公募基金作為合格的買方，未來有望進一步化解同業存單在銀行間的流轉困境。

逾40家基金公司申報同業存單指數基金

根據證監會披露的信息，從9月30日到10月8日期間，機構申請報批有關跟蹤“中證同業存單AAA指數”的指數基金數量激增，其中絕大多數來自公募基金。記者看到，節前有包括華夏、鵬華、富國等12家機構申請，節后又有申萬菱信、華寶、中銀等30家公司加入，從進度來看，證監會已對各自材料完成接收。

部分基金產品申報信息

來源：證監會網站截圖

中證同業存單AAA指數由來已久，于2018年1月11日發布，基日定為2014年12月31日，基點起計100，截至2021年10月8日，該指數報127.14點，區間漲幅超27%。今年8月27日，首批跟蹤該指數的基金上會申報，亦拉開公募入場大幕。

中證同業存單AAA指數日K線圖

來源：Wind截圖

該指數為何在近期備受機構投資者，特別是公募基金關注？某大型國有銀行內部人士在同《每日經濟新聞》記者交流時表示，或與公募幫助銀行間消化同業存單有關。

“首先作為合格機構主體，除銀行外，部分公募基金也允許參與同業存單的購買，但一般都是銀行間流轉，但隨著貸款利率下調的趨勢，涉及到大額存單、同業存單的利率也在下調，目前同業存單在銀行間的流通效率大不如前。”該人士透露，同業存單始終是銀行的配置剛需，不僅本行需要發行，也需要對外進行銀行間流轉。

記者在現行《同業存單管理暫行辦法》中看到，同業存單的投資和交易主體為全國銀行間同業拆借市場成員、基金管理公司及基金類產品。同時，對于單期發行金額也有不低于5000萬元人民幣的要求。

前述銀行內部人士稱，銀行間可以通過同業業務來降低風險權重，提高資本充足率，或進入債券市場投資債券獲取票息和利得。“一種是作為機構存款的性質幫助對方完成吸儲，另一種作為同業拆借，為借款方送去流動性。”但該人士指出，隨著利率的下調，目前銀行間就此商議的“協定利率”分歧較大。

他表示，低利率加深了買賣雙方的博弈，而作為銀行同業存單的外派剛需，銀行間談不攏就只能謀求其他渠道進行消化，按照前述合格機構的范圍，該人士表示，公募基金此時密集上報或與其相關。

票期多在一年內，指數成分切換頻繁

此前，有關同業指數基金旨在壓降貨幣基金規模的討論不絕于耳，但據記者了解，貨幣基金依規配置同業存單的比例受限，而多數基金產品已在同業存單的配置上維持高倉位運行，顯示出市場配置此類標的的意愿尚濃。

以天弘余額寶為例，根據2021年中期報告記載，除現金資產外，債券配置比例到2021年中達8.25%，其中同業存單占絕大多數，占到總凈值比的7.03%，前十大重倉證券中均為銀行同業存單，合計占凈值比2.45%；建信現金添利A同期報告顯示，同業存單配置占到基金資產凈值比例的24%以上；南方天天利A中報披露其同業存單配置規模占到凈值比的40.43%。

因此，對于同業指數基金的功能定位，業界也有關于其是補充同業存單組合配置工具之說，即擴大公募基金單一產品對此類證券的配置規模。與此同時，各家爭相申報的基金跟蹤標的“中證同業存單AAA指數”樣本券均來自在銀行間市場上市的主體評級為AAA、發行期限1年及以下、上市時間7天及以上的同業存單組成，公募基金普遍嚴把債券評級3A之要求。

但需指出的是，由于票期較短，指數成分會面臨較為高頻的切換。前述銀行內部人士也表示，行業目前幾乎沒有5年期同業存單，而是以1年、1個月、2個月、6個月、9個月為主。因此該指數未來的樣本名稱和數量將維持動態變化，但記者也獲悉，由于同業存單一旦發行就不能回售，且除1年期以上有浮息外，其他均為固息存單，因此在一級市場的利息和規模均比較穩定。

即便存在二級市場交易的可能，就目前中證同業存單AAA指數的走勢來看，走勢平穩上升，波動率極低。Wind統計顯示，基日以來，截止到2021年10月8日，年化波動率（日收益）僅為0.27%，另據其他指標測算，平均到期收益率（市值法）現為2.58%，指數年化收益率近五年3.62%，倘從基日計算則至3.71%。

可見，對于此類產品未來的投資價值，或偏向于中低風險承受能力的投資者參與，且就通脹及政策等因素的影響，多數基金經理表示，下半年通脹緩和、政策維持穩健中性、流動性維持平穩依然是主基調，這也為同業存單指數基金的正式發行提供了良好的市場氛圍。

封面圖片來源：攝圖網