每經熱評丨“妖鎳”逼空產業龍頭 極端行情是不能忽視的灰犀牛

每經記者 杜恒峰    每經編輯 賈運可    

3月7日，倫敦金屬交易所鎳主力期貨品種上演逼空行情，盤中最大漲幅一度超過90%，之后雖有回落，但漲幅也有約74%。

3月8日，這一逼空行情仍在繼續，倫鎳盤中漲幅再度翻倍，直至被暫停交易前，其漲幅維持在66.4%，盤中最高價超過10萬美元/噸。巨大的漲幅需要巨大的成交量推動，3月7日倫鎳成交量2.5萬手，對應15萬噸；3月8日7小時的成交量也有9025手，對應5.4萬噸。市場投機氛圍濃厚。

10萬美元已經遠超鎳市場的均衡價，這一價格不可能在企業的真實業務中成交。目前尚無法知曉價格的上漲是多頭繼續推動，還是空頭平倉導致的被動上漲。從已有信息來看，后一種的可能性更大。無論哪種情形，對空頭來說都是一場致命的創傷：要么是籌資補齊保證金，繼續和多頭死磕，但這意味著更大的虧損，甚至會危機自身生存；要么是認輸平倉，虧掉所有保證金但噩夢結束。目前空頭的虧損金額也很難計算，從鎳期貨的持倉數量看，數億乃至十多億美元的虧損已經很難避免，而空頭的虧損額正是多頭的盈利額。

這場期貨多空大戰暫時還沒有明確的主角。從業界說法以及相關報道來看，瑞士大宗商品貿易巨頭嘉能可是多頭一方，但嘉能可在回復每日經濟新聞采訪時予以了明確否認；空頭方被認為是中國一家鎳產業巨頭（以下簡稱QS公司）。作為持有鎳產品的廠家，QS公司在期貨市場開出空單鎖定銷售價格、避免鎳價下跌的風險是再正常不過的操作。如果這家廠商具有影響整個市場價格的能力，那它進入期貨市場就更加順理成章，畢竟市場價格走勢很大程度上取決于它的意志。事實上，在今年2月，QS公司依靠從印尼運回的一船鎳礦就將當日國內鎳期貨打到跌停；而在去年2月，其開發的一項可以將不銹鋼用鎳轉化為新能源電池用鎳的技術（即高冰鎳）成功，也讓鎳價在當月大幅波動。

相比石油、鋼鐵、糧食等大宗商品，鎳只是一個小眾品種，即便考慮到新能源電池的增量需求，目前全球用量一年也不過300萬噸，按照2萬美元/噸的歷史高價計算，市場總規模不過600億美元左右。市場規模越小，巨頭的影響就越大，但這種影響的另一面，是巨頭的一舉一動都是明牌，在期貨市場博弈中的弱點必然暴露無遺。

具體到QS公司，其生產的鎳產品并非LME所能交割的品種，在正常的市場狀況下，QS公司可以根據自己的節奏影響市場供需，進而影響LME的價格，而不需要真正將產品加工成LME所需的狀態，但這樣的邏輯放在極端行情中并不適用。全球性大宗商品價格大漲、新能源汽車市場爆發、鎳礦低庫存……當下正是鎳多頭講鎳價上漲故事的好時機。據媒體報道，其實早在1月，鎳多頭就搜集了大量的倉單（可以憑倉單提貨），再加上自己在期貨市場的凈多頭頭寸，意味著多頭其實已經掌握了逼空的能力，直到俄烏地緣沖突和西方對俄羅斯的制裁，成為多頭逼空的引爆點，一旦多空趨勢明朗，更多投機資金將加入多頭的隊伍，直至空頭爆倉，而當下的LME鎳期貨，還在這一過程當中。

對產業巨頭來說，這是一個慘痛的教訓。歷史級別的大行情，本該有歷史級別的利潤。本該鎖定高額利潤的期貨套保操作，卻成了巨額虧損的源頭。辛苦工作本該獲得的勞動成果，卻在金融市場瞬間被人拿走，類似的悲劇其實一直在重復。對自身產業話語權的過度自信、過多的期貨頭寸、未能真正讓產品覆蓋期貨市場風險敞口，這些因素是產業龍頭進入期貨市場的大敵。無論是現在的鎳價逼空，還是兩年前的負油價，大宗商品的極端行情是不能忽視的灰犀牛，值得所有實業企業警惕。