產(chǎn)業(yè)集中度高+準入壁壘高，這個強周期性產(chǎn)品的價格中樞有望抬升——道達研選

各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——道達研選。

本周市場整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢，不過房地產(chǎn)、銀行、保險等板塊表現(xiàn)相對強勢。消息面上，政策面對房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度不斷加大。對于2024年的行情，錢研君仍然較為樂觀，只是目前投資者的整體信心仍然不高。

因此，投資者最需要做的事情仍然是保持耐心，不要追高，等待回調(diào)帶來的布局機會。接下來，繼續(xù)做一個特別版的分享，我們一起來看一下磷化工行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選周記第19期已經(jīng)更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。

產(chǎn)業(yè)集中度高、準入壁壘高

磷化工產(chǎn)業(yè)鏈上游原料主要是磷礦石和硫磺，其中，磷礦石可以直接與無機酸（硫酸等）反應制成磷酸，接著加工成各種磷化工產(chǎn)品；也可以先制得黃磷，再制成磷酸。

下游磷化工產(chǎn)品主要分為兩大類：一類是應用于農(nóng)業(yè)，如以磷酸一銨、磷酸二銨及磷酸氫鈣為代表的磷肥，或草甘膦等含磷農(nóng)藥；另一類則是廣泛用于工業(yè)、食品、醫(yī)藥領域的磷酸鹽，包括三聚磷酸鈉、六偏磷酸鈉等。

全球磷礦資源分布不均，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2023年全球磷礦石儲量約740億噸，其中摩洛哥儲量500億噸，占比67.6%；中國儲量排名世界第二，儲量約38億噸，占比5.1%。根據(jù)《2022年全國礦產(chǎn)資源儲量統(tǒng)計表》，全國磷礦保有儲量為36.9億噸，其中，云南、湖北、四川、貴州保有儲量的占比分別為36%、25%、18%、13%，合計達到93%。

2023年全球磷礦石產(chǎn)量約2.2億噸，中國、摩洛哥、美國位列前三，產(chǎn)量分別為9000萬噸、3900萬噸、2000萬噸，占比分別為40.9%、17.7%、9.1%。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國磷礦產(chǎn)量主要來自湖北、貴州、云南和四川，2023年四省合計磷礦石產(chǎn)量占比99%，“南磷北運，西磷東調(diào)”成為我國磷資源供應的基本格局。2015年以來，湖北、貴州、四川地區(qū)磷礦石年產(chǎn)量均呈現(xiàn)下降趨勢，云南地區(qū)磷礦石年產(chǎn)量相對穩(wěn)定在2700萬噸左右。

據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2023年我國磷礦石儲采比（儲量/產(chǎn)量）僅為42，遠低于世界平均值的336，開采過度問題突出。此外，我國磷礦資源存在富礦少貧礦多、開采難度大、伴生礦多、品位低等特點。

總體來看，磷礦作為一種分布相對集中的稀缺性礦產(chǎn)資源，已經(jīng)被國家列入戰(zhàn)略保護礦產(chǎn)資源，國內(nèi)富礦資源不斷消耗，磷礦石整體品位下降趨勢明顯。

受國家安全督查、環(huán)保限采及長江流域保護治理等政策影響，磷礦開采行業(yè)落后產(chǎn)能持續(xù)退出，約束了磷礦增量，國內(nèi)磷礦采選行業(yè)呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)集中度高、準入壁壘高的基本特征。

磷礦石價格中樞有望抬升

強周期板塊最重要的就是看產(chǎn)品價格周期，而產(chǎn)品價格周期由供需關系決定。磷礦石的下游需求相對比較穩(wěn)定，更重要的是看供給端的變化。

據(jù)開源證券統(tǒng)計，海外磷礦石新增供給有限。海外磷礦生產(chǎn)企業(yè)包括摩洛哥OCP、美國Mosaic、俄羅斯PhosAgro等企業(yè)，部分企業(yè)存在擴產(chǎn)計劃，但整體擴產(chǎn)周期較長，未來新增磷礦石供給存在不確定性。

國內(nèi)磷礦石規(guī)劃新增產(chǎn)能較多，但項目落地確定性及實際投產(chǎn)進度仍有待觀察。根據(jù)開源證券測算，國內(nèi)規(guī)劃新增磷礦石產(chǎn)能7885萬噸/年，其中62%產(chǎn)能在2026年及之后建成投產(chǎn)，2024-2025年國內(nèi)磷礦石產(chǎn)量分別為9537萬噸、10743萬噸。

從需求端來看，目前60%左右的磷礦石用于生產(chǎn)磷肥，因此磷化工景氣核心在于磷肥。磷肥屬于農(nóng)作物的基礎用肥之一，主要作用在于促進植物根部發(fā)育，施用季節(jié)較為固定，一般是以春秋兩季為主，種植玉米、小麥、棉花等大田作物初期使用，其他季節(jié)用量相對較少。

國際肥料協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2011-2021年世界磷酸一銨和二銨的表觀消費量復合增速為1.35%，2022年由于化肥價格大幅上行、供給不穩(wěn)定等因素，表觀消費量同比有所下降。Mosaic預計，2023-2024年磷肥需求量將持續(xù)恢復。此外，在政策驅動下，國內(nèi)磷銨行業(yè)落后產(chǎn)能有望加快清退，行業(yè)集中度有望提升。

截至4月26日，國內(nèi)磷酸一銨、磷酸二銨價格分別為2750元/噸、3675元/噸，分別處于2017年以來的65%、85%歷史分位。2024年1月1日-4月26日期間的價差均值分別為447元/噸、604元/噸，企業(yè)盈利較為可觀。

綜上，開源證券看好磷礦石行業(yè)進一步整合，隨著供需格局持續(xù)優(yōu)化，磷礦石價格中樞有望出現(xiàn)抬升。開源證券認為，由于國內(nèi)磷礦資源獲取及開采審批流程歷時較久，以及礦業(yè)權出讓收益提升，“采、選、加”一體化的大型磷化工企業(yè)將更具優(yōu)勢。

免責聲明：道達研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

風險提示：1、政策執(zhí)行不及預期；2、安全環(huán)保生產(chǎn)問題；3、產(chǎn)品價格大幅波動。

最后再提醒一下，道達研選周記第19期已經(jīng)更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

開源證券-基礎化工行業(yè)深度報告：磷礦資源投放收緊助力價格中樞抬升，磷化工產(chǎn)品格局有望持續(xù)優(yōu)化

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝