養殖延續反彈，豬周期反轉預期強

每經編輯 葉峰

7月17日A股低開后快速下探，滬指跌幅超過1%，一度跌破3200點，午后三大股指跌幅有所收窄。上證指數收跌0.87％報3209.63點，創業板指跌0.75％，市場成交額8040.3億元。北向資金則是因天氣原因暫停。

7月17日統計局公布了最新的經濟數據，國內二季度GDP同比增6.3%；6月工業增加值同比增4.4%，上半年同比增3.8%；1-6月固定資產投資累計同比增3.8%；6月社會消費品零售總額同比增3.1%。

來源：Wind，投資數據為上半年累計值、工業、消費、外貿數據為6月當月值

具體來說，二季度GDP環比增速為0.8%，低于一季度，也低于2016-2021年同期水平，經濟恢復的速度有所下降。當前的工業生產、固定資產投資繼續改善，地產投資降幅仍然較大但有所收窄，基建投資增速高位提升。此外，消費增速同比和環比均有所下降，服務業消費恢復好于全體消費。

總體來說目前國內經濟還面臨一定壓力，存在需求不足等問題，需等待穩增長政策繼續發力。

近期養殖板塊底部企穩反彈，豬周期反轉的預期較強。截至上周五，全國生豬出欄均價13.89元/公斤，環比下跌1.21%。全國出欄平均體重為120.21公斤，繼續減少0.13公斤，體重維持微降趨勢。

來源：Wind

15kg仔豬價快速下跌至470元/頭，6月以來仔豬價累計下降28%，幅度之大反映行業預期悲觀。供應端繼續承壓，需求端未出現明顯好轉，豬價預計維持低位震蕩。

目前多數上市豬企已披露2023年上半年業績預告。由于上半年豬價持續低迷，上市企業業績基本上全部預告虧損，又因為多數豬企今年出欄同比擴張，因此較去年同期虧損擴大。

數據顯示，5月末，全國能繁母豬存欄4258萬頭，環比下滑0.6%（前值為-0.5%）、連續5個月環比下滑。據涌益咨詢，全樣本企業能繁母豬存欄量6月環比降 1.68%。

展望后市，從能繁母豬存欄量數據推演來看，生豬供應短期繼續增加。且伴隨前期壓欄大體重豬的逐漸消化，短時內豬肉供應增加，生豬價格將繼續低位徘徊，產能去化有望加速。

參考最近兩輪豬周期，豬價底部、產能去化或成為養殖板塊的催化劑，行業估值低位，具備較強的配置價值。

軍工板塊7月17日也有不錯的表現，軍工ETF（512660）收漲0.46%。據東航消息，2023年7月16日，中國東航在上海正式接收第二架國產C919大型客機，標志著C919大型客機商業運營正在提速。

東航表示，截至7月12日，首架C919共執行87班次商業航班，累計服務旅客11095人次，累計商業運行250.10小時。國產大飛機逐步交付，未來有望進入加速放量階段，配套產業鏈或將持續受益。

軍工行業近期面臨多重催化因素，包括國資委會議支持央企上市公司并購重組，從央企扎堆的主機廠板塊開始，并擴散到其他細分板塊。另外軍機產業鏈的新老型號訂單預期，帶來新一輪的成長彈性。

2022年全年和2023年一季度，由于行業自身的訂貨調整和主管部門的變動導致軍工業績低于市場預期，但是隨著各項改革的深入進行和訂貨調整的完成，2023年下半年的業績增速可能會超過市場預期。再加上軍貿和民用領域的推動，板塊或有估值修復的機會。

芯片ETF（512760）7月17日下跌0.77%，過去兩個月內呈持續震蕩的趨勢。AI大模型帶來了算力升級需求，將使數據中心產業鏈持續受益，AI應用的用戶體驗也將持續改善。此外，手機產業鏈、被動元件等有望迎來復蘇，芯片板塊整體景氣度正迎來向上拐點。

從全球芯片板塊銷售額看，1978年以來產業共經歷了9輪大周期，并存在大周期嵌套小周期現象。小周期長度在4年左右，上行周期通常為2-3年，下行周期通常為1-1.5年。芯片周期與全球經濟周期具有較高的相關性，行業周期波動背后本質是供需關系變化。

全球芯片銷售額及同比增速，來源：Wind，WSTS，IMF，山西證券研究所

大周期又稱創新周期，長度通常在8~10年，受行業及下游應用的創新驅動。中等長度的產能周期通常會維持3~5年，而時間更短的庫存周期由產業供需關系變化和自主調節決定，短期有放大波動的作用。目前，芯片行業在各周期的維度上都處于下行或下行尾聲的階段。

目前來看，半導體芯片產業鏈景氣度逐步筑底。全球主要存儲廠商二季度庫存水位環比繼續下降，庫存拐點顯現，芯片ETF（512760）存在一定的低位布局機會。

通信ETF（515880）7月17日逆勢上漲0.46%。大模型的發展，促使全產業都積極向人工智能靠攏、結合。隨著人工智能大模型擴張需求增強，以及光通信技術成熟帶來的成本下降，全球光模塊市場有望快速增長。根據Lightcounting預計，光模塊市場2021-2025年的復合年增長率為11%，預測2025年全球光模塊市場將達到113億美元。

后市來看，通信板塊持續受益于“數字中國+人工智能”帶來的算力需求增長。在數字經濟時代，通信行業有望進一步完善信息和算力基建，保障數字基座合理建設和信息高可靠傳輸，并在此基礎上，通過自身能力延伸，為行業和企業數字化轉型賦能。

近日，國家網信辦聯合各部門公布《生成式人工智能服務管理暫行辦法》。出臺《辦法》旨在促進生成式人工智能健康發展和規范應用，維護國家安全和社會公共利益，保護公民、法人和其他組織的合法權益。作為我國首個針對生成式人工智能服務的管理辦法，《辦法》體現了“科學監管、促進發展”的態度，將利好生成式人工智能發展，并加速應用落地。

人工智能變革下的新時代即將到來，大模型密集發布、應用成果的持續落地引爆海量算力需求。宏觀經濟復蘇、下游需求修復及行業庫存逐步出清，有望帶動板塊業績增速回升。當前板塊PE估值在34x左右，相較前期低點已有一定程度的修復，需要適當注意波動風險。可以考慮遇調整后分批布局通信ETF（515880）。

來源：Wind

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。