鈞達股份：23Q3業績亮眼，TOPCon持續進步中（海通證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，海通證券發布研報點評鈞達股份（002865）。

投資要點：

23Q3業績維持高增。公司發布2023年三季報，23Q3單季度，實現營業收入49.59億元，同比增長65.2%，歸母凈利潤6.83億元，同比增長396.34%，扣非凈利潤6.4億元，同比增長369.79%。根據23年三季報，TOPCon產能提升及銷售出貨大幅增加帶動了營收和利潤的增長。23Q3公司出貨量達到8.15GW，其中N型產品出貨5.65GW，P型產品出貨2.5GW，N型出貨占比達到69%。

公司TOPCon轉化效率在23Q3繼續攀升。公司在TOPCon工藝技術上持續進步，根據23年三季報和業績說明會公告，公司在金屬化工藝創新、多晶硅工藝優化、柵線改進等方面取得重大進展，平均電池轉換效率提升0.3%以上。預計2023Q4量產效率可達25.8%以上，對應組件平均功率590-595W。

多種技術方案將在公司TOPCon中得到應用。公司持續開展降本增效工作，保持電池片技術和成本的領先。根據業績說明會公告，公司將持續通過激光燒結、鈍化效果改善、圖形優化等方面對TOPCon產品進行工藝提升。公司正持續推動N型BC產品的量產實現，并適時推出相應產品。

N型在國內獲得招標青睞，公司也積極開拓海外市場。根據JT捷泰科技官微，23年10月17日，大唐集團宣布其2023-2024年度5GW光伏集采招標項目要求全部采用N型產品，華電集團2023年8.95GW光伏組件集采招標中N型配置占比高達83.2%，國家能源集團10GW集采招標項目中N型占比高達70%，意味著N型電池已被市場廣泛認可與接受。根據23年三季報，2023年公司實現海外銷售占比從0提升到4.66%，積極完成北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場的客戶認證，持續構建全球客戶銷售體系，提升公司全球市場競爭力。

盈利預測與投資建議：我們預計公司23-25年實現歸母凈利潤20.49/28.22/35.94億元，同比增長185.8%/37.7%/27.4%，對應PE估值7.64/5.55/4.36倍。公司在電池技術研發方面處于行業前列，我們選取電池片產能較大的標的作為可比公司，基于公司在電池片環節的領先地位，我們給予公司2023年11-13倍PE，對應合理價值區間為99.11-117.13元/股，給予“優于大市”評級。

風險提示：行業需求下滑，競爭加劇，新技術拓展不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)