華創證券食品飲料首席分析師歐陽予：白酒恐慌下跌包含非理性因素 股價已進入底部投資區間丨2022第二屆中國食品飲料資本論壇

每經記者 趙李南    每經編輯 文多    

11月8日，由商業發展中心作為指導單位，每日經濟新聞和中企萬博（集團）公司主辦的2022第二屆中國食品飲料資本論壇在線上召開。論壇上，華創證券食品飲料首席分析師歐陽予以《從產業發展角度看食飲股投資機會》為題，發表了主旨演講。

“我們判斷，（白酒）板塊短期來看，股價已經先于基本面觸底了，目前就處于底部投資區間。”歐陽予表示。

此外，歐陽予認為，食品飲料行業當中很大的一個機會源于中餐食品標準化改造。隨著后續餐飲業的恢復，包括像連鎖、預制食品、調味品的細分龍頭會有成長及股價的彈性空間。

華創證券食品飲料首席分析師歐陽予 圖片來源：受訪者提供

白酒股價已經進入投資區間

值得注意的是，近期以貴州茅臺（SH600519，股價1507.11元，市值1.89萬億元）為首的白酒板塊出現了一定幅度的調整。對此，歐陽予認為，白酒板塊的股價已經進入了底部投資區間。

“10月份整個食品飲料板塊都呈現了大幅回調，特別是白酒板塊。這里也體現了目前資本市場對食品飲料行業，特別是（對）酒水板塊有比較大的分歧。”歐陽予表示，但對此也應當保持理性分析，在食品飲料如此大的板塊里，還是能找出比較多的投資機會。

歐陽予繼續分析說：“對于白酒板塊，應該可以非常明確的一點是政策的邊際影響相對于十年前來說，應該是大大降低了。所以在恐慌式下跌之余，這里面肯定是包含了很多非理性的因素，這一點是可以明確的。”

“對于未來白酒持續增長的平穩性，也就是過去市場最為擔心的白酒周期性問題，在目前這個時點來看，（白酒的）需求結構還是以大眾消費為主。對于頭部酒企增長平穩性的問題，一方面老名酒企業的先天品牌優勢帶來了近幾年品牌的加速集中化。根據中國酒協的數據，六大上市名酒目前的收入占比體量已經達到了46%，而這個數據在2016至2017年的時候僅僅是20%多，明顯快速提升，背后最本質的原因還是消費者往品牌、品質（方向）轉變，老名酒的優勢自然而然明顯地發揮出來。”歐陽予表示。

此外，歐陽予認為，經營管理水平的提升也是保障酒企能夠對抗周期、實現平穩持續增長的一個動力來源。

“過去我們認為白酒行業應該是偏傳統的，但從過去幾年老名酒企業在數字化建設上面投入的水平來看，這些企業在渠道的管理、終端的掌控力、消費者的互動層面，目前相較十年前已經是大大提升了。酒企管理水平的改善也是他們能夠對抗周期，實現平穩持續增長的一個動力來源。”歐陽予表示。

中餐食品標準化的改造帶來機會

除了白酒之外，歐陽予認為食品飲料其他的細分領域也不乏投資機會。

“大眾酒類的啤酒，能看到啤酒板塊的ROE（凈資產收益率）還在一個上行的通道，這是很重要的方向，我們可以去挖掘機會的。基礎的食品品類，比如說奶、肉、基礎糧油，當前的估值性價比都已經非常明顯了，像乳業A股的龍頭估值已經跌到了近十年底部。如果我們去看港股，這一類的企業的估值已經到一倍PS（市銷率）附近了。即便我們去對比海外的經驗，一倍PS以內的這種偏成熟的品類龍頭，它的投資價值也已經體現出來了。從股息率的角度（看），收益的性價比也已經非常不錯了。”歐陽予表示。

此外，歐陽予提及，中餐食品標準化的改造將為市場帶來較大的投資機會。“如果我們從產業趨勢的角度來看，無論是一級市場還是二級市場，最大的一個機會還是來自中餐的食品標準化改造，來自中國4萬億餐飲市場的存量改造機會。”歐陽予稱。

而針對大眾食品領域，歐陽予認為在明年也將出現好轉，目前也已經處于行業底部。

“第一，（今年）部分比較激進的企業采用了壓貨的策略，對行業的穩定性、競爭的秩序帶來比較大的干擾。可以說今年二季度、三季度是行業競爭秩序最亂的時候。從目前看，采用這種比較激進壓貨策略的企業，再采用大幅壓貨（策略）的概率已經不大了，（因為）已經壓不動貨了。所以我們判斷從四季度開始，行業秩序逐步好轉。”歐陽予表示。

歐陽予稱：“第二，實際上我們從三季度已經看到了一些包材成本明顯降下來。從四季度開始，包括很多上游的大宗原材料——油、糖，到明年應該都是下降的趨勢，所以也會帶來成本壓力明顯的減輕；第三，目前資本市場對于消費恢復的預期已經降得充分低了，再加上明年的（財報）基數充分降低之后，也帶來了整個大眾消費品明年比較明確的改善趨勢。”

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