科思股份：2023年歸母凈利預計7.2億~7.6億元，品類拓展有望延續高增速（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，開源證券發布研報點評科思股份（300856）。 防曬需求高景氣+高價值產品產能爬坡，業績全年高增長持續 2023年公司預計實現歸母凈利7.2-7.6億元/yoy+85.5%-95.8%，扣非歸母凈利7.03-7.43億元/yoy+85.8%-96.38%，非經損益1700萬元，系政府補助和理財收益。預計單2023Q4公司歸母凈利1.84-2.24億元/yoy+37.2%-67%，扣非歸母凈利1.77-2.17億元/yoy+33.3%-63.4%。公司市場地位的穩步提升和防曬產品市場需求的繼續增長，同時，高毛利率新型防曬劑和其他個護新品占比提升及整體產能利用率提升，帶動收入和盈利能力提升。我們維持盈利預測不變，預計公司2023-2025年歸母凈利7.5/9.6/12億元，yoy+92.6%/+28.7%/+24.8%，EPS為4.42/5.68/7.1元，當前股價對應PE為15.2/11.8/9.5倍，維持“買入”評級。 市場分歧漸明晰，去屑劑等品類拓張帶來中期成長彈性 參考華恒生物，高ROE（2023Q3為7.83%，歷史較高水平）不意味著周期高點，不應成為股價上漲的摯肘。科思股份偏離2019年及之前ROE水平的主要因素：（1）高毛利率產品占比提升及整體產能利用率持續提升。（2）產業鏈升級：根據公司可轉債說明書，2019年前五大客戶均為化工公司，2022年出現品牌及其代工公司。展望2024年公司增長驅動力主要來自：（1）防曬新品的產能爬坡；（2）新品類PO等抓住機遇放量（預計2024Q1末放量），打開成長空間，整體確定性較強。 短期擔憂因素進一步弱化，長期成長邏輯清晰 競爭對手Chemspec著火事件帶動公司關注度提升，亦有望帶動新品產能利用率提升，且降價、競爭惡化等不必要憂慮進一步降低。同時，公司積極響應國家“一帶一路”倡議，擬在馬來西亞建設1萬噸防曬劑產能，預計2025H2投產放量。考慮到馬來西亞建廠在原料成本端、關稅及稅收端具備優勢，毛利率和凈利率水平或將進一步提升。 風險提示：新產能投放不及預期；客戶集中度較高；原材料價格波動等。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 趙橋)