中國銀河維持家用電器推薦評級：龍頭價值回歸，聚焦高景氣賽道

每經AI快訊，中國銀河12月17日發布研報稱：維持家用電器推薦（維持）評級。

白電內銷回暖，外銷高位回落：2021年白電外銷強勁，內銷疲軟。預計2022年內銷高端化、套細化提升帶動白電整體回暖，外銷面臨一定的增長壓力，增速將明顯回落。原材料價格的持續提升導致白電企業毛利率及凈利率承壓，但本輪原材料漲價對白電盈利能力影響相對較小。從原材料價格來看，11月份已環比回落，如原材料價格未來穩中有降，白電龍頭盈利能力將明顯改善。

集成灶與洗碗機發展強勁：2021傳統煙灶表現較為平淡，一季度未能在低基數基礎上實現高增速，二、三季度煙灶內銷量和去年相比變化不大。集成灶表現較好，延續了去年的高增長。集成灶價格逐步抬升，除了受原材料價格漲價帶來的提價影響外，產品結構調整也推動了價格上漲。洗碗機方面，市場規模延續了18年以來的高增速，精裝修配套率提升也推動了洗碗機放量。由于我國洗碗機保有量較低，與發達國家具有明顯差距，未來發展空間大。近期房產政策有所緩和，地產調控或邊際改善，預計2022年竣工面積增速達到10%，將有效帶動廚電需求恢復。

洗地機開啟清潔電器行業高速增長新賽道：廚房烹飪小家電2021年市場規模下降，但下滑趨勢有所好轉，預計未來維持穩中有升趨勢。清潔電器方面，國內市場規模延續高增長。由于洗地機能夠實現吸拖洗一體，而且拖布能夠自清潔，對于無線吸塵器具有一定的替代效應，其占清潔電器比例快速提升，或將開啟清潔電器行業高速增長新賽道。

投資建議：2021年家電行業板塊整體表現較為弱勢。展望明年，傳統家電出貨量有望維持相對穩定，清潔電器、集成灶、洗碗機等細分品類有望維持高景氣度。原材料價格上漲壓力趨緩，家電企業盈利能力有望得到改善。建議關注兩條主線，一、受益于基本面改善的傳統家電龍頭，推薦美的集團、格力電器、海爾智家和老板電器。二、關注景氣度處于高位的細分行業龍頭，推薦科沃斯、石頭科技、萊克電氣、火星人。

風險提示：宏觀經濟不及預期的風險；原材料價格變動的風險；地產竣工回暖不及預期的風險。

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(記者 胡玲)

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