中國銀河給予家電行業推薦評級：內外銷保持穩健增長，產品創新有創意

每經AI快訊，中國銀河04月01日發布研報，給予家電行業推薦評級。

內需繼續受益國補：1)2025年初，新的國補政策對3C數碼、電動兩輪車，家電等補貼規則優化產生較好效果。家電品類自 2024 年 10 月以來就明顯受益于國補，比其他消費品反應要快。根據統計局數據，2025 年 1-2 月家用電器和音響器材類社零同比＋10.9%，保持較好增長，但增速相比2024 年Q4的高增長有所回落。2）空調內需依然保持穩定增長。AVC零售監測角度，2025年1-2月線上、線下空調零售額分別同比﹣8.8%、+46.9%，消費者更傾向于線下購買補貼類產品。產業在線數據，2025年1-2月空調內銷出貨1457萬臺，同比＋8.8%,4月、5月、6月內銷排產分別較2024年同期出貨實績分別增長9.1%、17.4%、31.1%。3）掃地機明顯受益于國補，4Q2024部分型號斷貨，2025 年以來繼續保持高增長。根據奧維云網數據，掃地機器人 1-2月線上零售量／零售額同比增速分別為72.3%/57.5%。

出口保持高增長，但隨著高基數，未來增速將放緩。1）海關總署數據，2024、2025年1-2月家電出口（美元）出口同比分別增長20.8%/6.3%。2)2024年空調出口全年超預期。產業在線數據，2025年1-2空調貼出口量繼續大幅增長30.9%,4、5、6月排產分別較2024年同期出貨實績分別＋7.5%、+2.8%、-10.9%，隨著同比基數偏高，出口增速回落。3）美國關稅政策受關注，具備產業鏈國際化能力的企業將受益。

掃地機、彩電海外品牌份額快速提升：1)2024年，石頭科技、irobot、科沃斯、小米、追覓在全球市場份額中分別占比16.0%、13.7%、13.5%、9.7％和 8.0%。石頭科技全球量額雙第一，出貨量上首度超過irobot Sensor Tower數據，海外APP下載量角度看，2025年1-2月追覓、石頭、科沃斯海外下載量分別增長118.6%、41.56%、36.6%。2)Omdia 數據，2024年海信系、TCL 電子全球彩電出貨量 2914萬臺、2900萬臺，份額都占到全球14%，繼續保持上升趨勢。

行業針對AI+、機器人、年輕人需求的快速反應值得關注：1）本月石頭科技帶機械臂的掃地機 G30 Space探索版正式開售；美的研發人形機器人視頻流出，受到市場關注。2)2024年小米迎合年輕人單獨洗內衣開發的雙筒分區洗衣機受市場關注。2025年3月，海爾統帥在此基礎上升級為可滿足單獨洗內衣和襪子的三商分區洗衣機，定價與小米一致，受到市場關注。當前小米各類家電產品普遍提價，不再定位性價比，市場競爭趨緩。

投資建議：關注低估值，基本面改善的公司。推薦格力電器，公司估值偏低、分紅收益率高，渠道改革繼續深化，利潤增速預期改善。推薦新寶股份，小家電行業中公司估值較低，受益于小家電全球供應鏈集中度提升，利潤增速預期改善。推薦業績穩健美的集團、海爾智家、海信視像、老板電器、石頭科技，關注TCL電子 H、海信家電、榮泰健康。

.風險提示：政策效果不及預期的風險；美國關稅風險；市場競爭加劇風險。

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(記者 王曉波)

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