頭部二級債基上周漲幅超5%！銀行間回購成交量放大，建議中長期債券配置持防守策略

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周，銀行間回購成交量明顯放大，總計約在8萬億以上，市場也開始擔憂債市行情的持續性。盡管大部分債券基金近期凈值上漲明顯，但考慮利率水平偏低，有分析指出，中長期債券投資的策略需偏謹慎。

債市回顧：銀行間回購成交量放大

上周（4.3-4.9），債市進入二季度周期，此前業界預計非銀資金水平的超寬松狀態并未如期而至，反而是銀行間回購成交量放大。

德邦證券統計顯示，4月初銀行間回購成交量位于8萬億以上，上交所回購成交量在1.7萬億左右，這意味著，非銀資金水平并未達到市場預期的非常寬松狀態，投資者可能會由此擔憂債市行情的持續性。

具體表現來看，上周債券收益率小幅震蕩。諾安基金分析指出，貨幣市場分層現象仍有表現，銀行流動性偏充裕，非銀機構借貸成本仍然較高。利率債方面，短端上周有小幅上行，長端仍震蕩。信用債方面，收益率也維持震蕩。

總體來說，債市目前缺少方向，整體走勢偏糾結。資金利率圍繞政策利率波動，中長端期限利差明顯壓縮，信用債整體性價比一般，市場充分反應了基本面預期，上下均缺少方向性的政策推動，預計短期之內仍將維持窄幅震蕩。

由于在目前時點上，回購成交量加大的后續可能下行被業界關注。德邦證券就分析指出，從近些年的三次降交易杠桿時期中不難發現，隨著回購成交量的下行，債券利率最終會有所上行。

當然從短期的角度來看，如果債市交易的降杠桿行為不是由貨幣政策或者突發事件所致，那么債券利率的明顯上行可能會滯后于回購成交量的下行，而短時間貨幣政策維持寬松的概率較高，因此短期交易維度可以警惕回購成交量的明顯上升，投資思路需要保守起見。

德邦證券指出，考慮到利率水平偏低，經濟復蘇持續性較好，中長期債券投資確實需要偏防守一些。

頭部二級債基漲幅超5%

上周，各大類型債券基金及含權債基當中，后者收益率居前，從頭部業績水平來看，二級債基多數產品周內收益率超過3%，部分在5%以上。當然，從純債類基金的業績表現來看，也延續此前的快速上升態勢，總體依舊保持穩健向上格局。

但需要指出的是，由于目前權益投資極具熱度，固收類投資暫時缺乏足夠的人氣，從已經公布的基金一季報中不難發現，許多品種季度內收益增長迅猛，但基金份額呈現凈贖回態勢。基金經理也表示，加倉信用債，以及在債券底倉基礎上兼配權益資產，都可以加速組合收益的增厚效率。

不過，上周的信用債市場出現了延遲兌付的事件。據平安證券研報援引消息面的報道指，“20柳州02”疑似出現兌付延遲的情況。據悉，柳州此前已經出現多次城投商票逾期，與廣西省的利差從2021年4月起就開始明顯走闊。根據2023年2月上海票交所公告，柳州東城投資和柳州城投已出現商票逾期。

盡管有疑似風險事件出現，但總的來看，公募與理財端仍在上周加大對信用債資產的配置。平安證券統計顯示，凈買入規模與占比較上周大幅上升，其中尤以公募非貨幣基金和銀行理財為甚。

對于權益配置方面，數字經濟、AI+以及半導體投資的熱度不減，但本周一出現相關題材板塊的回調。金信穩健策略基金經理孔學兵分析指出，半導體方向確定且光明，但道路曲折。疊加上行業庫存周期調整漸趨尾聲，市場對半導體的關注度不斷提升，行業有機會迎來競爭格局不斷向好、國產替代加速的新一輪繁榮周期。

長城久祥基金經理劉疆則表示，A股市場的反應比預期速度更快、幅度更大。不過，盡管AI方向短期上漲較多，但仍有不少細分板塊和公司的估值處于合理或者偏低的位置，而產業趨勢尚處于啟動初期。往后看，這一方向的投資機會有望持續較長時間，一段時間內或仍是重點配置方向。

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