消費回暖四季度或提速招商證券“推薦”零售行業

        隨著宏觀經濟進一步復蘇，零售公司業績自2009年第二季度起明顯回升，招商證券認為消費回暖態勢能進一步延續，下一階段相對更看好東部發達地區零售公司的業績表現，維持行業“推薦”評級，建議關注家電連鎖和并購重組類公司的投資機會，重點推薦蘇寧電器和南京新百。

看好家電連鎖業

        隨著宏觀經濟復蘇的延續，社會消費品總額增速延續回暖態勢。不過，回顧自1995年以來的行業整體估值指標，整體行業估值水平仍然處于歷史較低水平，仍然有較大提升空間。

        招商證券認為，消費在第四季度增長將提速，東部地區消費回暖值得期待。由于去年第三、四季度整體行業增速下滑較快，基數較低，因此招商證券認為2009年第四季度消費回暖在經濟復蘇態勢下可以得到延續，并在第四季度呈現加速態勢。隨著歐美經濟的復蘇、出口恢復，前期消費相對低迷的東部地區，尤其是出口占比較高省份消費回暖值得期待。

        此外，各子業景氣回升，招商證券最看好家電連鎖業。其中，百貨類區域龍頭公司顯示較強的抗風險能力和較快的業績恢復速度，下一階段更看好定位于東部發達地區的百貨商。8月食品CPI環比增速創年內新高，同比已轉正，將為超市業績增長提供較強正面刺激。同時，家電銷售回升最為迅猛，業績彈性最大。

關注重組并購類公司

        在A股中的零售公司，尤其是百貨公司，經營上由于存在種種原因，一直難有起色，但由于歷史原因，這些公司的商業物業往往位于城市中核心商圈的黃金位置，其資產潛力有較大的挖掘空間。

        招商證券認為，零售經營一旦形成趨勢，在公司經營組織架構沒有革命性的變化以前，很難產生脫胎換骨的變化，而這一類公司，由于其擁有稀缺性的商業物業資源，很容易成為被并購的標的。

        招商證券列舉了一些成為被并購目標公司的特征：市值不大，股權結構較分散，沒有絕對控股的股東；大股東實力較弱，基本無后續資本運作想法和能力，經營上發展空間較有限；上市公司經營管理層不能太強勢；擁有自己的商業物業，通常位置較好。其中，招商證券重點推薦重組方向較為明朗，重組事宜已在籌劃之中的南京新百。

        在投資策略方面，招商證券認為，蘇寧電器能夠分享家電銷售回升迅猛浪潮，“家電以舊換新”政策將持續帶來業績正面刺激，下一階段需關注其盈利模式向買斷經銷轉變，增發方案實施和新的股權激勵方案公布有望成為股價催化劑，重申“強烈推薦－A”投資評級，6個月目標位18元。

        此外，招商證券建議以產業資本的眼光看待南京新百的資產價值，轉型商業地產有利于最大化挖掘其資產潛力，重組成功只是時間問題，經測算的調整后資產價值較目前市值高出近90％，給予“強烈推薦－B”的投資評級，6個月目標位12元。同時，看好百貨、超市區域龍頭公司，個股方面推薦關注廣州友誼、步步高。  招商證券



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