鎳價“史詩級”暴漲余波未平：業內推演LME鎳恢復交易的“N種猜想”

每經記者 王海慜    每經編輯 吳永久    

近期，LME（倫敦金屬交易所）鎳期貨爆發的“史詩級”行情引發了廣泛關注，而就在市場預計以青山集團為代表的空頭可能遭遇逼倉危險時，LME方面于3月8日決定暫停鎳期貨的交易，并推遲原定于3月9日交割的所有現貨鎳合約交割。

截至目前，LME鎳期貨已經暫停交易了三個交易日。目前市場有預期認為，下周LME鎳期貨有望恢復交易。那么如果下周真的恢復交易，在經過大幅震蕩之后的LME鎳可能會怎么走？一度遭遇逼倉風險的青山是否會加速平倉？未來還有哪些潛在風險因素值得關注？中長期鎳價或將如何運行？關于這種種猜想，《每日經濟新聞》記者與多位期貨行業人士進行了一番推演。

猜想一：下周LME鎳是否有望恢復交易？

本周，LME（倫敦金屬交易所）鎳期貨上演的“史詩級”行情引發了廣泛關注，多空雙方圍繞最后的交割發生了激烈交鋒。就在市場預計以青山集團為代表的期鎳空頭可能面臨逼倉險境時，LME方面出手了。

3月8日，LME期鎳迎來了瘋狂時刻，盤中最高一度觸及10萬美元/噸關口，日內最大漲幅接近110%。不過，在當天下午2點之后，LME期鎳價格一度出現快速跳水。下午4點過后，LME宣布至少于周二剩余時間內暫停鎳交易。

此外，LME還宣布，取消所有當地時間3月8日凌晨0點或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統執行的鎳交易，并將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現貨鎳合約交割。

而這一系列操作也給被強勢逼倉的青山集團帶來了喘息的機會。對于LME這一系列操作，研究方向包括鎳產業鏈的中信建投期貨有色高級研究員王彥青今日接受記者采訪表示，LME暫停交易、推遲合約交割等舉措與其說是為了保護空頭，倒不說是為了保護LME 自己，“因為期貨市場實行的是每日無負債制度，也就是說每天都要結算一次，然后你賺的錢就會打到你賬上，你虧的錢就會從你賬上扣除。最近由于LME鎳漲得太快了，空頭虧損太嚴重，導致違約風險很大。如果出現大量違約，那么這套機制就失靈了，而這套機制是期貨市場一個比較底層的機制。如果說這套機制失靈的話， LME也就崩潰了，多方甚至有可能會去向LME索賠。”

截至目前，LME鎳期貨已經暫停交易了三個交易日。據媒體報道，最近LME表示，重新開放LME鎳交易需要滿足的前提條件：一是重新開盤后可實現安全操作程序；二是在重新開盤前審慎評估多頭頭寸和空頭頭寸安全平倉的可能性。但從目前來看，這些條件能否達到還存在不確定性。

王彥青認為，如果下周LME鎳要恢復交易，那么此次鎳價異常暴漲所產生的問題至少要先得以解決，“要么多空雙方去協商平倉了，要么就是去交割了，此外 LME也發布公告說可以去做頭寸的轉移，我的理解就是相當于把合約的到期日再往后移，不過應該還是需要多空雙方達成一致才行。”

同時，他也指出，“如果下周（LME鎳）能恢復開盤的話，那么就證明此次事件的風險基本上就告一段落了。”

猜想二：LME鎳如果下周恢復交易，市場可能會怎么走？

如果LME鎳期貨下周能恢復正常交易，那么此前大幅波動的市場能否恢復到一種相對平穩的狀態呢？

在王彥青看來，最近LME鎳期貨的價格過于虛高，如果風險得到了化解，應該還是會回歸它的基本面，預計重新開市之后，短期LME鎳價格可能會出現較大幅度的回落。

“現在LME已經把3月8日的鎳交易結果取消了，而即便是3月7日5萬美元的收盤價也還是太高了，因為此前LME鎳的價格才2.5萬美元左右。近期也沒有出現這么大幅度的基本面變動，雖然說供應偏緊，但是短期內出現這么大的漲幅還是很難去理解的。”他指出。

某期貨公司有色研究總監則認為，下周如果LME鎳恢復交易，短期波動性可能仍然較大，“我認為，此次LME鎳事件最好的結果是多空雙方能夠協議平倉，按照國內收盤計算，以市場傳聞的20萬噸鎳估算，空頭大概虧損20億美金。我們可以理解成LME鎳恢復交易，多空雙方或已經達成協議平倉，這樣國內的市場波動可能回穩，但對LME來說5萬美元的開盤價位仍然偏高，以國內目前價格反推計算，或至少出現連續2個跌停，波動性并不低。”

國內某期貨公司相關負責人日前接受記者采訪時表示，“我覺得目前來說其實無法判斷（LME鎳恢復交易后短期的走勢），因為目前期貨價格已經脫離了鎳這個品種本身的供需格局，其實現在大家交易的是市場的情緒、不確定性，只有等此次逼倉事件告一段落，再靜觀其變。”

“另外，還要等俄烏沖突告一段落以后，或者等沖突的影響消除以后，再來重新對鎳進行定價，但至少從目前的基本面來看，鎳的庫存還是逐步在降低的。”他告訴記者。

猜想三：LME鎳交易恢復后，對滬鎳影響幾何？

就LME鎳恢復交易對國內的期貨市場可能產生的影響，王彥青分析指出，“（LME鎳恢復交易）肯定會對滬鎳有影響，兩個市場本來就是聯動的。如果LME鎳下周恢復交易后沒有大幅度回落的話，上期所鎳的價格可能會往上拉，只是說上期所的價格應該會比LME鎳折算過來的價格低一些，因為國內的供應預期還是比國外要好一些。”

值得注意的是，目前，國內外鎳期貨價差處于歷史較高的水平。“假設LME鎳恢復交易后的價格是4萬美元的話，那么折算下來與滬鎳的價差有幾萬人民幣。而在之前較長時間內，LME鎳與滬鎳比較均衡的差價一般都在一兩千元的范圍內。”

猜想四：恢復交易之后，青山是否會加速平倉？

最近，由于鎳價異常暴漲，青山集團陷入了逼倉危機。對此市場有不少觀點認為，這主要是青山集團近期沒有將手中的大量空單及時的移倉或者平倉所致。

在王彥青看來，俄烏沖突的爆發讓青山集團陷入了某種進退兩難的境地，“因為大量平倉的話就會把價格拉高，然后他剩下部分的空頭倉位還要去補保證金，反過來又給自己造成大量損失，所以說是比較難受的情況。即便是要平倉的話，也只能一點一點平，把對市場的波動盡量的降低。”

那么，如果下周LME鎳恢復交易之后，“驚魂未定”的青山集團是否會加速平倉呢？

對此，王彥青認為，青山集團還是不會出現快速平倉的情況，即便是要平倉，仍然只會慢慢地進行，因為如果短期大量平倉的話，肯定也會對市場價格造成很大影響；而在現貨利潤比較好，流動性沒問題的情況下，青山集團甚至可以選擇不平倉。

猜想五：還有哪些潛在風險因素值得關注？

雖然接下來事態有出現緩和的可能性，但不可否認的是，在靴子沒有真正落地之前，LME鎳多空博弈的局面仍然錯綜復雜，而這其中可能醞釀著一些潛在風險。

在上述期貨公司有色研究總監看來，“接下來可能的風險就是多空雙方未達成協議平倉，LME鎳價仍然會呈現無序波動，空頭雖然可能籌足部分庫存來進行交割‘背水一戰’，但也要擔心多頭得到國際金融資本的鼎力支持，維系惡性擠倉勢頭。”

俄烏局勢是近期影響鎳價一個重要變量，王彥青認為，俄烏沖突是此次國際鎳價暴漲的導火索，但核心的影響還是美國的制裁，未來即便俄烏局勢出現緩和，美國仍然可能會制裁俄羅斯，因此后續需要觀察美國對俄羅斯的制裁究竟會向什么方向發展。

猜想六：如果LME鎳遲遲不能恢復交易，對國內市場影響幾何？

此次LME鎳逼倉事件把期貨市場的不可預測性，體現得淋漓盡致，而如果下周或者更長的時間內，LME鎳仍然沒有恢復交易，又將會對國內的鎳市場（期貨、現貨）產生什么樣的影響？

對此，王彥青預計，如果LME鎳遲遲無法恢復交易，滬鎳的期貨定價功能將得到強化，現貨貿易會有一定程度恢復，但現貨國際貿易恐怕還是繼續停滯。

上述某期貨公司有色研究總監則向記者表示，“如果下周LME鎳未能恢復交易，意味著多空雙方未能有效達成協議。由于內外金屬市場關聯性較強，且定價權依然在LME市場，以國內反推的LME價格在3萬美元~3.5萬美元/噸左右，相對LME開盤價格偏低。因此國內期貨和現貨報價可能會向LME鎳價靠攏，但對產業鏈來說未必能夠接受，貿易或仍以觀望為主，等待事件平息，也就是說可能會嚴重影響產業鏈的正常生產經營。”

值得一提的是，目前，全球市場對鎳需求最大的增量來自新能源汽車，作為鋰電池的重要原材料之一，鎳價近期的暴漲引發了市場對新能源車行業可能不堪成本重壓的擔憂。最近在國際鎳價大幅上漲的過程中，A股新能源車產業鏈一度出現較為明顯的下跌。

猜想七：中長期鎳價或將如何運行？

雖然在LME鎳復牌后，鎳價短期的大幅波動或難以避免，但市場終究會在瘋狂之后回歸理性。那么從中長期的視角來看，鎳價的“錨”究竟在哪里呢?

王彥青預計，“今年鎳應該還是有比較強的基本面，因為整個供應都是偏緊的。其實主要的影響還是在俄羅斯，如果俄羅斯這塊供應能夠放出來的話，下半年鎳供應緊張的形勢就能夠緩解。但是如果俄羅斯出貨渠道始終不暢的話，（鎳的供應）全年都會出現一個比較短缺的狀態，因為新的產能沒有那么快釋放，老的產能還是需要去支撐供應的。”

在上述國內某期貨公司相關負責人看來，近階段之所以市場對鎳的后市預期相對比較樂觀，其實也是考慮到新能源的新增需求，“以前鎳更多是用在不銹鋼上面，但是不銹鋼的增長空間還是很有限的，但現在鎳相當于找到了一個新興的需求增長點，而且新能源發展又很快。雖然目前新能源占鎳總體需求的比重是比較小的，但是市場發展很快，后面如果新能源的需求份額逐步擴大，而鎳的產能又跟不上，就可能會導致供給和需求之間的不匹配。”

不過，他也指出，盡管目前很難預測鎳價的中長期表現，但是最近LME市場出現的極端價格肯定是有虛高的成分。

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