醫藥中間體廠商宇能制藥申報掛牌新三板：收入依賴單一客戶 毛利率持續下滑

每經記者 張明雙    每經編輯 張海妮    

近期，醫藥中間體廠商江西宇能制藥股份有限公司(以下簡稱宇能制藥)正在申報掛牌新三板，目前已收到全國股轉系統掛牌審查部第二次反饋意見。

報告期內(2020年、2021年、2022年1~4月)，宇能制藥客戶集中度較高，其中對第一大客戶溢多利(SZ300381，股價8.31元，市值40.73億元)的銷售收入占比分別為65.43%、78.45%和74.66%，存在單一客戶依賴風險。

如果該客戶對公司產品需求量降低或者轉向其他供應商采購，公司業績將受到不利影響，對此宇能制藥表示，公司將不斷加大新客戶的開發力度并提高相應銷售占比，進而降低對主要客戶集中度較高的風險。

兩家主要客戶發生控制權變更

報告期內，宇能制藥分別實現營業收入1.45億元、1.11億元和3700.94萬元，分別實現凈利潤1559.39萬元、1333.70萬元和-54.48萬元。其中，甾體激素類中間體收入占比分別為71.62%、85.59%和98.21%。

圖片來源：公開轉讓說明書（申報稿）截圖

宇能制藥的甾體激素類中間體主打產品為甲潑尼龍格氏物、乙基鋰氨物，主要客戶為湖南新合新生物醫藥有限公司(以下簡稱湖南新合新)、河南利華制藥有限公司(以下簡稱河南利華)，報告期內兩家公司為溢多利的子公司，合計成為宇能制藥第一大客戶。如對方不再從公司采購，將對公司生產經營產生重大的影響。

2021年，宇能制藥收入下滑的原因之一，就是湖南新合新受到環保升級改造和限電停產的影響，甾體激素原料藥產量下降，從而減少了中間體產品乙基鋰氨物的需求。不過，宇能制藥認為，上述影響因素具有偶發性，湖南新合新對公司產品需求逐漸恢復正常，收入不會持續下滑。按照2022年1~8月在手訂單預測，2022年乙基鋰氨物銷售收入將至少達到4276.99萬元，較2021年有所增加。

公開轉讓說明書(申報稿)顯示，宇能制藥對湖南新合新、河南利華的訂單獲取方式為“過往認識的朋友之間開展業務”，分別于2013年、2016年開始合作。2022年4月，溢多利轉讓兩家子公司的股權，不再受同一控制人控制，按照拆分列示，報告期內來自湖南新合新的收入占比分別為44.37%、45.17%和60.65%，來自河南利華的收入占比分別為21.06%、33.28%和14.02%，仍然存在客戶集中度較高的情況。

圖片來源：第一次反饋意見回復截圖 

兩家主要客戶變更實際控制人后，與公司的合作是否會受到影響？宇能制藥表示，報告期內，湖南新合新生產所需的乙基鋰氨物、河南利華生產所需的甲潑尼龍格氏物均采購自公司，未從其他供應商處采購；公司與主要客戶保持了多年的合作關系，在未來可預見的期間內，公司主要客戶構成將保持穩定，客戶忠誠度較強且具有持續性。

不過，宇能制藥也意識到客戶集中度高對公司生產經營可能產生的影響，開始拓展甾體激素類產品新客戶，目前已與臺州仙琚藥業有限公司(以下簡稱臺州仙琚)等企業建立合作關系。

部分客戶與供應商重合

報告期內，宇能制藥綜合毛利率分別為27.05%、25.90%和17.01%，出現明顯下降；其中收入貢獻最大的甾體激素類產品毛利率持續下降，分別為25.47%、22.30%和16.94%。而2020年、2021年及2022年上半年，四家可比公司甾體藥物中間體等產品毛利率平均值分別為26.15%、32.33%和30.70%，均高于宇能制藥。

宇能制藥表示，甾體激素類中間體受原材料采購價格上漲、市場需求減少帶來產量下降、銷售單價下降等多因素影響，毛利率有所下降。

以甾體激素類中間體主打產品之一的乙基鋰氨物為例，報告期內毛利率分別為38.31%、27.86%和18.40%。2021年毛利率下滑原因是2020年9月重要供應商爆炸導致停工，公司乙基鋰氨物重要原材料乙基D環供貨緊缺，因此公司直接采購乙基羥化物用于生產，導致單位成本上升21.57%；2022年1~4月毛利率繼續下滑，主要原因是與客戶協商定價后，銷售單價較2021年度下降11.59%。

《每日經濟新聞》記者注意到，宇能制藥有較多原材料采購自客戶，存在主要客戶、供應商重合的情況，涉及溢多利、臺州仙琚、上海樸頤化學科技有限公司。

圖片來源：公開轉讓說明書（申報稿）截圖

2020年、2021年，溢多利分別為宇能制藥第一大供應商，采購占比分別為61.48%、54.19%；2022年1~4月，溢多利為公司第三大供應商，采購占比為11.01%。

值得一提的是，宇能制藥向溢多利采購的原材料中，萘滿酮、乙基D環、乙基羥化物均用于生產乙基鋰氨物及其中間產品，所生產產品最終向溢多利進行銷售；向溢多利采購的三酮物用于生產甲潑尼龍格氏物，所生產產品在2020年、2021年均銷售給溢多利，在2022年1~4月還銷售給臺州仙琚；向溢多利采購的霉菌脫氫物、無水醋酸錳系用于生產地夫可特中間體，所生產產品同時對溢多利及其他客戶進行銷售。

宇能制藥表示，公司與溢多利、臺州仙琚等企業的采購與銷售業務重疊，產生的原因系行業產業鏈較長，公司與重疊客戶供應商專業化分工所致；公司與重疊客戶供應商利用自身在產業鏈不同階段所具有的優勢，雙方合作共贏。報告期內，公司與重疊客戶供應商的交易均為獨立的購銷業務，不屬于委托加工或受托加工行為。

此外，宇能制藥認為，公司的同行上市公司賽托生物(SZ300583，股價26.71元，市值28.56億元)、共同藥業(SZ300966，股價26.54元，市值30.59億元)等均在招股說明書及IPO反饋回復中披露公司存在供應商與客戶存在重疊的情況，公司客戶與供應商重疊符合行業情況。

對此，二次反饋意見要求公司補充披露共同藥業、賽托生物存在客戶供應商重疊的具體情況，收入及采購占比，與公司的客商重疊情形有無可比性，進一步說明公司客戶供應商重疊的合理性。

對于掛牌新三板相關事宜，11月2日上午，《每日經濟新聞》記者致電宇能制藥并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：攝圖網-500850476