每經熱評︱增持回購提振當下信心 也在優化A股長期生態

每經評論員 杜恒峰

4月以來，A股市場掀起密集的增持回購潮。Wind（萬得）數據顯示，4月6日晚間至28日，共有232家上市公司實施股份回購操作，合計回購2756萬股，回購金額高達91.65億元；同期，還有超260家公司發布股東增持相關公告。這一舉措不僅及時回應了投資者關切，更極大地提振了市場信心。在經歷短暫的劇烈調整后，A股迅速回暖，截至4月29日，上證指數已收復4月7日當天的絕大部分跌幅，展現出市場的韌性與活力。

增持回購的意義遠不止于短期托舉市場。作為長期的制度化安排，其對A股生態的優化作用正日益顯著。首先，密集的回購增持能夠對A股走勢產生積極影響，成為投資者重要的決策依據。回購與增持節奏基本同步，觀察回購情況便可洞悉其長期效應。回顧歷史，在2018年10月前，由于相關制度尚不完善，A股回購并不普遍。而在2018年10月，《公司法》對回購股份情形進行完善，新增三種回購情形后，當年A股回購金額便超過490億元，遠超2017年的不足80億元。

值得關注的是，2018年10月正是當時A股的低點，以此為起點，萬得全A指數開啟了長達3年的上漲行情，累計漲幅超76%。再看近期，2023年12月，證監會發布修訂后的《上市公司股份回購規則》，降低回購觸發門檻，放寬回購基本條件、窗口期及實施期限等。隨后，2023年12月至2024年2月，A股再次出現密集回購，而這一階段也恰好是市場階段性底部。這些經驗表明，每當密集回購出現，投資者信心得以穩固，市場走勢也能保持穩定。

其次，增持回購的長期價值體現在提升上市公司價值上。機構統計數據顯示，在回購預案公告30日、90日后，絕對和相對收益率均呈正值；1年和2年后的絕對和相對收益率同樣為正，且遠超短期（30天和90天后）收益率，充分彰顯回購對上市公司價值的提升作用。進一步分析，主動回購（如用于注銷、股權激勵、市值管理等）相較被動回購（如激勵股份注銷、業績承諾注銷）收益率更高，并且回購股份比例越高，收益率也越高。這意味著經營質量越高的企業，越有主動回購的意愿與能力，而回購推動其價值增長的效果也越顯著。市值增長是投資者“用手投票”的結果，這一過程有效提升了資本市場配置資源的效率。

隨著制度供給不斷完善，回購增持的可持續性也得到更有力的保障。一方面，央行新創設的政策工具，為增持回購提供了充足且低成本的資金支持。另一方面，中國版“平準基金”的落地，有效降低了增持回購風險，進一步激發了上市公司的積極性。這些利好因素將持續助力市場長期向好，投資者對此有目共睹，也能切實感受到市場環境的改善。