中國銀河給予石油化工推薦評級：油價重心回落，關注成長確定性機會

每經AI快訊，中國銀河01月01日發布研報稱：給予石油化工推薦（維持）評級。

12月油價重心延續回落：供給端，一方面，24Q1OPEC+部分成員國計劃自愿減產萬桶/日，沙特和俄羅斯的減產計劃是此前額外自愿減產的延期而非新增減產，實際新增減產69.3萬桶/日。若考慮部分成員國2024年產量配額上升，預計24Q1OPEC+實際產量僅下降約50萬桶/日。另一方面，紅海地區緊張局勢引發市場對石油供應中斷、運輸成本增加的擔憂。需求端，短期來看，汽油需求走弱，成品油季節性累庫，原油消費步入淡季；中長期來看，12月13日美聯儲宣布維持當前5.25%-5.50%的聯邦基金利率目標區間不變，高利率環境下歐美遠期經濟增速預計承壓，或對油價產生壓制。庫存端，截至12月22日當周，美國商業原油庫存量43657萬桶，環比下降711萬桶。我們認為，短期正值原油消費淡季，但紅海地區局勢導致供給端不確定性較大，供需博弈下預計油價重心中高位震蕩，Brent原油價格區間參考75-85美元/桶。截至12月28日，Brent和WTI月均價分別為77.34、72.17美元/桶，環比跌幅分別為5.72%、6.68%。

1-11月我國原油需求顯著回升，同比增長9.2%：1-11月，我國加工原油6.76億噸，同比增長10.1%；原油產量1.91億噸，同比增長1.9%；原油進口5.16億噸，同比增長12.0%；原油表觀消費量7.06億噸，同比增長9.2%；對外依存度72.9%，維持高位。

1-11月我國天然氣需求穩步回升，同比增長7.2%：1-11月，我國天然氣表觀消費量3532億方，同比增長7.2%；產量2096億方，同比增長6.2%；進口天然氣1493億方，同比增長8.5%；對外依存度40.7%。

1-11月我國成品油需求大幅增長，同比增長15.8%：1-11月，我國成品油產量3.93億噸，同比增加18.2%；成品油出口3902萬噸，同比增加39.5%。其中，11月我國汽油、柴油出口利潤仍存，尤其是汽油出口利潤環比上漲明顯，帶動汽油出口環比增長15.6%。成品油表觀消費量3.54億噸，同比增長15.8%。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比增長11.2%、69.0%、13.2%。

投資建議：年初至今，石油化工行業收益率-0.6%，表現優于整個市場，較滬深300指數高11.2個百分點；排在109個二級子行業的第41位。截至12月28日，石油化工板塊整體估值（PE（TTM））為19.6x。預計油價重心將在中高位運行，建議關注內需修復下的周期彈性以及實施規模擴張的龍頭企業。推薦寶豐能源（600989.SH）、衛星化學（002648.SZ）、廣匯能源（600256.SH）等。

風險提示：油價大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，主營產品景氣度下降的風險，項目達產不及預期的風險等。

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(記者 蔡鼎)

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