中國銀河給予有色金屬行業推薦評級：基金繼續減持有色金屬，重點加倉經濟復蘇方向

每經AI快訊，中國銀河01月31日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

2022Q4公募基金繼續減持有色金屬行業，有色金屬行業重倉持股市值占股票投資市值比下行至2.30%：根據公募基金2022年年報，我們統計了全市場6837支主動權益類基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動權益基金，對基金配置有色金屬行業的比例進行了定量分析。我們通過基金前十大重倉股中A股有色金屬行業持股市值占基金股票投資市值比來衡量基金對A股有色金屬行業的配置情況。2022Q4基金對有色金屬行業的持倉變動出現了明顯的結構性分化，盡管在國內強烈的經濟復蘇預期下基金增持有工業金屬，但年底新能源汽車滲透率受阻以及對2023年年初國補取消后新能源汽車銷量的擔憂下基金大幅減持了此前有色金屬行業最大重倉的能源金屬，使公募基金2022Q4對有色金屬行業的總體持倉仍呈下行趨勢。2022Q4基金有色金屬行業重倉持股市值占股票投資市值比為2.30%，環比2022Q3的2.78%下行0.48個百分點，連續兩個季度對有色金屬行業進行減持。

從標配水平看，公募基金2022Q2對有色金屬行業的配置仍處于低配水平：我們將行業流通市值/A股流通市值作為行業標配水平，2022Q4基金繼續減持有色金屬行業，對有色金屬行業重倉持股市值占股票投資市值比下滑至2.30%，而同期有色金屬流通市值/A股流通市值比為3.61%，基金對有色金屬行業的配置仍低于標配的水平，且配置比重與標配的偏離度較2022Q3有所擴大。

2022Q4基金減持新能源產業鏈上游能源金屬，增持工業金屬：2022Q4基金重倉持有工業金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料板塊市值占基金股票投資市值比分別為0.67%、0.28%、0.68%、0.67%，較2022Q3環比分別變化+0.19%、-0.01%、-0.61%、-0.05%。

2022Q4基金重點加倉工業金屬高端制造新材料類個股：從自下而上個股的角度看，2022Q4基金重倉有色金屬行業股票數量仍為76只，較2022Q3減少4只。且基金對有色金屬行業的重倉持股集中度有所下滑，2022Q4基金重倉的有色金屬行業個股前10市值合計占基金所有重倉有色金屬個股總市值的比重較2022Q3環比下行4.21個百分點至65.47%。2022Q4有色金屬行業個股中，基金對有色金屬重倉市值前十大個股為紫金礦業、華友鈷業、天齊鋰業、石英股份、菲利華、西部超導、神火股份、贛鋒鋰業、赤峰黃金、銀泰黃金；基金重倉持股占流通股比例較大的有圖南股份（26.01%）、志特新材（24.89%）、菲利華（22.50%）、華鋒鋁業（22.03%）、金博股份（20.51%）、神火股份（15.28%）、赤峰黃金（14.29%）、石英股份（13.30%）、明泰鋁業（13.06%）、西部超導（12.58%）。而從基金重倉持股占流通股比例增幅看，2022Q4基金加倉明顯的有圖南股份（+6.20%）、華鋒鋁業（+5.29%）、凱立新材（+4.89%）、云鋁股份（+4.27%）、有研粉材（+4.20%）、西藏珠峰（+4.19%）、嘉元科技（+3.15%）、云海金屬（+3.12%）、志特新材（+3.05%）、神火股份（+2.58%）；而基金減持較多的有云路股份（-8.84%）、中礦資源（-6.80%）、盛新鋰能（-5.36%）、永茂泰（-4.66%）、天齊鋰業（-4.60%）、鉑科新材（-4.12%）、華友鈷業（-3.60%）、明泰鋁業（-3.25%）、盛屯礦業（-3.03%）、鑫鉑股份（-2.99%）。

投資建議：美國12月CPI同比增長6.5%，雖然復合市場預取，但低于前值的7.1%，且CPI環比下降0.1%。在最新非農就業數據顯示美國就業與薪資推高通脹壓力緩解，而美國12月CPI又是環比負增長的情況下，美聯儲或將在2023年2月的議息會議上進一步放緩加息進程。CME利率期貨顯示市場預期美聯儲或將在2023Q1進行2次25個基點的加息后暫停加息。美聯儲2022年底由超預期加息到加息放緩，到今年上半年停止加息，再到下半年即使不降息但降息預期加強的過程中黃金價格將逐步迎來中期上漲的確定性拐點。2022Q4基金對A股黃金板塊的持倉仍遠低于2019Q4-2020Q2，而隨著黃金價格的上漲，基金對A股黃金板塊的配置也將進一步提升為A股黃金個股帶來增量資金，建議關注銀泰黃金（000975）、山東黃金（600547）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）。

風險提示：有色金屬下游需求不及預期；美聯儲貨幣政策收縮超預期；新能源汽車產銷量不及預期；疫情惡化超出預期；有色金屬價格大幅下滑。

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(記者 王曉波)

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