太平人壽董事會辦公室/戰略發展部/辦公室主要負責人白冰：對于壓降負債成本和久期缺口，分紅險是當下壽險行業較有效的方式

每經記者 涂穎浩    每經編輯 張益銘

隨著利率中樞下行，防范“利差損”風險也成為當下壽險行業的重要課題。應對低利率挑戰，大型壽險公司有哪些舉措？對于當下市場一致看好的非固收的分紅險產品，取代固收類產品成為新的主力還面臨哪些挑戰？

近日，太平人壽董事會辦公室/戰略發展部/辦公室主要負責人白冰在接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示，要應對好這一課題，需要從資產負債管理入手，資產端和負債端同向發力。資產端要堅持長期投資，打造核心競爭力；負債端則主要有三大抓手，分別是壓降負債成本、壓降久期缺口和優化死差費差。

“對于壓降負債成本和久期缺口，分紅險是當下壽險行業較有效的方式。”在其看來，利率上行時，分紅險能與客戶共享收益；利率下行時，分紅險也能與客戶共擔風險。因此，分紅險應當占據重要的戰略地位，發揮“壓艙石”的作用，推動行業分紅險轉型刻不容緩，且是一個長期工程。

受訪者供圖

降息周期中浮動收益型的產品顯現優勢

在過去幾年中，壽險行業主要以固定利率的增額終身壽險作為主打產品，然而隨著利率的下行，這類提供固定保證回報的產品，由于其較高的保證成本與較長的保險期限，資金占用時間長，在利率下行的過程中容易導致保險公司面臨一定的利差損壓力。

“回顧歷史，自上世紀90年代以來，隨著全球主要經濟體步入降息周期，兩種類型的保險產品逐漸顯現出了它們的優勢。”白冰表示，首先是利率浮動型產品，例如分紅型保險，這類產品雖然保證收益略低，但其優勢在于能夠與投保人分享公司的盈利成果，從而減輕利率波動帶來的影響；其次是保障型產品，比如主要依賴于死差管理盈利的短期健康保險，這類產品因較少受市場利率變動的影響而具有較強的穩定性。

白冰表示，在我國當前的市場環境中，考慮到2021年后傳統健康保險銷售放緩的趨勢，以及2022年以來國內利率水平波動的情況，分紅型保險正逐漸成為緩解利差損風險，并支持保險公司實現長期穩健運營的理想選擇。

“為了應對潛在的利差損風險，壽險行業的大多數公司正在積極推動業務轉型，轉向發展分紅險等浮動收益型產品的思路。”白冰稱，太平人壽已把分紅險作為落實壽險高質量發展的核心抓手，并從產品投放、考核引導、價值體系迭代升級、培訓推動、服務資源匹配等方面為分紅險業務提供全面支持，從而更好應對低利率挑戰。

從政策層面來看，國家金融監管總局正式下發的《關于健全人身保險產品定價機制的通知》（金發〔2024〕18號）明確提出了建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制。在其看來，這一政策的出臺，無疑為解決預定利率滯后性問題提供了制度保障。通過市場化定價機制，保險公司能夠更靈活地根據市場利率的變化調整產品預定利率。

分紅險等復雜產品培訓是一個系統工程

“對于消費者而言，分紅險不僅提供了基本的保障利益，還能夠讓投保人參與到保險公司的利潤分配中，從而在抵御未來利率下行風險的同時，利用保險公司的專業管理和長期視角來規劃個人或家庭的財務未來，實現雙方共贏的局面。”但白冰也指出，在當前環境下，保險公司轉向以分紅險為代表的非固定收益產品面臨著多重挑戰。

首先，轉變客戶認知需要一個過程。在過去幾年中，壽險行業主要以固定利率的增額終身壽險作為主打產品，自從2013年保險業費率改革以來，客戶已經習慣了固定收益產品的確定性，因此對于分紅險這種收益不確定的產品可能缺乏理解，需要更多時間和資源來幫助客戶調整認知。

“對于分紅險等相對復雜產品的培訓，應當是一個持續且不斷深入的系統工程。”他解釋稱，以太平人壽為例，由于深耕個人代理渠道多年，公司在分紅險的培訓和銷售上有著豐富的經驗。首先由專業團隊設計課程和輔助工具，從理念、知識和邏輯三方面剖析分紅險，并強調合規講解產品；其次通過種子講師輻射到整個業務條線，逐步壓實培訓要求，代理人必須通過相關考試才能銷售分紅險；最后通過實際演練總結經驗，進一步優化課程設計，提升隊伍能力，更好地服務客戶。

其次，在市場競爭方面，保險業向分紅險轉型并不是一朝一夕就能完成的，同一時期市場上仍然有大量的固定收益產品提供更高的保證收益，分紅險需要在這樣的競爭格局中找到自己的定位。最后在產品管理上，分紅險要求保險公司擁有穩健的投資能力和更強的風險管理能力，以確保即使在市場條件不利的情況下也能保持合理的分紅水平。

“展望未來，壽險市場的主力產品將更加注重靈活性、風險共擔以及滿足客戶的多樣化需求。”白冰指出，其中分紅型產品有望成為重要的一環，此外，隨著人口老齡化的趨勢加劇，養老年金型產品和長期護理型產品也有望成為市場的新主力。這些產品不僅能為客戶提供穩定的退休收入來源，還能應對老年人口日益增長的健康護理需求。

適當提升權益類資產占比增厚投資收益

應對利率下滑，在壽險負債端，非固定收益的分紅險關注度上升，市場占比有望逐漸提升，從投資端而言，此類產品的投資策略與傳統險相比有何不同？

對此，太平人壽認為，分紅型產品的投資策略需要更加注重風險與收益的平衡，既要確保資金的安全性，又要追求一定的收益性。低利率環境下，穩定的票息收入不足以達到客戶預期的收益率水平，需持續強化權益類資產的管理，提升長期投資業績。

“同時，新會計準則下分紅險采用VFA計量，資產負債兩端照鏡子，資產負債匹配度較高，在CSM充足的情況下，市場波動影響可被CSM吸收，利潤表和資產負債表都更為穩定。因此，分紅險賬戶可適當提升權益類資產占比，在穩健、長期價值投資的大前提下，承受一定波動，增厚投資收益。”白冰稱。

低利率環境及新會計準則實施背景下，太平人壽在戰略資產配置中進行了適當調整，總體原則是“穩住固收基本盤，優化權益配置結構，強化創新和戰略協同”。

固收資產配置方面，平衡好“久期與收益”，選擇利率市場相對高點增配長久期利率債穩定長期收益及組合久期。太平人壽自2020年以來加大了長久期政府債的配置，資產久期顯著拉長，奠定了長期收益基礎，盡可能抵御利率長期下行的不利影響。

權益資產配置方面，通過多元化策略，持續優化權益內部結構。一方面增配高股息、業績穩定的行業龍頭組合，長期持有以獲得較高的股息收益和穩定的業績增長回報；另一方面，強化權益的主動管理，積極支持國家戰略、把握產業轉型發展投資機會，深入服務實體經濟，從國家戰略部署中尋找潛在優質資產，分享轉型發展的長期回報。

另類投資方面，圍繞金融“五篇大文章”，探索契合國家需求的新模式、挖掘產業轉型中的優質資產，探索耐心資本服務新經濟、新產業的模式和路線。通過優質私募股權基金、夾層基金、類REITs、公募REITs等多樣化的金融工具分散風險并提高收益水平。

戰略投資方面，積極布局養老健康領域，深化業務協同。利用保險業與養老健康產業的天然契合性，促進產品開發與養老業務相互融合，提升綜合服務能力和產品的競爭力。

制定資產配置策略要充分考慮負債特性

“資產與負債匹配是保險公司經營中的重要原則。”白冰介紹稱，公司高度重視資產負債匹配，一是建立了自上而下的資產負債管理治理結構，配合可落地執行的制度體系和職責分工，保證資產負債管理融入各核心業務流程；二是公司還建立了資產負債管理績效考核機制，通過績效目標的設定發揮其引導作用。

在其看來，在公司經營管理的關鍵環節，資產負債兩端要實現雙向融合和雙向打通的關鍵在于產品開發和資產配置策略。“資產端在制定戰略資產配置時，要充分考慮負債特性，結合業務結構及發展方向、公司風險偏好體系等制定分賬戶的資產配置策略。負債端產品開發也要考慮到市場環境和預期投資收益，雙方密切配合提高市場應變能力和風險管控能力，有效地支持公司戰略實施。”

日前，國務院印發《關于加強監管防范風險推動保險業高質量發展的若干意見》，提出要發揮保險資金長期投資優勢，培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產良性循環。近期，中央金融辦、中國證監會又聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》，完善權益投資監管制度，督促指導國有保險公司優化長周期考核機制，促進保險機構做堅定的價值投資者，為資本市場提供穩定的長期投資。

“近期，一系列政策組合拳落地，包括創設互換便利、增持專項再貸款、長周期考核機制等舉措，預計將提升中長期資金權益投資的積極性和穩定性。”在白冰看來，疊加負債端預定利率下降等舉措，預計保險行業的長期利差損有望緩解。

后續，太平人壽也將積極參與非銀互換便利工具資格和額度的申請，制定符合自身特點及要求的投融資策略，靈活利用互換便利工具，從而“盤活存量、用好增量”。同時，積極落實長期考核導向，體現保險資金耐心資本定位，為資本市場高質量發展注入源頭活水，更好發揮資本市場“穩定器”“壓艙石”作用。

發展核心競爭力擺脫單一利差低質競爭

談及壽險經營模式的轉型，白冰認為，在把握外部監管政策賦予的契機與優勢之余，保險公司更需深耕內部管理，公司管理層應對降本增效有著明確且長遠的規劃，通過結構化、持久性地提升生產力，來推動業務與運營模式的重塑，以全方位、多層次的推動降本增效，夯實高質量發展的基石。比如通過科技創新，搭建信息與資源整合平臺，促進資源的高效流通與共享，進而提升整體運營效率；對費用支出的有效性進行科學評估，如更精細化地追蹤專項費用的投產效能，以優化費用效率。

壽險公司如何發展核心競爭力，尋求差異化競爭，以構建品牌護城河，擺脫單一利差的低質競爭？白冰認為，可以考慮在以下幾個方面發力：

一是深耕細分市場，壽險公司應深入分析客戶不斷變化的需求，識別并聚焦具有潛力的細分市場，并通過精進核保、核賠管理水平實現差異化精準定價，提升產品競爭力，滿足消費者的個性化需求。

二是深化“產品+服務”，可以通過整合醫療資源、養老服務、健康管理等服務，形成一站式服務體驗，增強客戶黏性，提升品牌價值。

三是推動隊伍專業化建設，可以加強代理人的職業發展與激勵機制建設，吸引更多優秀人才加入隊伍；完善內部教育培訓體系，不斷提升代理人專業能力水平；同時，應提升數字化轉型與智能化應用能力，在客戶需求分析等方面為代理人提供更精準的業務指導，以更好為客戶提供服務。

“轉型面臨著很多既往模式的改變，壽險公司需要保持足夠的戰略定力，明確方向和目標，并制定出切實可行的計劃。”白冰還表示，在轉型過程中，需要關注市場動態和客戶需求的變化，及時調整產品策略和服務模式，以確保業務轉型的順利進行。同時，內部的統一認知也是成功的關鍵。業務轉型需要全公司上下的共同努力和協作，因此保險公司需要把戰略有效傳導，確保前后線的目標一致。