中國銀河給予公用事推薦評級：新能源裝機延續高增長，電改進入加速期

每經AI快訊，中國銀河07月02日發布研報稱：給予公用事推薦（維持）評級。

5月新能源裝機延續高增長，全年裝機有望再創新高：5月風電、太陽能新增裝機分別為2.92GW、19.04GW，同比分別增長35%、48%；截至5月末，風光累計裝機1152GW，同比增長38%，占同期全國累計裝機的38%。國網能源研究院在《中國電力供需分析報告2024》中預計全年風電新增裝機90GW，同比增長16.5%；太陽能新增裝機在2023年高基數的基礎上進一步增長，達240GW，同比增長8.8%，連續兩年突破200GW。我國可再生能源裝機在2023年歷史性超過化石能源后，占比將繼續提升，裝機結構將持續優化。

需求偏弱、煤價下行，火電盈利有望持續改善：5月規上工業火電/水電/風電/太陽能/核電發電量分別下降4.3%/增長38.6%/下降3.3%/增長29.1%/下降2.4%，其中火電發電量下降主要由于來水改善、新能源裝機高增長，兩者共同擠壓火電出力空間。供給端來看，5月原煤產量3.8億噸，同比下降0.8%，降幅比4月份收窄2.1個百分點。近期山西省能源局、省政府辦公廳相繼出臺《全省煤礦企業安全生產和提質增效實施方案》和《山西省煤礦復工復產驗收管理辦法》，預計山西煤礦安監影響將告一段落，后續我國煤炭產量同比降幅將繼續收窄或增速轉正，煤炭生產總體將保持較高水平。預計全年煤炭整體供需較去年進一步寬松，全年煤炭均價同比下降，火電盈利有望持續改善。

5月用電量增速加快，高技術行業用電需求旺盛：5月全社會用電量7751億千瓦時，同比增長7.2%（4月同比增長7.0%），其中一產/二產/三產/居民生活用電量分別為110/5304/1413/924億千瓦時，同比分別增長10.3%/6.8%/9.9%/5.5%。雖然鋼鐵、水泥等傳統工業動能持續下行，地產投資持續探底，但新質生產力相關高技術行業增長動能強勁，5月份，新能源車整車制造以及計算機、通信和其他電子設備制造業用電量同比分別增長32.2%和14.4%。

電改進度有望超預期，2025年全國統一電力市場體系初步建成：新能源裝機爆發式增長帶來嚴重消納問題。我們認為年初以來電改政策密集出臺，并且5月下旬企業和專家座談會是中央層面決心推進電改的重要信號，后續電改進度有望超預期。對于下一階段電改重點，電量方面，加快省間市場和現貨市場建設，市場電比例進一步提高，2025年全國統一電力市場體系初步建成。電價方面，完善調節性價值和綠色環境價值等多維價值體系，促進新型電力系統的安全穩定運行以及綠色低碳轉型。短期推薦受益于來水改善的水電板塊；全年看好具備政策催化、業績持續改善、估值有提升空間的火電板塊；長期看好業績確定性高、分紅能力強的水電、核電板塊。新能源已在底部區域。個股關注華能國際、皖能電力、川投能源、長江電力、中國核電等。

風險提示：裝機規模不及預期的風險；煤炭價格大幅上漲的風險；上網電價下調的風險；行業競爭加劇的風險等。

每經頭條（nbdtoutiao）——“100多元拿貨，賣220元”，大部分退役電池竟流入“小作坊”，部分“正規軍”卻形同虛設，為什么？

(記者 蔡鼎)

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