馳宏鋅鍺：擬并入集團(tuán)資產(chǎn)，推進(jìn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題解決（德邦證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，德邦證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)馳宏鋅鍺（600497）。

事件：公司擬收購青海鴻鑫100%股權(quán)并簽署金鼎鋅業(yè)、云銅鋅業(yè)托管協(xié)議。2023年12月19日晚，公司發(fā)布公告：①擬以現(xiàn)金人民幣約10.9億元收購青海鴻鑫100%股權(quán)。公司擬收購云銅集團(tuán)和云銅鋅業(yè)分別持有的青海鴻鑫65%、35%股權(quán)，收購?fù)瓿珊螅緦⒅苯映钟星嗪ｘ欥?00%股權(quán)，其將成為全資子公司納入公司合并報(bào)表范圍。②擬托管金鼎鋅業(yè)100%股權(quán)、云銅鋅業(yè)81.12%股權(quán)。公司擬分別與間接控股股東中國銅業(yè)、控股股東云南冶金和關(guān)聯(lián)方云銅集團(tuán)簽署《股權(quán)托管協(xié)議》，受托管理：中國銅業(yè)、云銅集團(tuán)和云南冶金分別持有的云南金鼎鋅業(yè)78.4%股權(quán)、1.2%股權(quán)和20.4%股權(quán)，合計(jì)100%股權(quán)；云銅集團(tuán)持有的云銅鋅業(yè)81.12%股權(quán)，托管期限均為5年，托管費(fèi)用均為100萬元/年，此舉不會(huì)導(dǎo)致公司合并報(bào)表范圍發(fā)生變更。

截至2023年12月20日，青海鴻鑫擁有1個(gè)采礦權(quán)和2個(gè)探礦權(quán)，年產(chǎn)鉛鋅金屬3.8萬噸左右。截止評(píng)估基準(zhǔn)日2023年9月30日，牛苦頭礦區(qū)M1磁異常多金屬礦采礦權(quán)圈定的露采境界范圍內(nèi)保有鉛鋅礦工業(yè)礦（探明+控制+推斷）礦石量403.51萬噸，鉛金屬量7.92萬噸，鋅金屬量15.15萬噸，銅金屬量0.52萬噸，硫60.46萬噸，伴生銀46.50噸。一期采選項(xiàng)目鉛鋅礦設(shè)計(jì)產(chǎn)能75萬噸/年，年產(chǎn)鉛鋅金屬量3.8萬噸左右，硫鐵礦+硫銅礦生產(chǎn)規(guī)模為21萬噸/年，一期項(xiàng)目于2015年11月21日開工建設(shè)，2017年9月26日建成并投料試車，2018年開始試生產(chǎn)，2018年底達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。根據(jù)M1采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告書，改擴(kuò)建于2023年9月開始，露天開采改擴(kuò)建期1.5年，改擴(kuò)建完成后鉛鋅礦生產(chǎn)規(guī)模為84.00萬噸/年，硫鐵礦+硫銅礦生產(chǎn)規(guī)模為56萬噸/年。達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)鉛精礦含鉛13861.58噸，鋅精礦含鋅26518.82噸，銅精礦含銅507.35噸。

盈利預(yù)測(cè)。結(jié)合鉛鋅鍺價(jià)格變化以及產(chǎn)銷量假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為213/228/237億元，歸母凈利分別為21.8/25.6/26.3億元，同比增速分別為226.1%、17.0%、3.1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.43/0.50/0.52元，截至2023年12月20日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.17x/9.54x/9.26x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)量不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；鉛鋅價(jià)格大幅下降

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)