細數A股歷史上的5次“3000點保衛戰”！機構激辯：接下來大盤怎么走；當下該謹慎還是樂觀？

每經記者 王海慜  李娜    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網_300239244

隨著今天滬指跌破3000點，暌違近兩年的3000點保衛戰再度打響?；仡櫄v史，自2008年以來，A股市場上大約已經經歷了5輪3000點保衛戰。

從歷史上的3000點保衛戰來看，通常不會是“一戰至勝”或“一戰即敗”，一般持續的時間長則近兩年，短則近兩月，且過程通常較為曲折、復雜。所以投資者可能還是要做好打“持久戰”的準備。

然而，從當下的現實來看，在跌跌不休的行情下，“躺平”“裝鴕鳥”可能是不少股民、基民最無奈的抉擇。

《每日經濟新聞》記者注意到，可能讓很多投資者沒想到的是，在2022年不到4個月的時間內，公募基金權益類基金的平均跌幅已超過2018年全年。

歷史上的5輪3000點保衛戰

隨著今天滬指跌破3000點，3000點保衛戰再度打響。回顧歷史，A股市場上大約出現5輪“3000點保衛戰”。

1、2008年4月至6月：“印花稅行情”觸發3000點保衛戰

保衛戰是否成功：否

滬指首次跌破3000點（以交易日當天收盤價計算）至大盤見底之間的最大跌幅：47%

受美國金融危機爆發等多重因素影響，進入2008年之后，A股市場不斷下挫，僅用了4個月的時間，滬指就從5000多點跌到了3000點附近，在4月24日一度失守3000點。

2008年4月24日，為了提振市場，經國務院批準，財政部、國家稅務總局決定將證券交易印花稅稅率由3‰調整為1‰。消息一出，當天滬指暴漲9.29%。市場曾有觀點認為，3000點附近代表了“政策底”，投資者可以在該點位附近進行抄底。

不過雖然短期政策救市的力度較大，但在當年全球金融危機一觸即發的宏觀背景下，此輪3000點保衛戰僅持續了不到兩個月便宣告失敗。之后滬指一直跌到2008年10月的1664點才最終見底。

2、2009年8月至2011年4月：3000點成牛市天花板

保衛戰是否成功：否

滬指首次跌破3000點至大盤見底之間的最大跌幅：19.2%

進入2009年后，市場逐漸從2008年金融危機的陰霾中走出。隨著政策刺激力度的加大和金融危機的逐漸緩解，在2009年至2010年，A股市場迎來了一輪較為明顯的反彈行情，其中2009年上半年市場以普漲為主的，而隨后行情則呈現出了結構性的分化。

在2009年7月市場情緒的最高點，滬指曾一度逼近3500點，不過8月突如其來的一波快速下跌給這輪單邊漲勢畫上句號，期間3000點曾被深度跌破。而在此后的一年半時間內，大盤進入了高位盤整模式。

也許是從1664點底部見底反轉以來累積漲幅較大，多頭繼續上攻的力量難以為繼，進入2010年以后滬指3000點儼然成為了牛市的天花板，大盤每次漲到這一區域總是會無功而返。

進入2011年二季度之后，此輪長達近兩年的3000點保衛戰正式失敗，大盤陷入了一輪為期兩年的持續調整中，直至2013年6月才最終見底。而滬指再次站上3000點則是要等到3年多之后的2014年12月。

3、2015年8月至2016年8月：3000點先破后立

保衛戰是否成功：是

滬指首次跌破3000點至大盤見底之間的最大跌幅：11%

在不少投資者來看，2015年6月至2016年年初市場的這輪調整與2008年有些類似，下跌的力度既快又猛。

不過相比之下，3000點在這輪調整中的支撐力度要比2008年強不少。2015年8月25日，滬指首次跌破3000點，第2天曾一度下探至2850點，不過隨后市場便組織起了一輪較為有效的反彈，3000點在這輪反彈中扮演著“護盤使者”的角色，這也對大盤在四季度的強勢反擊提供了支撐。

盡管2016年1月市場再度出現一輪快速下跌，但3000點一帶仍然具有相當的支撐作用，彼時投資者只要在3000點以下買入并持有一些績優白馬股，就能大概率享受到隨后近兩年內的白馬股紅利。

4、2018年2月至6月：失守3000點之前空頭曾遭遇多次“狙擊”

保衛戰是否成功：否

滬指首次跌破3000點至大盤見底之間的最大跌幅：16%

2018年2月以來，受中美貿貿易摩擦等利空因素影響，A股市場結束了此前長達兩年的結構性牛市，再次轉入了快速下跌模式。

1月底至2月上旬，僅僅在10天左右的時間內，滬指就從3500點退守至3000點附近。當時，由于之前兩年結構性牛市的“慣性思維”仍然在市場廣泛存在，所以在不少投資者看來，3000點是市場的“鐵底”，不太可能被跌破。

因此，從2018年2月中旬至6月中旬的4個月時間內，大盤每逢逼近滬指3000點，多頭就會順勢組織反擊，不過每次反彈的力度則趨于減弱。

特別是進入6月之后， A股的股票質押危機開始暴露。在市場持續弱勢的背景下，有不少分析認為，股票質押可能引爆“股價下跌-補充質押-股價再下跌-被強行平倉-股價進一步承壓”的大面積連鎖反應。

隨后，官方開始對市場不斷暴露的股票質押風險進行干預。6月下旬，滬深交易所、中國證券業協會、中國銀行業協會四部門連發公告，就股票質押風險作出官方表態。進入下半年后，政策救市的力度趨于加大。當年10月19日，盡管市場見到了政策底，但在反彈之后又經歷了二次探底，直到2019年1月初A股才真正探明了底部。

5、2019年5月至2020年6月：3000點附近頻現拉鋸

保衛戰是否成功：是

滬指首次跌破3000點至大盤見底之間的最大跌幅：8.9%

在2019年5月至2020年6月為期一年左右的時間內，上證指數陷入了上下400點左右的窄幅箱體震蕩中，期間曾多次突破3000點，也曾多次跌破。尤其是2020年一季度受疫情因素沖擊，市場曾一度退守至2700點附近。

由于當時國內外流動性環境都較為寬松，所以A股市場很快就從短暫的回調中回過神來，掉頭向上。2020年7月1日，滬指有效突破3000點，在此后的近兩年時間內，指數一直在3000點以上運行，直到今日首度跌破。

回顧歷史上的5次3000年保衛戰，歷時長則近兩年，短則近兩月。總體來看，無論3000點最終是否能成功守住，歷史上的3000點保衛戰往往以一種拉鋸戰、甚至持久戰的方式呈現。

另外，3000點保衛戰的過程通常較為曲折、復雜，投資者無法因短期滬指跌破3000點，就可以下結論保衛戰就一定已經失敗了；也無法因短期滬指收復3000點，就可以斷定保衛戰就已經成功了。從上述第3輪、第5輪3000點保衛戰的過程來看，雖然指數在短期內均多次跌破3000點，但多頭總能在歷經波折后組織起有效的反擊，使3000點失而復得 ，并最終成功守住3000點大關。

公募基金僅用4個月走完2018年全年的“至暗之路”

從當下的現實來看，在跌跌不休的行情下，跌到“躺平”去“裝鴕鳥”，可能是不少股民、基民最無奈的抉擇。

2022年以來，股債雙殺的市場讓很多投資者都會回憶起那個至暗的年份——2018年。然而，很多投資者可能沒想到的是，公募偏股混合型基金今年以來的跌幅已堪比2018年全年。

經歷了2018年至暗年份洗禮的趙師傅最近很是無語，因為他發現自己買的基金年內的跌幅已堪比2018年全年了，關鍵還不知道是不是已走到了黑暗的盡頭。

還是先來看一組Wind數據：

普通股票型基金：2018年度完整運作的數量為268只，在2018年度平均跌幅為24.45%；2022年，該類型基金數量為789只，自年初至4月22日，平均跌幅為22.56%。

偏股混合型基金：2018年共計502只，平均跌幅為23.78%；2022年該類型基金數量3035只，自年初至4月22日，平均跌幅為20.94%。

靈活配置型基金：2018年共有1585只，平均跌幅為13.57%；2022年該類型基金數量2265只，自年初至4月22日，平均跌幅為16.72%。

平衡混合型基金：2018年8只產品，年度跌幅為13.34%；2022年該類型基金數量41只，自年初至2022年4月22日平均跌幅為8.99%。

從上組數據不難看出，2022年以來，靈活配置型基金的平均跌幅已經超過了2018年同類型基金的跌幅。換而言之，靈活配置型基金僅僅用不到4個月的時間已走完2018年的至暗之路。

除此之外，其余類型基金的跌幅也與2018年的表現基本相當。尤其是從普通股票型基金的平均跌幅來看，2018年和2022年前4個月內的差距已不到2個百分點。

如果考慮到4月25日上證指數擊穿3000點，全天跌幅超5%，深成指、創業板指數當日跌幅都超過了6%。那么，在2022年以來的73個交易日內，公募基金權益類基金的平均跌幅很有可能已超過2018年全年。

現在應該謹慎還是樂觀？

從去年12月中旬滬指一度沖高至3708.94點算起，這輪調整行情的跌幅已經接近800點，最大跌幅達到了21%。而這一局面也是市場上不少機構沒有預料到的。

事實上，從今年1月起，每逢市場出現一輪快速殺跌，總會有各路“意見領袖”發聲稱“底部來了”“可以抄底了”。但幾乎每一次，行情總會以新一輪下跌回敬。

4月15日，任澤平發文稱：“至暗時刻，我們建議投資者保持理性樂觀，不要放大短期悲觀因素、忽視長期樂觀因素，在一系列利好政策不斷出臺之際，在好公司好股票的股價跌破內在價值之際，不要倒在黎明前。”早些時候的3月17日、4月6日，他還曾先后發布《從今天起開始樂觀》、《新一輪結構性牛市猜想》等文章。

上周五，招商證券首席策略分析師在朋友圈高呼“就算打臉，也會站直，現在就是底！”“股票之道，在于人棄我取。”然而話音剛落，今日A股各大指數就遭遇了集體下跌。

那么，當上證指數來到2900點一線附近，3000點保衛戰正式打響之際，我們到底是該謹慎還是樂觀呢？

“我建議繼續保持謹慎，目前感覺盈利預測下調明顯不足。”某券商分析人士在通過微信接受采訪時告訴記者。

就今日的大跌，開源證券策略團隊發布最新觀點稱：“基于我們的反轉與反彈框架，當前市場基本面總體趨弱的態勢沒有變化，反彈的核心是流動性驅動。4月形勢不容樂觀的關鍵新增變量是：疫情。①疫情不僅進一步削弱了經濟基本面預期；②疫情還將推升國內CPI預期，令中美實際利差收窄，最終因政策無法逆周期調節而導致國內經濟筑底周期被拉長，且分子端盈利進一步被市場下調。③疫情會令服務業對資金的需求增大，導致活期資金流向實體，從而擠壓金融市場的流動性。”

展望5月，開源證券策略團隊認為，海外美債收益率上行疊加俄烏局勢反復，仍會令市場情緒面波動，但“疫情緩解”才是關鍵，一旦疫情如期緩解：（1）國內流動性會繼續增強；（2）CPI會再次回落；（3）中美實際利差有望再次擴張，人民幣匯率亦將再次企穩；（4）國內貨幣政策重回“以我為主”— —市場將重回3月的反彈邏輯，流動性驅動，風格仍將是成長。反之，結論將繼續維持謹慎。

今日，在接受電話采訪時，某公募基金經理向記者表示：“現在是最為悲觀的時候，只要市場信心能夠得以恢復和扭轉，市場也會有相應的表現。當下，反而每次下跌都是分批建倉的時機。” 而這樣的觀點在現在的市場也具有一定代表性。

德邦證券首席策略分析師吳開達今天接受記者采訪表示，最近市場跌破3000點的原因在于：

1）國內經濟基本面的走弱。疫情反復下，復工復產進度緩慢。目前上海新增陽性人數與出艙出院人數相近，盡管社會面新增陽性持續回落，但截至4月24日，僅崇明、奉賢、松江三區實現社會面清零。另外，3月中旬以來全國新增+無癥狀超過10例的省市一直維持在10個以上，疫情沖擊下經濟活動勢必受到影響。高頻數據顯示經濟活動較為低迷，4月24日，2021年GDP前10城平均擁堵延時指數的分位數僅處于過去3年的24%，10城平均地鐵客運量分位數為12%，航班計劃數量處于最低值。部分上市公司一季報業績已經出現超預期下滑。出口端壓力漸顯。3月PMI新出口訂單47.2%（前值49%），進口同比轉負，OECD綜合領先指標高位回落。

2）美聯儲縮表周期大概率即將開啟、中美利差倒掛下，資金具有一定的外流壓力。中央結算公司與上清所的數據顯示境外機構持有的債券3月合計環比下降804億元，另外，北上資金從3月至今合計凈流出逾480億元。

吳開達判斷，未來市場趨勢轉向的關鍵在于以上兩大內外環境發生變化。就目前來看，短期改善的曙光是等待上海疫情社會面清零。后續還需要看上海乃至全國的疫情、復工復產情況得到有效控制，國內經濟預期出現改善以及美聯儲緊縮預期充分被市場消化。

“而ERP處于高位，隱含著市場處于磨底階段，等待曙光。從歷史上來看，ERP對未來1年滬深300的超額收益率具有一定的指示意義。以10年國開債、滬深300在2022年預測凈利潤計算的ERP為7.31%，是2015年以來的最高值，超過2018年末與2020年2月，對應滬深300在未來1年內潛在上升空間較大。”他進一步表示。

重陽投資則認為，此次市場大跌是多種因素疊加的結果，包括疫情的蔓延與動態清零應對、房地產市場的低迷、大宗商品價格高企產生的成本壓力，以及政策發力低于預期等。

首先，奧密克戎疫情在全國持續蔓延，疫情對供應鏈、就業及收入的負面沖擊較大。

第二，房地產風險仍在釋放過程中。盡管去年以來多地陸續出臺了各種房地產放松政策，但在疫情沖擊下效果并不明顯，房地產市場仍處在惡性循環的過程中。在房地產行業長期拐點出現后，疫情可能成為短期的加速器，并通過土地市場沖擊地方財政。

第三，地緣政治風險導致大宗商品價格維持高位，壓縮中游企業利潤。中國是制造業大國，上游價格處于極端高位對企業利潤的沖擊較大。

第四，過去一個月以來，A股及港股市場在金穩委會議后出現了企穩反彈，但一方面后續政策刺激力度相當有限，另一方面市場交易結構和缺乏增量資金的問題并未解決。市場企穩反彈的主要推動力量是受益于通脹的上游行業，以及受益于穩增長預期的房地產和基建。但是這些行業板塊是基金等市場主流機構持倉較少的，特別是房地產和基建短期政策博弈的屬性較強?；鹬貍}股持續陰跌，市場缺乏賺錢效應，基金發行困難，存量產品也在繼續失血。

重陽投資表示，鑒于多重風險因素疊加，對市場前景總體維持審慎態度，當前應著重通過控制倉位來管理組合風險。下一步，將密切關注市場風險釋放的進程，在控制風險的前提下耐心在以下兩方面尋找結構性機會：1）調整充分的龍頭公司。自2021年初以來，白馬股普遍跌幅較大，很多公司估值處于近年來甚至歷史低位。2）未被市場充分挖掘的成長股。成長是股票市場永恒的主題，在經濟下行的背景下成長更加稀缺，尤其是很多符合“專精特新”特征的成長股。在我們看來，中國制造業轉型升級、進口替代是一個長期過程，仍然有大量潛在的成長型公司未被挖掘。