雙環(huán)傳動：車用齒輪及機器人業(yè)務(wù)發(fā)力，助力業(yè)績持續(xù)上行（方正證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，方正證券發(fā)布研報點評雙環(huán)傳動（002472）。

事件：1月8日雙環(huán)傳動發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年公司全年歸母凈利潤為8-8.2億元，同比增長37.44%-40.87%，扣非后歸母凈利潤7.55-7.75億元，同比增長33.16%-36.68%，業(yè)績符合預(yù)期。

行業(yè)景氣復(fù)蘇疊加降本增效推進，業(yè)績同環(huán)比上行：2023Q4單季度來看，公司歸母凈利潤為3.1-3.3億元，同比增長79.2%-90.8%，環(huán)比增長40.3%-49.3%，業(yè)績同環(huán)比上行。公司重型卡車自動變速箱齒輪業(yè)務(wù)、新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)等均呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢，此外公司持續(xù)推動內(nèi)部降本增效、自主創(chuàng)新等工作，有效提升制造能力，降低單位成本，推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。

新能源汽車快速發(fā)展，車用齒輪業(yè)務(wù)貢獻重要增量：新能源電驅(qū)動系統(tǒng)對齒輪的設(shè)計要求較傳統(tǒng)燃油車更高，電驅(qū)動廠商更注重驅(qū)動系統(tǒng)的整體設(shè)計與方案解決，獨立第三方齒輪廠商迎來新的機遇，公司憑借高精密齒輪批量化制造能力取得先機。根據(jù)公司2023中報數(shù)據(jù)，公司乘用車車用車輪收入達到18.38億元，占公司收入49.86%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年預(yù)計乘用車累計零售2170.6萬輛，同比增長6%，2023年新能源乘用車累計零售774.4萬輛，同比增長36%；新能源汽車銷量快速上行，預(yù)計新能源車用齒輪業(yè)務(wù)為公司貢獻重要收入增量。

子公司深入布局機器人領(lǐng)域，助力公司業(yè)績上行：環(huán)動科技為公司于2020年5月成立的控股子公司，專門從事機器人關(guān)節(jié)高精密減速機、高精密液壓零部件的研制及產(chǎn)業(yè)化，齒輪及其傳動系統(tǒng)設(shè)計制造、測試分析和故障診斷等領(lǐng)域研究。此外子公司緊密協(xié)同機器人核心戰(zhàn)略客戶，加速拓展機器人減速機譜系，補齊重載工業(yè)機器人所需RV減速機產(chǎn)品。隨著光伏、鋰電及新能源汽車等產(chǎn)業(yè)需求增加，拉動國產(chǎn)機器人主機廠商持續(xù)增量，環(huán)動科技機器人RV減速機業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量同比、環(huán)比均有顯著增長，市場占有率進一步提升。得益于產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略協(xié)同深化，諧波減速器業(yè)務(wù)已實現(xiàn)多型號穩(wěn)定供貨，產(chǎn)能得以釋放并快速提升，助力公司業(yè)績上行。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年公司實現(xiàn)營收86.37、104.56、122.50億元，2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為8.18、11.06、13.08億元，對應(yīng)PE分別為24.89、18.41、15.58倍，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：新能源車滲透率增長不及預(yù)期；工業(yè)機器人國產(chǎn)化不及預(yù)期；原材料漲價、匯率波動、出口相關(guān)費用波動超預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)